盈利收益率：巴菲特的老師用的超額收益法

每一位投資大師都有自己所擅長的投資方法，但是投資大師的學生還能成為世界投資大師的就只是格雷厄姆，他的方法可以複製，自己是投資大師，培養的學生有多個也是投資大師，比如2008年成為世界首富巴菲特（現在第二位）、連續30年跑贏市場的約翰.內夫、指數基金教父約翰.博格，經歷了18次經濟衰退後仍為所有股東贏得了20%的年複合回報率的沃爾特.施洛斯, 被《紐約時報》評選為「20世紀全球十大頂尖基金經理人」的約翰.鄧普頓等等。所以格雷厄姆的方法我們可以學習並且能夠成功。其中最被其他投資大師認可的方法就是盈利收益率法，而且容易學會。

一、那麼什麼是盈利收益率？

格雷厄姆是現代金融學的奠基人，他在晚年的時候就一直在思考一個問題，如何簡單有效的，給股票估值？他用了一個指標，叫做盈利收益率。比如一個公司盈利是10億，公司的規模是80億，那盈利收益率就是10/80，也就是12.5%。換句話說，如果我們用80億買下這個公司，那麼這個公司可以給我們帶來12.5%的收益率，這個收益率就是盈利收益率。所以盈利收益率＝公司盈利/公司的總市值。盈利收益率大家比較陌生，但是說起市盈率，大家就比較熟悉了。盈利收益率就是市盈率的倒數。

盈利收益率和市盈率的關係就是：盈利收益率的倒數就是市盈率。例如市盈率是20，那麼盈利收益率呢就是百分之5。這個就是盈利收益率的概念了。

明白盈利收益率，我們就很容易判斷一家企業是否值得投資，這個比純粹的市盈率更容易理解，盈利收益率更加符合我們投資的觀念，就是投資一個品種，每年能獲得多少回報，好理解吧。投資要獲得高回報，當然要選擇高的盈利收益率。盈利收益率越大，說明這家公司要麼盈利好。

二、怎麼使用盈利收益率提高收益

格雷厄姆對全世界各個國家的股市歷史數據進行觀察發現，絕大部分被低估的股票盈利收益率大部分比較高，也就是市盈率比較低（這個我們常見的吧）。這種股票後期漲幅大部分都很不錯。前面我們已經知道：盈利收益率=公司盈利/公司的總市值，公司的總市值=股價乘總股本，總股本通常不變，股票便宜了，公司的總市值就便宜了，同樣利潤情況下，盈利收益率高了，反過來考慮就是投資公司利潤率就高了，就非常值得投資。

根據這個道理，我們要做的就是在盈利收益率高的時候進行投資，盈利收益率低的時候停止投資，甚至分批減倉或者賣出。那什麼時候盈利收益率才算高或者低呢？

1、與長期國債收益率進行比較

一般長期國債的年收益在4%左右（寫稿時間的值是3.9%），而格雷厄姆認為只有盈利收益率是國債的兩倍以上時才可以考慮去投資。也就是說盈利收益率達到8％以上，我們才可以開始考慮股票。如果低於8％，股票就沒有了吸引力。

2、盈利收益率要大於10%

當長期國債收益率低於5%的時候，2倍國債收益率也低於10%，這時候選擇第2條標準：盈利收益率要大於10%；當長期國債收益率高於5%的時候，比如是6%，這時候我們選擇第1條標準：盈利收益率要大於12%。

債券基金的風險較低，如果投資股票的盈利收益率還不能達到長期國債收益率的話，還不如投資長期國債來的安全。因為股票波動大，風險明顯比國債收益率高多了，所以格雷厄姆認為投資股票的盈利收益率大於長期國債收益率2倍才值得考慮股票。

所以，我們使用盈利收益率的策略是：選擇盈利收益率高，並且盈利收益率大於2倍國債收益率並且大於10%的股票。當整體市場盈利收益率高的股票比例不多的時候，表示整個市場高估，我們應該控制股票總倉位，增加國債、貨幣基金和其他投資（關於控制倉位在後面文章會寫到）。

三、使用盈利收益率的限制和應用範圍

盈利收益率就是讓我們把股票看成一種穩定收益的理財產品，而盈利收益率就是股票這種理財產品的收益率。使用盈利收益率這個指標，可以讓我們很容易的將股票的收益率與銀行理財產品收益率、P2P產品收益率、債權收益率等等進行一個比較，更方便我們找到值得買入的投資品種。

但是，盈利收益率的使用也是有缺陷的。你可以看到，這個公式（盈利收益率＝公司盈利/公司的總市值）的分子是公司盈利，公司盈利越穩定，那麼盈利收益率也就越有效；反之，盈利越不穩定的小公司，這個指標也就越無效。

所以為了讓盈利市盈率這個指標更加有效，我們要選擇盈利穩定的大公司。

這就是巴菲特選股的最大風格，他喜歡研究企業和報表，長期利潤穩定，並且達到他的其他標準才考慮買入這個企業的股票。巴菲特說：一個很笨卻很有用的方法是，放棄那些盈利很不穩定很難預測的公司，只尋找未來現金流量十分穩定十分容易預測的公司，每年可以享有的利潤像債券的利息一樣穩定。這類公司有三個特點，一是業務簡單且穩定，二是有持續競爭優勢，三是盈利持續穩定。

巴菲特說，股市長期而言是一台稱重機，最終會反映公司的內在價值增長。聽起來似乎有些複雜。其實就像你買債券，是複利，也就是利滾利。表面看起來，利率是不變的。但你每年的利息，到了第二年，就成了新增的本金，這樣你的本金總額其實越來越多，儘管利率不變，其實你的利息總額每年越來越多，按照最初的本金來算，你的實際利率越來越高。前提是持續性時間足夠長，所以必須是長期持續具有內在價值增長的公司（既然長期，業績報表已經公開了，就是白馬股。

白馬股，是指長期績優、回報率高並具有較高投資價值的股票。因其有關的信息已經公開，業績較為明朗，同時又兼有業績優良、高成長、低風險的特點，因而具備較高的投資價值，往往為投資者所看好。

巴菲特尋找的具有持續性競爭優勢的優秀公司，其實就是一個按照複利模式而且利率水平相當高的賺錢機器。巴菲特通過財務報表挖掘出具有持久競爭力的優質企業。企業的財務報表可以反映出，這是一個會讓你一貧如洗的平庸企業，還是一個擁有持久競爭優勢的、讓你腰纏萬貫的企業。

總結：投資大師格雷厄姆的盈利收益率法小白價值投資者容易學會。盈利收益率＝公司盈利/公司的總市值，盈利收益率就是市盈率倒數。使用盈利收益率的策略是：選擇盈利收益率高，並且盈利收益率大於2倍國債收益率並且大於10%的股票。我們應該通過財務報表挖掘具有持久競爭力的優質白馬股。與優秀企業長期共成長，比如格力電器，後復權看現在是8100元的價格，1996年11月18日上市, 首日開盤價為17.50元，21年時間漲了462倍（這裡不是推薦購買格力電器，而是表述歷史）。

如果白馬股都漲很高了怎麼辦？如何挖掘未來3-5年還有十倍漲幅的白馬股，是我研究的方向，每天我會公布白馬股的估值表，敬請收藏和關注。

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