世界觀篇（1）

由於之前的多數面試官都很溫柔加之我平時閱讀量比較大能扯淡的東西多，讓我有種金融就是聊聊人生的感覺，差點都以為自己就是金融界百年不遇的面試神童。

直到最近幾個重口味面試，讓我全程內心大喊雅蠛蝶和kimoji的同時也切實感覺到自己對投資和市場的了解是多麼淺薄。恍然大悟，以前自己的知識都是來自各種輸入，而很少對自己的想法有輸出和整理，一種看了幾本言情小說就以為看破愛情的感覺。

於是就有了寫些證券投資方面的文章，希望能被各位看客堅定地定在歷史的恥辱柱上，指出我猥瑣的思想和低劣的人格，給大家在充滿銅丑和逼格的世界中帶來一絲貧窮和無知的清風。

寫這些文章的目的一是整理自己的所知，二是讓大家指出不同觀點形成更多思考和對自己知識體系的糾錯，因為很多思想其實只是我個人的一種直覺並沒有仔細推敲，三是老子實在是很無聊苦於沒地方裝逼。

鄙人也是才疏學淺，所寫的都是很基礎的金融投資知識，凡是上過課考cfa的肯定有涉及，但我想嘗試把所有的知識以投資為核心有機的集合起來。

世界觀篇先講我認為最根本的東西，證券投資到底是在一個什麼樣的環境中進行的，也是我所說的投資的世界觀。而開始的開始我想談論下我眼中的市場的構成，同時說說為什麼我覺得中國市場的環境很不理想。

證券的價格（price）和所有其他商品的價格一樣是由供求關係決定的。而決定該類商品供求關係的主要是商品本身的價值（value）。普遍來說價值高的價格也高。這裡插一句，這兩個邏輯可以說貫穿了整個金融行業，在公司理財中形成兩門技能一為絕對估值，一為相對估值。

但是...由於買股票的是人，人來操作的事情就會變得很詭異，股票就像學校里的女孩子。好看的成績好的未必後面追的人就多（deep value），而風騷醜陋的可能後面跟著一大堆傻逼（妖股），更有些男生完全因為一個女生的追求者很多就順便去追了（momentum or bubble）。

那麼證券的分析就出現了兩個方面，從供求關係入手的便是技術分析，從價值入手的便稱為基本面分析，近年來還出現一門偽科學叫做量化分析。私以為量化分析就是 結合編程的技術分析（algo trading）+用統計數學模型來估算價值的基本面分析（factor modeling）。

衍生來說，技術分析通過圖表和各個技術指標來反映市場情緒，而基本面分析則是通過市場研究，行業研究等等手段去評估這個公司是不是好公司，是不是有前途。技術分析的核心邏輯是葛優的」選飯館哪家人多去哪裡「，而基本面的核心邏輯就是成龍的 」當我第一次知道要拍洗髮水廣告的時候，其實我是拒絕的。因為我覺得，（呃……）你不能叫我拍我就馬上去拍，第一我要試一下」。

那麼我們的好朋友小明現在手上有10w壓歲錢他想在中國買股票，他聽說Graham的security analysis是投資界的全真教，是玄門正宗。於是他開始看財務報表研究公司，看統計年鑒行業報告研究市場，看政府報告研究宏觀經濟。然後他買了幾個很好的股票，然後他虧光了，然後他要去跳樓了。

小明死前很不甘心，因為小明不知道為毛一個低P/E 高eps增長，政府政策傾斜性明顯的，負債合理的公司會被市場無情拋棄。死前他去問禪師，禪師說我出家前原來在四大做審計的，每天加班的好幸苦，都是因為那些上司公司孫子一樣的財務造假偷稅漏稅又想抬高股價，我們得拚命幫他配平，天天看他們倉庫在inventory之類的地方做手腳。所以這幫孫子財務報表就是假的。

小明馬上說，大師我懂了因為財務報表是有手腳的他們本來就不值那麼多錢，你是看透這虛妄假象才出家的吧。

禪師說，你當我傻逼嗎，我當然後來跳槽到投行去了，我不想做報表了，我想編報表了（pro forma statement）。於是用各種亂七八糟的參數調出高估值，還寫一些我自己愛怎麼說怎麼說的equity research來忽悠拉煤老闆來買客戶公司股票，順便也宣傳下投行里的自營基金持有的股票。其實研報里的數據我們一大堆也查不到，如果百度知道我們就用百度知道，如果百度不知道我們就打電話問人讓他說個數字，或者讓實習生上街大概其做個採樣，很多東西我們煩了我們就讓實習生自己去編好了。

小明又馬上說，大師我又懂了，市面上的輿論和公司研報也都是有水分的，你是看透這虛妄假象才出家的吧。

禪師說，你當我傻逼嗎，我當然跳槽去基金了。以前我沒得選，現在我想做個好人。這下好我要認認真真做研究了買股票了，不能忽悠人了，畢竟這下虧了是自己的。結果...我的研報剛開個頭，想認認真真弄個模型。但一看想中國的GDP是假的，人口數是假的，引用的市場數據就是投行諮詢我以前那些同事編出來，連我電腦里的excel都是盜版的，還能有什麼像樣的分析。

小明愴然嘆道，看來基本面分析一開始就是路子不對，是不是我一開始師從Dow 而不是Graham就不會有今日了？

禪師臉上一抹複雜的微笑露了出來，後來我回家自己炒股開了family office，專用技術分析。雖說道氏理論是一切技術分析的根基，可惜Dow是個美國人，美國80%的資金在機構手上，除了資金量不大的對沖基金，其他機構基本都是有嚴格交易管制的交易頻率不高的共同基金，保險還有養老金等。而天朝80%是散戶，散戶里80%是那種早上買進晚上就要賣出去菜場買菜的大媽，所以一有點小動靜就容易造成市場性恐慌，暴跌暴漲說來就來，更何況我國政策持續性低，改革說來就來，而本身股市的基本面就有著很大泡沫。

禪師接著說，後來我看著手中估值優秀，k線圖完美的股票們說。你們是好股票，我不是給你們發好股卡，但我們真的不合適，你會找到更好的股民，我現在不想炒股了。然後兩個人忽然平靜地如湖水一般，一起坐下，學著倚天屠龍記里明教的各位大哥盤腿坐地，默默念叨著「生亦何歡，死亦何苦，俠之大者，為國接盤，技術調整，乃非熊市...」等詭異口訣

總結來說，中國現在的金融服務業基礎和數據統計基礎不足以提供有效的資源去進行基本面，但偏偏中國又是研報最多的國家，研報互相引用，互為證據，使整個基本面研究難以獲得有效信息。而我們同樣有著最不成熟的投資者，最多的散戶，本來股票市場應該是一塊塊石頭加上一少部分沙子搭建起的大樓。中國市場則是一個一堆沙子里攙著幾塊石頭的沙雕，於是大地稍微震動下就塌方了。

最後的結果就是，我們更難看到真正好的公司，也更難看到在投資時的理性。至於主力，國家隊，割韭菜啥的都是這時勢的結果。

PS:其實我對a股的機構投資者也很陌生不知道他們是不是有更多不規範，或者證監會有更多13點要求？