大監管下的互聯網理財你還敢投嗎？

04-19

近年來，App式理財風靡全國，在手機上下載各財富公司App軟體，通過手機操作就能買到「心儀」的理財產品。這些產品背後有不同的理財公司發行和運作，共同點在於App界面都做的非常漂亮，也肯砸錢在各大公眾媒體做廣告，產品大多期限短、收益高、投資門檻低，但是對於具體的投資標的，通常只有很簡短的介紹。這就是當下最流行的互聯網理財。隨著智能手機普及，從電腦操作變成了手機操作，從查詢信息到認購，一鍵搞定，可謂傻瓜式投資。

那麼，這是否意味著傳統的理財方式是否已經過時，互聯網理財將會取而代之？

3月28日，央行互聯網金融風險專項整治工作領導小組辦公室發布了《關於加大通過互聯網開展資產管理業務整治力度及開展驗收工作的通知》（以下稱29號文），為互聯網理財的未來發展做了定性，引起了業內的十級地震，互聯網理財一夜之間急踩剎車。

具體來看，有以下幾個重點：

1、監管層為互聯網理財定性。本質上是資產管理業務，也就是金融業務之一，必須特許經營納入金融監管。互聯網理財百花齊放，是因為一直沒有明確定性，也沒有納入監管，這次明確定性為資產管理業務，正式納入金融監管。

2、嚴格限制從事互聯網理財的機構必須為持牌特許機構，大幅提高准入門檻。之前互聯網理財幾乎是零門檻，一個民營企業招幾個IT技術員就可運作和接受客戶投資。29號文規定了從事互聯網理財的機構，必須取得中央金融管理部門頒發的資產管理業務牌照或資產管理產品代銷牌照，也就是所謂的持牌機構特許經營模式，把目前市場上90%以上的發行和運作機構都排除在外。

哪些機構具備資產管理業務牌照呢？

目前市場上銀行、信託、證券、保險、基金、期貨等金融機構持有對應牌照，而根據私募基金管理條例運作的私募基金是採取備案制，嚴格意義上來說並沒有牌照這個說法。涉及到產品可以通過互聯網公開發行、銷售資產管理產品的形式，首先排除掉了所有私募性質的資管產品，只有公募性質的才可以公開發行，也就是集中在銀行、證券、保險、基金、期貨這些金融機構中，信託和私募基金都是私募性質，不允許公開發行。資產管理產品代銷牌照的機構就不言而喻，主要是指持有基金銷售牌照、保險銷售牌照這些機構。由於這些牌照非常稀缺，90%以上目前的互聯網理財發行人都無法取得對應資格，只能被淘汰出局。

3、從嚴處罰違規。29號文明確提出，未經許可，依託互聯網以發行銷售各類資產管理產品（包括但不限於「定向委託計劃」「定向融資計劃」「理財計劃」「資產管理計劃」「收益權轉讓」）等方式公開募集資金的行為，應當明確為非法金融活動，具體可能構成非法集資、非法吸收公眾存款、非法發行證券等。值得一提的是，裡面列舉的諸多產品類型名稱，是目前互聯網理財里常見的稱謂，實際上均為資產管理類品種。

4、特彆強調了互聯網平台不得為各類交易場所代銷資產管理產品。主要涉及金交所發行的產品，金交所一般被稱為金融資產交易中心，本質上是由地方政府批准設立的地方交易所，可從事股權和債權的掛牌交易。從金交所的設置原則來看，本質上應該是屬於私募性質，但是由於監管的不全面導致最近幾年金交所亂象叢生，目前金交所在互聯網理財里處於非常核心的「通道」作用。一方面，金交所通過掛牌企業的債權和股權，可以實現投資者直接對掛牌企業的投資和融資，解決了最主要的通道問題。另一方面，對比信託、基金等資管機構，金交所有簡單快捷，成本低，限制少的特點，尤其是其極低的投資門檻，與互聯網理財相結合就起到了非凡的作用。

著名的廣發銀行僑興債事件，本質上就是僑興集團將其債務通過金交所發行，再經過互聯網公司包裝後在互聯網平台向普通投資者出售。到期僑興集團違約不能兌付，東窗事發。雖然這起事件最後由負責擔保的保險公司買單，但卻提醒我們當募集能力無限的互聯網理財和門檻極低可投資範圍極大的金交所捆綁在一起時能量有多大，風險又有多大。

5、給予了終極大考時間。29號文要求立即停止未經許可發行互聯網理財的行為，對於存量業務必須在2018年6月底前壓縮到0，若到期未完成則予以取締。對於完成存量業務化解的機構，要求其出具不再從事互聯網資產管理業務的承諾書，並辦理相關變更。這裡值得注意的是，同樣也是非常依賴於互聯網銷售形式的P2P，最近也是面臨備案的終極大考，到期未通過備案的P2P公司一律取締。根據預估數字，全部2400多家P2P公司，可能最後通過備案的不足400家。這次整頓互聯網理財，其實也是繼整頓P2P一起的組合拳政策，目的都是為了在6月之後將整個互聯網金融都納入監管並實現特許經營。29號文還特別提到，對於P2P公司將其互聯網資產管理業務剝離並成為不同實體後，依然是合併計算進行驗收備案。如果不把互聯網資產管理業務的存量壓縮到零，不給於P2P的備案通過。因此還有短短的兩個多月時間，對於P2P公司來說，時間真的是不多。

從以上針對29號文的解讀來看，出乎意料得嚴厲，投資者必須要認識到背後的真實影響。

首先，大量的互聯網理財機構，由於沒有資格拿到相關的金融代銷牌照，被迫會在2個月之後消亡。這其中最為關鍵的存量資產，也就是已經投資運作的還沒有到期兌付的項目，要求也在6月底之前要削減為0。絕大多數的互聯網理財都是用短期固定收益來吸納客戶眼球，真實的投向大多是長期項目，也就是所謂的短借長貸。這些項目2個月時間存量削減到0幾乎是不可能完成的任務。如果存量沒有壓縮到0，到期就會被取締，極有可能也會導致存量資產出現問題從而引發兌付危機，特別是在管理髮行人都已經被行政取締情況下前期投資客戶如何取回自己本金？投資者的投資本金面臨著極高的流動性風險。

其次，互聯網理財由於之前長期缺乏監管，參與者又良莠不齊，本身就容易頻發道德風險。前不久南京鬧得沸沸揚揚的錢寶網事件，其實就是打著互聯網理財旗號的龐氏騙局，而且一騙就騙了3年，騙出了一個超大的泡泡最後崩塌，給投資者造成了數十億元損失。現在面臨著整個行業的洗牌，安全上岸的機會非常渺茫，不排除有個別的互聯網理財平台會出現捲款跑路現象，現在是道德風險同樣大幅上升。

最後，持牌的金融機構和代銷機構依舊會在互聯網理財市場里安全的生存下來，今後的操作會更規範，提供產品也受到了進一步限制。對於投資者來說，要做互聯網理財先認準對方有沒有合規的牌照，即資產管理業務牌照和資產管理代銷牌照，一切確保對方符合特許經營的情況下再做投資，君子不立危牆之下。