「投資凈值型產品，你必須了解」之二：凈值型產品的發行主體

上一章我們介紹了大資管背景下凈值型產品的概念， 那麼哪些機構會發行凈值型產品呢？本章我們將詳細介紹凈值型產品的發行主體。

正如上圖所示：今年2月份央行及三會發布的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見（徵求意見稿）》第一條規定：「資產管理業務是指銀行、信託、證券、基金、期貨、保險等金融機構接受投資者委託，對受託的投資者財產進行投資和管理的金融服務。金融機構為委託人利益履行勤勉盡責義務並收取相應的管理費用，委託人自擔投資風險並獲得收益」；第二條規定：「資產管理產品包括銀行理財產品、資金信託計劃，證券公司、基金公司、基金子公司、期貨公司和保險資產管理公司發行的資產管理產品，公募證券投資基金，私募投資基金等」。

該指導意見列舉了市場上發行資管產品的主要金融機構，理論上這些機構都可以發行凈值型的資管產品，當然除了金融機構外，其他資產管理公司也可以發行私募基金，而大多數的私募基金也都是凈值型的。

1商業銀行

產品形態：理財產品或理財計劃，最低起點5萬元，可根據客戶情況靈活調整起點金額，多採用開放式產品運作。

產品規模：中國銀行業協會發布《2016年中國銀行業理財業務發展報告》中指出大資管行業規模已達116.18萬億，其中銀行理財規模29.05萬億。在凈值型產品發行上，發行數量持續增長，但增速緩慢。2016全年共發行了829隻，同比增速9.37%，市場佔比0.58%。

優勢：客戶基礎好，具有平台優勢，資金實力強，銀行品牌更易為客戶所接受。

劣勢：銀行資管對產品的安全性要求較為謹慎，投資策略較保守，資管能力不強，產品收益不高；大多數採取委外投資和選擇顧問投資的方式來運作凈值型產品，一旦發生產品虧損，容易引起客戶投訴，進而帶來聲譽風險。

2信託公司

產品形態：集合資金信託計劃，最低起點100萬元，低於300萬的人數不超過50人；凈值類信託產品多以證券投資類為主（俗稱陽光私募），是除基金外較早的凈值類產品，當然部分股權投資產品也會採用凈值型的方式。

產品規模：中國銀行業協會發布《2016年中國銀行業理財業務發展報告》中指出大資管行業規模已達116.18萬億，信託規模20.22萬億，佔比為17.40%。根據中國銀監會授權中國信託業協會權威發布2016年4季度末信託公司主要業務數據顯示證券投資信託3.21萬億，其中與私募基金合作金額為4015億。

優勢：通道優勢明顯，與私募基金合作實現優勢互補；是目前大家接受的主流的私募投資方式。

劣勢：產品發行成本過高，投資方式單一，多為單純股票多頭產品。

3基金（子公司）

產品形態：1、基金，起點低，購買靈活，投資範圍廣，有貨幣基金、股票型基金、債券型基金等，可以說是最早的凈值型資管產品

2、基金專戶、基金（子公司）資產管理計劃，100萬起，單個資管計劃不超過200人。

產品規模：據中國基金業協會發布數據顯示，截至2016年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約51.79萬億元(註：資管總規模中的私募基金規模及證券公司直投子公司的直投基金規模為實繳規模口徑)。其中，基金管理公司管理公募基金規模9.16萬億元，基金管理公司及其子公司專戶業務規模16.89萬億元。

優勢：小額充足，多渠道資金募集，公私募協同運作，投資範圍與策略應用更廣，子公司可以投資非標及股權項目。

劣勢：所有產品均為凈值型，直銷能力較差，主要依靠銀行等代銷渠道的推動。

4券商與期貨

產品形態：券商集合資產管理計劃，分為大集合、小集合。大集合一般5萬起點，無人數規模限制；小集合100萬起，單個資管計劃不超過200人。期貨資管計劃，100萬起，單個資管計劃不超過200人。

產品規模：據中國基金業協會發布數據顯示，截至2016年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約51.79萬億元(註：資管總規模中的私募基金規模及證券公司直投子公司的直投基金規模為實繳規模口徑)。其中，證券公司資產管理業務規模17.58萬億元，期貨公司資產管理業務規模約2792億元。

優勢：券商和期貨依託經紀業務，營業部網點多，在市場研究、客戶資源、營銷能力和投資證券期貨市場的便利性等方面具有先天優勢，同時和銀行、基金、信託、保險等機構長期合作建立了良好的渠道。

劣勢：大部分為操作簡單，缺少技術含量的通道業務，主要依賴銀行渠道，難以形成持續競爭力，主動管理類凈值型產品佔比不高。

5保 險

產品形態：保險資管，100萬起，單個資管計劃不超過200人。

產品規模：中國銀行業協會發布《2016年中國銀行業理財業務發展報告》中指出，截至2016年末，大資管行業規模已達116.18萬億，保險公司資產規模15.12萬億，佔比為13.01%。

優勢：保險資管因其行業特殊性，擁有先發的資金優勢；風險較低，安全性高。

劣勢：因對資金安全性有更高的要求，保險資管過於保守、弱勢，產品收益相對偏低。

6私 募

產品形態：形態多樣，可以藉助信託、基金（子公司）、券商、期貨等多種通道發行產品，自己擔任顧問管理的角色；也可以公司名義發行主動管理的私募基金。

產品規模：據中國基金業協會發布數據顯示，截至2016年12月31日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機構資產管理業務總規模約51.79萬億元(註：資管總規模中的私募基金規模及證券公司直投子公司的直投基金規模為實繳規模口徑)。其中，私募基金管理機構資產管理認繳規模10.24萬億元，實繳規模7.89萬億元。

優勢：私募基金組織結構簡單，經營機制和投資策略靈活，日常管理和投資決策自由度高，業績激勵到位；私募產品絕對收益可期。

劣勢：私募基金銷售渠道能力不足，售後服務跟不上；需要協調多方面的關係，自身品牌吸引力不足，需要藉助通道採取顧問管理模式。

上期內容：【投資凈值型產品，你必須了解】之一：凈值型產品的概念？

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