2017年年報速遞，躺在傳統行業的山頂上數錢，濰柴動力

在剛剛過去的4月1日愚人節，你被哪個愚人節新聞給騙了？

想必各位都冰雪聰明，沒有被各種假新聞所蒙蔽。

不過在所有愚人節新聞中，有一個新聞讓我頗感興趣，那就是保時捷發的新品廣告：保時捷電動拖拉機。

歷史上拖拉機和豪華跑車有著不解的淵源，蘭博基尼曾經是義大利最大的拖拉機廠商。法拉利的母公司菲亞特至今扔在生產拖拉機。

保時捷，曾經真的生產過拖拉機。

1966年第10萬輛保時捷跑車下線前，早在1961年，保時捷就生產了12萬輛拖拉機。

如今，這些保時捷拖拉機已經成為比911還要昂貴的收藏品。

難道說，不生產拖拉機的汽車公司不是一家好的超跑公司？

在中國，也有一家生產拖拉機公司在做汽車，還做成了上市公司，它就是濰柴動力。

2018年3月29日，濰柴動力發布2017年年報，公司實現營業收入約為1,515.69億元人民幣，較2016年同期增長62.66%。歸屬於上市公司股東的凈利潤約為68.08億元人民幣，較2016年同期提高178.89%。基本每股收益為0.85元人民幣，較2016年同期提高178.89%。

這家靠拖拉機發家的企業，真的要做超跑嗎？

目前看，超跑有沒有規劃暫且不祥，重卡倒是主要方向。

公司是中國綜合實力最強的汽車及裝備製造產業集團之一。多年來，公司始終堅持產品經營、資本運營雙輪驅動的運營策略，致力於打造最具成本、技術和品質三大核心競爭力的產品，成功構築起了動力總成（發動機、變速箱、車橋）、整車整機、液壓控制和汽車零部件四大產業板塊協同發展的新格局，形成了全國汽車行業最完整、最富競爭力的產業鏈。目前，公司主要產品包括全系列發動機、重型汽車、輕微型車、工程機械、液壓產品、汽車電子及零部件等，其中，發動機產品遠銷全球110多個國家和地區，廣泛應用和服務於全球卡車、客車、工程機械、農業裝備、船舶、電力等市場。「濰柴動力發動機」「法士特變速器」「漢德車橋」「陝汽重卡」等品牌，在國內均處於市場領先和主導地位，深得客戶信賴，形成了品牌集群效應。同時，公司大力推進新舊動能轉換，積極謀求轉型升級，持續提升自主創新能力和國際化發展水平，整體實力和綜合競爭力顯著增強。

許多年前，我在國道上壓著80公里的限速行駛，突然聽到一陣突突突的聲音，一輛三輪車冒著黑煙從我左側呼嘯而過，車鬥上寫著閃閃發光的四個大字：濰柴動力。從此我對這家公司印象深刻。

翻開2017年的年報，可以看到濰柴動力的營收構成：

其中整車和叉車成為公司最主要的兩大部分業務，銷售額分別是663億和583億。

報告期內公司共銷售重卡用發動機37.0萬台，同比增長86.9%，市場佔有率達33.1%，較去年同期提升6.1個百分點，繼續領跑行業；本公司控股子公司陝西重型汽車有限公司共銷售重型卡車14.9萬輛，同比增長81.3%，穩居國內重卡企業第四位，市場佔有率明顯提升，整車帶動優勢明顯增強；本公司控股子公司陝西法士特齒輪有限責任公司共銷售變速器83.5萬台，同比增長66.8%，行業領導地位進一步鞏固。

客車市場整體延續多年來的下行趨勢，累計實現銷售52.7萬輛，同比下滑3%。其中，大型客車市場累計銷售9.4萬輛，同比增長4.1%；中型客車市場下滑嚴重，累計銷售8.5萬輛，同比下滑14.6%；市場佔比較大的輕型客車市場累計銷售34.8萬輛，同比下降1.5%。報告期內，本公司積極調整產品結構，加大市場推廣力度，累計銷售大中客車用發動機2.2萬台，同比增長1.4%。

