2017年報速遞：感知未來，大華股份

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另一家就是本文將要分析的大華股份。

杭州出了馬雲和他的阿里巴巴，也出了海康威視和它最大的競爭對手：大華股份。

這是個很有意思的城市，我去過多次，每個市民都溫文爾雅，主動給我講這個城市最著名的景點以及如何去，每個計程車司機都是導遊，和他們聊天很舒服。這個城市最漂亮的地方是沒有圍牆的西湖，相對比的，市政府小的可憐。

而相比大濟南，嗯，宇宙最牛辦公樓。

杭州上市公司127家，遍布各行各業，以高科技產業為主。海康威視和大華股份是其中的佼佼者。噓，濟南23家，全省都不到200家。

2018年3月9日，大華股份公布2017年年報：公司實現營業收入188.44億元，比上年同期增長41.38%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤23.78億元，比上年同期增長30.33%，盈利能力不斷提升。

一、安防市場的悄然轉型

2017年，是新零售元年，也是安防市場暗流涌動的一年。呃，是明流涌動。

海康威視和大華股份都「不約而同」的轉向了人工智慧和大數據，這其實和安防企業與交警、反恐機構的合作升級有關。當然，更難能可貴的是杭州的企業發展環境。

我聽過一次海康威視的產品經理介紹的智慧零售、智慧城市、智慧加油站的方案，海康的攝像頭甚至可以通過AI分析並統計出商場的人流數，熱門商品的關注情況，加油站92號、95號加油槍的加油情況... ...

而這些場景，仔細想想，技術根源都來自於交警的抓拍。比如分析駕駛員的各種違章行為。

大華股份基於深度學習對視頻中人、車和物的檢測和各類屬性的提取，性能指標已經達到國際一流。公司的車身識別技術可以識別130種車輛品牌以及3,000多種的車型。公司2016年在人臉識別領域的LFW上取得排名第一；2017年，公司在文本檢測和識別領域的ICDAR上3項排名第一，在場景流識別領域的KITTI排名第一。

由於客戶對視頻轉換成數據的迫切需求，對網路傳輸的需求，大華股份順帶進行了大數據的研發：雲計算與大數據是能將海量以視頻為核心的物聯數據進行存儲、分析、應用的關鍵。公司通過先進的視頻濃縮技術和視頻萃取技術，可以對歷史視圖數據做結構化歸檔與應用，並實現對監控視圖數據實時的結構化與應用。視頻雲是公司基於雲架構建設的視頻物聯網平台，整合了行業應用與民用應用，能夠支撐海量視頻數據的接入、存儲、智能分析及多樣化應用。提供雲存儲、智能分析、流媒體、視頻直播、多維數據融合等廣泛服務。

對於大型連鎖企業來說，遠端網路攝像頭的分析能力非常關鍵，這就需要晶元級的技術。晶元是視頻監控硬體實現多維感知的關鍵，視頻監控進入人工智慧時代之後，行業對視頻監控企業的需求從以單純硬體的提供商為主轉變為在晶元、硬體產品、演算法全生態布局，可提供軟硬體一體化的解決方案提供商，進一步提高了行業進入的技術壁壘。公司研發設計的相關晶元主要用於攝像機及存儲產品。2017年公司推出了支持4K解析度和人工智慧的新一代晶元產品。通過自主研發晶元，公司提升晶元的定製化、專業化與差異化能力，支撐解決方案的拓展。

二、大華股份的財務概況

2017年，大華股份的營收超過188億，逼近200億大關。而作為競爭對手的海康威視，早在2014年就抵達了這個規模，因此大華股份相對於海康威視來說，更是一個追趕者。

作為追趕者，最大的特點就是毛利通常要低一些。

大華股份的毛利在38%左右，凈利率為12.6%，遠遠低于海康威視的44%的毛利率和22%的凈利率。

不過在上市公司中，大華股份的凈利率水平並不低，所以說大華也是有兩把刷子的。

隨著營收的快速擴張，大華股份的應收賬款和存貨也急劇膨脹，說明新增業務的回款質量不算太高。

這個結論在現金流量表中得到驗證，經營現金流量凈額比較小（相對海康威視，相對於市場平均水平還是非常優質的）。

三、咬定青山不放鬆的企業戰略

在IT企業中，如果跟著老大的經營路線走，十有八九會走到坑裡去。但是大華股份所處的行業比較特殊，是傳統行業和高科技行業相結合的行業，所以大華股份的跟隨戰略還收到了不算差的效果。

大華的策略也逼迫海康威視不斷進步，每年花費巨額研發費進行科技創新，大華也沒閑著，拿出更高比例的研發費進行比學趕。大華2017年的研發支出約佔營收的10%，高達17.89億元。

比較有趣的是，海康威視是一家國企背景的企業，卻有著私企一樣的狼性文化，公司里氣氛融洽，員工平等，大多以某工互稱；大華股份是一家私企，卻有著類似國企的官僚文化，公司里的員工某總比較多。

