慧悅財經：瑕不掩瑜 融創年報大戲今年最閃耀

文章簡介：業績大放異彩、董事長個性鮮明、樂視「包袱」糾纏，哪個單拎出來都是絕佳的流量擔當，也註定了這場發布會從開始就聚集了所有燈光。

3月29日早，融創中國召開2017年業績發布會。

業績顯示，融創合同銷售金額為3620.1億元，同比增長140%，行業排名躍升第四名。公司收入658.7億元，同比增長86.4%，核心利潤111.2億元，同比增長259%。現金餘額967億元，同比增長38.5%。此外，融創對樂視網的投資已經計提壞賬，虧損達165億。

手握千億現金

融創的征程是星辰大海

2017年年報具體體現出以下亮點：

增速爆表，潛力巨大。去年融創加大推盤力度，實現合約銷售金額3620億元，同比激增140.3%，增速在房企中排名第一。實現權益銷售金額2656億元，同比增長約155.5%。

審慎取地，嚴控風險。融創通過併購、合作方式獲取了大量優質項目，為公司補充了大量的高質量土地儲備。2017年共計新增土地儲備約6764萬平方米。截止公告日期，融創擁有包括舊改等協議狀態的土地共計約2.18億平方米，在所有房企中排名第三。

營收利潤齊增長。2017年融創中國營業收入658.7億元，較2016年增長86.4%，毛利潤136.3億元，同比增長181.1%，實現凈利潤116.6億元，同比激增297%，毛利潤率較2016年提升近7.0個百分點，為20.7%，凈利潤率增長9.4個百分點，為17.7%。

政策穩健，現金充足。2017年融創的現金及現金等價物（包括受限制現金）為967.2億元，同比增長38.5%。目前融創的營運資金充裕，面對企業發展過程中的不確定性，具備足夠的抗風險能力。

計提巨額虧損

不懼火中取栗的孫宏斌認栽了

看著165億的虧損，筆者想起了去年，在融創和萬達完成交易後，網上流傳的一個段子：

投資新輪次，有了最新民間版排名。

種子輪、天使輪、preA輪、A輪、A+輪、B輪、C輪、BAT輪、preIPO、IPO、孫宏斌輪。

雖然說只是個段子，大家圖一樂呵，但是，投資樂視的失敗卻完美的印證這個「投資新輪次」：

2017年1月15日，孫賈二人「初見傾心」，融創與樂視達成150億合作。

2017年1月16日，樂視復牌。

2017年7月3日，賈夫婦及樂視系12億資產被凍結。

2017年7月5日，賈將其99.9%股權質押給融創。

2017年7月6日，賈辭去樂視網董事長。

2017年7月17日，樂視股東大會，孫：資金不是問題。投資樂視看的是三五年，不是今天明天。

2017年7月19日，孫：樂視是個好東西。只要賈躍亭退出，好多人願意接盤。

2017年7月21日，孫當選樂視網董事長。

2017年8月14日，孫質押樂視網全部股權。

2017年11月7日，孫：樂視才剛開始，我還沒開始干呢！

2017年11月16日，孫再注資樂視17.9億。

2017年11月28日，孫進一步改造樂視，樂視致新改名樂視智家。

2018年1月23日，樂視資產重組說明會，孫：會儘力搞好，希望不留遺憾。

2018年2月23日，樂視股東大會，孫缺席。

2018年3月19日，孫辭任樂視董事長。

2018年3月29日，孫承認投資樂視失敗。

然而，在業績發布會上，面對提問者對樂視失敗、投資理念等尖刻問題，孫宏斌卻坦然自若，對答如流，甚至講起了段子。以下是發布會對答節選：

Q1：會壯士斷臂，砍掉樂視嗎？

孫宏斌：165億都虧損，計提為零，壯士斷臂？我腦袋都被砍掉了。以後別再提樂視，沒了。

Q2：會賣掉樂視嗎？

孫宏斌：幫我問一下，有誰願意接盤，我打折賣給他，九折。真的有意，價格還能再商量。

Q3：還會繼續投資樂視嗎？以後怎麼辦？

孫宏斌：樂視網你說怎麼給他錢吧？增資都增不進去。能怎麼辦？借錢？我再借他100個億，我傻啊？

Q4：從樂視卸任後有何打算？

孫宏斌：我投那麼多錢不可能不管，我當董事長什麼都不會說，不當董事長想罵誰罵誰。我從不在乎別人說什麼，對我的形象管理地特別好。

拋開段子，孫宏斌承認，樂視是一個失敗的投資，但是，沒有失敗就沒有成功，投資樂視不後悔，但投資樂視的邏輯是對的，是投資消費升級版塊。這是一個成長的經歷，也是轉型的代價。

談及為何幫樂視，孫宏斌表示，這個社會大家應該寬容失敗，創業挺不容易的，老賈還是挺好一企業家，但是企業做失敗了也是事實，社會要寬容失敗者，大家是經歷過困難的，遇到困難的企業就想幫一下。

融創中國董秘高曦表示，對大屏運營長期看好，希望新樂視智家能擺脫現在的不利影響。他說道，融創在財務角度已充分考慮了樂視的相關負面影響，大家對樂視的負面影響可以忘了，未來不用考慮了。

融創未來發展大計

文旅是未來重要板塊？

在今年業績發布會上，融創把2018年合同銷售額目標定在4500億元，將在增加土地儲備方面繼續保持謹慎態度。

相關人員表示，降負債是未來的主要方向，未來方向還有去庫存、增強現金流。其中最核心的是加快去庫存，保障現金流充裕，將謹慎控制投資節奏，控制負債率，在未來兩三年保持比較好的利潤增長。

另外，融創首次將文旅單獨拿出來作為一個重要板塊對外講解。「文化就是詩，旅遊就是遠方，所以我們投資的就是詩和遠方」。未來兩年、三年、五年後一定是集團利潤收入新的增長點，未來三五年後文旅也將是融創的重要布局領域。

投資建議及風險提示

花旗集團日前發表研究報告指，融創額外融資在策略層面為必要的，因要加快業務扭虧，以及有助引入新合作夥伴。重申「買入」評級及目標價39.8元。

就筆者而言，在行業整合時代，融創能夠抓住機遇迅速拓展規模，加快周轉和銷售，盈利能級大幅提升，從長線來看，非常具備投資價值。但投資者理應當注意：一二線城市調控的維持狀況以及房價下降給公司帶來的影響。

最後，附上一張融創中國的股價走勢圖：

本文作者 慧悅財經研究部 海市

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