2017年，本公司共銷售WP13產品5.6萬台，同比增長2.6倍，成為大排量商用車主導產品；全新換代戰略產品WP9H/WP10H上市第一年銷售2.9萬台，深受客戶好評；揚柴銳動力產品全年銷售10.2萬台，同比增長17.5%。農業裝備動力銷售2.8萬台，同比增長83.1%。工業動力銷售1.1萬台，同比增長78.6%。同期，本公司控股子公司陝西重型汽車有限公司自卸車、牽引車和載貨車業務均衡發展，天然氣重卡繼續保持領先，在多個細分市場建立起了競爭優勢。陝西法士特齒輪有限責任公司在鞏固中重卡的基礎上，不斷擴大大中客市場，結構調整取得明顯成效;S變速箱、AT/AMT、緩速器等戰略產品形成了規模化銷售，並開發導入了新能源傳動系統。

我在高速公路上見過天然氣重卡，非常拉風。

由於重卡的路線相對固定，在確定了加氣站的位置後，低成本的天然氣重卡廣受歡迎。

一、利潤表

近年來公司的營收增幅較大，其中由於經濟形勢的影響，2015年略有下滑，但2016、2017年強力上揚。

經過2015年的低谷後，公司的毛利和凈利率水平都在恢復。

目前凈利率水平已經超過6%，雖然不算高，但作為傳統企業，在上市公司中屬於還算可以的了。

公司2017年的凈資產收益率非常可觀，達到了20.33%。按照巴菲特的理論，超過20%就算是好公司了。而實際上，在A股能超過20%的非常少見，超過10%的就算不錯了。

利潤表中的資產減值損失不斷擴大，本年度搞到19.5億，主要包括壞賬、存貨、固定資產、無形資產和商譽幾大部分。

二、資產負債表

1、從高額的資產減值損失可以推斷，公司的資產質量不算太好。

2、尤其是應收賬款增幅過快，2017年為136億。存貨也比較高，為198億。

3、在公司的應收款項中，應收票據多於應收賬款，並且基本都是銀行承兌匯票，可以據此判斷出公司的商品競爭力比較強，客戶樂意用風險較低的票據結算。

4、資產負債率有所優化。2017年，長短期借款餘額減少，資產負債率得到了一定的優化。從72.8%降低到70%左右。

5、商譽。公司商譽餘額超過225億，商譽是一種不太「健康」的資產，而且通過2017年的資產減值損失來看，商譽已經發生了部分減值。這兩百億商譽，一旦遇到2015年式的行業蕭條，都是以後深不可測的坑。

三、現金流量表

1、經營性現金流量

近年來，公司的經營性現金流量都非常不錯，凈額甚至遠大於凈利潤（大額計提減值準備了），說明公司的「真實」盈利能力要比報表上好得多。

2、投資性現金流量

公司的投資增加比較多，主要包括收購、增資和新設等多種方式。

3、籌資性現金流量

公司的財務費用接近6億，因此籌資性的現金流量不會低。這與公司加大固定資產投資也有關係。

四、中短期的規劃

2017年底，公司發布了2020-2030戰略，到2020年傳統業務要超越世界一流水平，到2030年新能源業務要引領全球行業發展。我們將在客戶滿意度、股東回報率、員工幸福感和企業社會價值等方面向國際一流企業看齊，打造受人尊敬的公司。

濰柴動力的產品線比較多，核心是陝汽重卡的大貨車和叉車。

五、分紅情況

從分紅的角度看，濰柴動力累計分紅66.7億，雖然分紅率不算高，但分紅額遠超通過上市公司的各種手段募資的總額。

因此這是一個具有雷鋒精神的公司。

我在分析企業年報的時候，極少關注PE等動態的指標，但是濰柴動力的各項指標都非常優秀，只是因為行業太傳統，所以無法收穫更好的股價。

建議留意凈資產收益率，超過20%的企業都是質地優異的公司啊！

對於上市公司財報的分析，歡迎通過我的公眾號進行諮詢。

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