4.5億！上市公司保千里違約，民生銀行、海富通、易方達等一大批機構「踩雷！

廠長的話

這兩天不斷有上市公司出問題，先是億陽信通深陷母公司的債務泥潭，然後這邊保千里也出現了債務逾期。記得保千里2015年上市前就備受質疑，估值在短短几個月的時間翻了好幾倍。後來隨著公司拋出各種智能硬體生態概念，股價也在牛市中暴漲，漸漸也就沒人提這茬了。但這種事就是躲得過初一躲不過十五，今年8月，保千里因被查涉嫌虛高估值，違規借殼上市被證監會行政處罰。這一查不要緊，滙豐銀行和平安銀行馬上「落井下石」，各種凍結資金，保千里先是債券無法按時付息，然後各種債務逾期也曝光出來，內部問題可真是不小。

保千里確定違約

12月1日晚間，保千里發布公告稱，公司面臨流動性風險及經營性風險，多項債務逾期，其中包括部分債券無法按時付息等。

截至2017年12月1日，保千里及其下屬子公司到期未清償債務總額為4.55億，占公司2016年度經審計凈資產的10.39%。具體來看，主要是三類違約：

1、銀行貸款逾期，3.6億；

2、商業承兌匯票逾期，2220萬；

3、非公開發行公司債券利息逾期，7200萬。

先看銀行方面，違約主體是保千里子公司，倒霉的銀行是這三家：

商業承兌匯票和債券的違約主體都是保千里，匯票的債權人為深圳市嘉實商業保理有限公司，債券的詳情如下：

這是保千里2016年非公開發行的債券——「16千里 01」，發行規模12億，債券期限3年，票面利率6%。今年11月30日是第一次付息日，然而保千里並沒有錢支付。

違約原因

保千里的市值是253億，巔峰的時候還上過400億，現在卻連7200萬的利息都還不起了。

按保千里的說法，現在弄得這麼狼狽的原因有兩個。

一個是公司近年來在保千里原控股股東及實際控制人庄敏主導下過度投資。

另一個是部分資金被銀行凍結等。先是滙豐銀行單方面凍結了保千里存放在平安銀行深圳分行的非公開增發募集資金7272.8萬元。接著平安銀行深圳分行跟隨，凍結了保千里部分資金及房產。截止目前，保千里被凍結資金總額為1.73億元。

保千里公告里沒說的是，銀行變臉的原因是證監會在今年7月11日發布的處罰通知書。保千里在收購中達股份期間向銀信評估提供了9份虛假協議，使保千里在重組時估值虛增2.7億元，其中相關股東多獲取1.29億股。證監會最後對所有當事人罰款合計235萬元。

值得一提的是，民生證券絕對是力挺保千里，處罰出來後仍然是強烈推薦。

此外，2016年，一共有3家券商共發布了12份保千里的個股研報，其中民生證券獨佔其八。廠長也無語了，這真是玩命推啊。

冰山一角

現在我們看到的，是已經確定違約的，這可能只是個開端，後面的資金壓力才是大大的。

首先就是剛才說的債券，現在是利息違約，到了2019年，12億的本金不知又是怎樣一番情景。然後是各種借款等，截至2017年9月，保千里還有短期借款23億、應付票據金額7.46億、應付賬款3.72億、其他應付款3.2億，全部加起來有50億了。

那麼問題來了，這家公司的還款能力如何？

單看凈利潤，一切都是美美噠，2015年-2017年上半年，凈利潤為：3.73億，7.99億，3.68億。但是一看經營性現金流就懵逼了：-1.47億、-3.3億、-8.5億。與此同時，投資活動支出不斷加大，基本是在靠籌資活動現金流度日，2016年籌資活動現金凈流量竟然高達50.9億元。

然後是同期應收賬款快速增長，分別為：5.5億、11.18億、24.5億，同期預付賬款也一樣猛增，分別為：1.17億、5.65億、9.26億。

可以看到，這家公司表面看起來利潤很高，但是現金流上完全就是個坑爹貨。應收賬款和預付賬款都在飆升，對上下游話語權持續下降，牛逼的業績是以大量的應收賬款為基礎的。

對於一個公司來說，現金流就是生命流。保千里現金流只出不進，銀行的收緊只不過是壓死駱駝的最後一根稻草。

海富通、易方達等多機構中槍

最後，我們來看看保千里是怎麼在短短三年的時間裡躥起來的，這其中又有哪些基金機構踩到這顆大雷。

保千里的前身是中達股份，因為中達股份連續兩年凈利潤為負，為了保殼，於2015年2月向保千里發行100%股權，以2.12元/股發行13.60億股，最終收購價為28.83億元。

接下來，我們就看到了一個翻版的「賈躍亭」，又一個失敗的生態故事。

15年大牛市的時候，保千里就是一頭在風口上飛起來的肥豬，借殼後立刻啟動一輪20億的定增，說是要布局「智能硬體生態圈」。什麼汽車電子、人工智慧、VR、大數據等，怎麼高科技怎麼來。

股價也是溜得飛起。

2016年7月28日，保千里完成了1.34億股的定增，募資19.89億元。這個定增吸引了五家機構，分別是海富通基金、紅塔紅土基金、金鷹基金、中車金證和華龍證券。

保千里去年增發時的價格為14.86元每股，而目前股價已經跌至10.39元，並且保千里自今年7月24日開始一直處於停牌狀態（7月27日解禁）。

也就是說，參與定增機構已經浮虧30%以上，整體浮虧金額高達6億元，其中海富通基金和紅塔紅土基金均浮虧超過1.8億元。

踩雷的絕不止這五家，Wind數據顯示，2016年年報披露，已經有51家基金公司持有保千里，合計持有8630.8萬股，占流通股比例為9.6%。保千里財報也顯示，股東中證金、社保、基金機構雲集。

這是9月底的十大流通股股東。

可以看到，除了海富通和紅塔紅土，易方達這次也是倒了大霉，旗下兩隻產品擠身十大流通股東，其中易方達新絲路持1577.1萬股，易方達新常態持1633.1萬股。

6月底的時候，海富通等還未解禁，易方達還有一隻易方達創新驅動也在十大流通股股東之列，持1170萬股。易方達這還真是保千里的超級鐵杆粉絲啊。

根據好買基金網的數據，三隻產品12月5日的凈值情況如下：

持股數最高的易方達新常態真是有點不忍直視了，當然，這個鍋，並不是都由保千里背，易方達新常態誕生於15年的股市高點，後面的事情，大家都懂的。

廠長還了解到，保千里將大量的資金用在併購活動上，2015年底，保千里曾設立併購基金。

這是從網上獲取的大成創新資本-歲蘭千里併購1號系列專項資產管理計劃的產品詳情。募資規模不超過7個億，保千里出資不超過2億元人民幣作為劣後級有限合伙人。

期限是24個月，廠長按此推算了下，這產品也是在最近到期。按現在保千里的處境，廠長不免有點擔心這款產品最終能否按時兌付，了解詳情的朋友有空來和廠長多聊聊吧。

本文由私募工廠原創

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