選股、擇時那麼難，還是資產配置吧！(薦讀與點評）

來源：上海泓信投資管理有限公司

選股和擇時一直是國內投資圈談得比較多的話題。

但是對多數投資者而言，選股和擇時並非那麼容易，事實證明，兩者對收益的貢獻總體是負的。相反，另一種方式——根據投資需求將投資資金在不同資產類別之間進行分配，通常是將資產在低風險、低收益證券與高風險、高收益證券之間進行分配，可以在任何時點獲得較為穩健的回報，這種方式就是資產配置。

資產配置並不是一個定向的思維，而是全局的概念，「全局」主要包括幾層含義：1.將風險永遠控制在第一位；2.給定風險下追求預期風險收益最大化；3. 投資目標不是追求收益最大，而是風險與預期收益的權衡。

泓信投資認為，今年的貨幣政策會比較穩健和平衡，經濟增速持續下滑，人民幣已經處於貶值通道，美聯儲12月份加息的概率還在增加，貨幣政策繼續寬鬆的空間有限，降息、降準的概率較低。下半年，大概率會從貨幣政策轉向財政政策的刺激。在這樣一個環境下，造成市場不確定性增加，股票、大宗商品和利率債等資產的趨勢性投資機會都十分有限。

當不確定性增加，構建了投資環境的「新常態」，資產配置的邏輯也要做相應的調整：不確定性因素推升市場波動率，當市場波動增加，資產定價可能出現偏差，通過捕捉價格偏差，獲得超額收益。

不過，如果只盯住一個市場，超額收益來源相對就會比較有限。通過多策略、多品種的配置，不僅可以增加收益來源，同時還可以降低整個產品的風險。

而目前市場環境之下，主要精選以下五大策略：

1.股票量化

通過量化模型對多個因子群進行量化配比，不斷優化因子群內部因子比重和因子群之間的比重而達到最高的阿爾法絕對收益。泓信核心股票量化模型是基於華爾街多年的成熟股票量化模型，進一步在中國A股市場優化的結果。

2.期權策略

期權市場由於其獨特的結構特點，能為我們提供很多其它市場不能提供的交易機會。比如波動率交易，通過期權合約做出Delta中性的組合，使得組合的風險暴露僅限於市場的波動率，不受市場漲跌方向影響。比如套利交易，由於合約結構較複雜，合約種類繁多，這意味期權市場更容易出現市場無效性，產生套利機會，我們依靠我們已經建立的多種套利模型迅速捕捉期權市場的套利機會。

3.債券策略

就目前而言，信用債，特別是上市公司債相比利率債更具配置價值。主要有以下幾大原因：1.註冊制和戰略新興板的推遲凸顯上市公司的殼資源價值；2.上市公司的債券具有相對透明的財務信息披露；3.銀行不良貸轉股有利於上市公司有序去槓桿；4.供給側改革從基本面和資金面均利好公司；5.2016年信用債的波動性將增加，帶來更多交易性機會。

4.商品期貨

依靠泓信自主開發的市場狀態模型，能高勝率的判斷市場處於趨勢市還是震蕩市，使得商品期貨β策略能發揮最大的效用。同時，我們對高相關性品種的價差及同品種不同期限合約的價差進行實時監測，通過精心設計的交易進入和退出機制，賺取商品期貨的α收益。

5.港股深藍價值

投資港股，最重要的是規避人民幣貶值的風險，同時，在國內資產荒、預期收益率普遍降低的背景下，經營穩健且估值超低的香港藍籌股，在全球範圍內已然成為稀缺的配置品種，正在實現價值重估。目前，內地資金「南下」搶籌港股，國際資金近期也在大舉流入。恒生指數正處於歷史低位，伴隨著深港通的開通，用量化方法疊加超額收益，會使整個策略非常有吸引力。

通過配置眾多相關性較低的投資策略，可以大幅平滑產品的收益率曲線，實現更高的收益風險比。泓信投資為打造真正的多策略基金，核心投研團隊和尹克博士一樣來自PRCM。大家經過多年的磨合，投資風格和理念相投，團隊成熟市場經驗豐富。目前已有包括債券團隊、量化團隊、衍生品團隊、CTA團隊、港股團隊及金融工程團隊在內的6個投研團隊，全面覆蓋整個二級市場。

永嘉：對大部分投資者來說，資產配置與選股、擇時相比，資產配置可以在任何時點獲得穩健和平衡的回報。
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