不同的企業文化帶來了不同的經營效果，大華幾乎在海康威視的每一個產品領域都有「高仿」產品。

2017年，大華股份的營收分類重新劃分，不再按照海康威視的劃分標準（往年連年報都抄）。

重新劃分類別的營收構成包括解決方案、產品和其他。

對於投資者來說，這個分類幾乎是一頭霧水了。

幸好年報里做了詳盡的說明，讓我簡要列舉一下：

1、城市級業務解決方案

城市級業務依託智慧物聯核心架構，已推出智慧城市整體解決方案和智慧警務、智慧交通、社會綜治等多個行業集成方案

2、智慧警務解決方案

智慧警務解決方案通過科學布建人像、車輛、MAC、人證、RFID、智能門鎖等全息感知網路，實現城市亮「眼」；充分使用圖像智能、數據運算手段，武裝分局、各警種和派出所三級公安「大腦」賦能一線，實現數據壯「腦」；綜合運用警務儀錶盤、情報分析工具集與合成作戰平台，以精細化、精準化警務使能一線，實現情報強「手」。相關樣板工程已在全國相繼落地，使當地形成「眼」、「腦」、「手」協調合一的在線化智慧警務體系，幫助當地公安將工作重心從事後打擊向事前預測、預警、預防轉移，讓公安工作生態再造重構；用科技換警力，讓全局警務工作高效運轉，最終實現全警KPI提升，破案率上升，警情案件下降的「兩升一降」目標。

頭一段濟南對違章行人進行人臉識別並通報，其實就是基於這項技術。作為喜歡騎自行車的我，趕緊戴口罩上下班。

3、智慧物聯（視頻融合RFID技術）解決方案

智慧物聯（視頻融合RFID技術）解決方案，在視頻基礎之上融合了RFID技術，通過打造城市級「全感知」警用物聯網，實時感知、識別和採集人車物信息，輔助公安機關優先解決部分城市安全防控難題。通過「全計算」手段，結合雲計算、雲存儲技術，對實時採集的海量數據進行大數據分析計算，實現對超速、逆行和闖紅燈等非機動車違章行為實時預警。

十多年前，我為公司設計了資產盤點的條形碼解決方案。後來離開了財務部門，這套體系一直未得到升級深化。其實我很想通過RFID方案來解決實物資產的管理和盤點工作，大華的這套方案（其實是海康威視的復刻版）還是很有參考價值的。

4、智慧零售解決方案

在傳統安防監控的基礎上，以視頻為依託，將智能技術、大數據、雲存儲等先進技術融合，應用到零售更為細分的業務場景中，推出包含安全防損、店鋪管理、精準營銷聯動的整體解決方案。

每家店面的各個子系統獨立運作、統一管理、共享數據、彼此聯動，可以實現不同系統間最大限度的信息共享。在管理層，以視頻技術幫助管理趨於自動化、規範化；實現遠程巡店、店鋪考評，幫助零售企業規範化管理覆蓋全國地區的多個網點。在感知層，以智能化的前端部署，實現採集、比對一體化，通過對進入指定場景下的人群，進行第一時間的人臉抓拍、識別、人臉特徵提取、人群行為分析，實現對偷盜事件的事前防止；前端智能化客流採集，利用雙鏡頭排除更多干擾，精準檢測商業區域內的人員數量，對客流情況進行及時有效的統計；幫助商家了解購物區域內客流動線，對工作人員、商品擺放等及時調整；基於人臉特徵的提取，分析消費人群的年齡層次、男女比例分布，精準定位消費群體。這些數據服務於零售企業，使其可定製針對性的營銷策略，通過不同門店之間的數據對比，及時發現問題進而改善，幫助零售企業實現基於視頻的數字化轉型。

隨著新零售業務的發展，以海康威視、大華股份為首的安防企業佔據了新零售大數據分析的核心位置。隨著近幾年人工智慧的進展，消費級攝像頭實現了人臉識別等高端技術後，安防企業向大數據的轉型勢不可擋。

我個人非常看好這部分業務，舉個最簡單的例子。一家超市的老闆，是很難統計一定周期內的客流量以及客戶的商品喜好的。而智能攝像頭可以輕鬆的統計這些數據並進行分析，形成熱力圖，為超市經營策略提供支持。

四、風險與挑戰

對於大華股份來說，最大的風險莫過於跟翻車的風險。海康威視雖然一騎絕塵，但不一定它走的路是絕對正確的。一旦出現了方向性的戰略失誤，在海康威視留了後手準備退路的時候，大華很可能就一路跟到坑裡去了。

1、商業模式的風險

大華股份目前的商業模式基本照抄海康威視，但在高速發展的互聯網時代，這種模式是否適應企業的發展還是個未知數。一旦新零售行業發生重大的變革，大華股份的零售大數據領域就會存在較大風險。

雖然我個人極度看好這個方向，但未來的風險也是不可控的。

2、產品安全風險

網路攝像頭必然會帶來黑客攻擊等風險，360水滴直播的醜聞還未散盡，大華的攝像頭不見得就是萬無一失的。一個致命性的bug就有可能引起轟動效應，從而導致多米諾骨牌崩塌式的影響。

3、匯率風險

公司出口銷售主要採用美元作為結算貨幣，且海外業務處於持續增長中，因此匯率的波動，可能影響公司的盈利水平。

4、政府補貼風險和地方支付風險

2017年，大華股份收到政府補助7億多，一旦政策變動，對企業的業績影響是巨大的。同時，由於大華股份目前的大量客戶是政府機關，在領導人更迭和部分地市財政狀況不佳的時候，就存在著壞賬風險。

縱觀A股上市公司，發現欠賬不換的政府機構也太多了... ...因此和政府合作過於緊密，過度依賴政府訂單的企業，還是要小心投資的。

對於上市公司財報的分析，歡迎通過我的公眾號進行諮詢。

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