一文看懂銀行理財空轉、票據空轉、同業空轉、信貸空轉

1、資金空轉可以分為兩類。第一種，資金仍在體系內留存，貨幣資金不經過實體產業，從出發點又回到出發點，這是普遍理解的資金空轉。第二種，資金已經轉化產業資本，但是其轉化的鏈條大大拉長。我國資金空轉情況嚴重，虛擬經濟過度繁榮，M2同比增速遠高於GDP+CPI的同比增速。

2、銀行是資金空轉中重要的一環，主要有四種模式：理財空轉，票據空轉，同業空轉以及信貸空轉。

3、理財空轉有三種典型模式：一是銀行借通道投資於信貸資產、票據資產等非標資產，實質與銀行表內放貸並無二致，但是增加了流轉鏈條，從而導致了廣義上的空轉，增加了銀行風險。非標資產是在2011年後開始監管機構嚴禁向房地產業，地方融資平台放貸的背景下興盛起來，並逐漸成為這些產業的主要融資方式。二是銀行將資金投放於同業理財，或者委外理財。三是過量理財資金投資於二級市場，主要是債券，推高資產價格，隱含風險。

4、票據空轉：首先是違規開票，即無真實貿易背景循環開票，虛增存款和中間業務收入。之後為了將票據在資產負債表內轉移出去，通過賣斷，買入返售，買斷轉貼同批票據等方式，逃避信貸規模管控、賺取買賣差價；違規出表，藉助跨業合作通道，通過信託、券商等」通道「模式，運用理財資金投資票據資產。票據業務近幾年已經大幅下滑。票據交易所的成立促進票據業務朝透明化發展。

5、同業空轉主要體現在兩個方面。一是同業通道，主要對接非標。銀行利用同業通道隱匿非標資產，將資產在不同科目間進行轉換，調節監管指標。二體現在同業直融直投型，銀行將吸收的同業資金對接投資理財產品、資管計劃，放大槓桿，賺取收益。針對同業業務的127號文對同業的非標業務進行了強有力的約束，堅持實質大於形式原則。

6、信貸空轉：一是貸款置換，具體包括表內自營貸款置換他行表內貸款、表內貸款置換他行表外融資等方式，多被用於企業舉新債還舊債，未被真正運用到生產營運中。二是貸款被挪用，多集中在多頭過度授信的集團企業和個人信用貸款中，部分信貸資金被挪用於委託貸款、理財信託投資，甚至投資股票市場。三是違規放貸。如，違規放大槓桿超比例向小貸公司融資，併合作進行」過橋貸款「，個別銀行人員內外勾結，套取銀行資金進行民間借貸等。

7、監管層近幾年緊緊追蹤銀行資金空轉，基本上銀行創新出一種模式監管層都會出台相關政策封鎖。同業業務，票據業務總數據顯示，其規模總量已經得到了一定的控制。針對同業業務，今年前三季度同業業務規模（上市銀行數據）已經較年初下降18%。分項目來看，2016年前三季度買入返售規模下降最為明顯，預計2017年仍舊會延續這一趨勢。總體來看，同業空轉明年將進一步縮減。票據業務今年大幅下滑，受到極大衝擊，票據空轉已經受到較好的控制，未來這一態勢也不會改變。2017年政策效用減弱，票據業務負增長會得到縮減，票據業務朝透明化方向發展。

8、2017年理財空轉將受到最大的影響。表外理財納入MPA政策首先抑制理財規模過快增長，理財新規和市場風險也分別影響非標和同業委外理財兩種空轉模式。2016年理財新規明確了銀行除了可以通過對接信託公司的投資計劃投資非標資產外，包括券商資管、基金子公司等在內的通道均不能夠投資非標債券，嚴格清理通道，預計明年政策效應會明顯起作用。同業理財2016年增速過高，2017年不可能延續，回落較多。受到債市波動的影響，同業理財對接的委外理財明年將收縮。這樣看來，明年大概是理財空轉的一個拐點。

9、毫無疑問，銀行資金空轉的壓縮將減少銀行相對高收益資產的獲取，在短期一定會對銀行利潤造成一定的負面影響。在2017年理財空轉模式受到最大影響的預測下，由於城商行以及農商行理財規模擴張速度遠高於國有商業銀行以及股份制商業銀行，城商行，農商行的收益將相對受到更大的影響。在廣義信貸上限一定的情況下，既然空轉模式得到限制，銀行將改變資金配置方向。因為一般性貸款收益更高，在不考慮貸款需求的情況下，我們認為銀行有激勵將資產配置於一般性貸款。新增人民幣貸款的累計值在社融累積值中的佔比已經有所回升，未來我們認為也會保持這發展趨勢。一般性貸款佔比提升將減少銀行的風險。一般性貸款收益作用較慢，但從長期來看，必定會抵消空轉業務對收益的不良影響，整體提升銀行業績。

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