股災4.0結束了？萬億委外資金尚未出逃，又一次大規模抽血即將到來

04-19

「銀監會大棒一揮，數萬億銀行委外資金即將潰逃。2015年6月以來，我們已經經歷了三次股災，千股跌停、大盤熔斷的悲情時刻似乎就在昨天，這次銀行委外業務的巨量贖回，猶如開足馬力從股市抽血，A股的多米諾骨牌會否就此推倒，一次次閃崩造成的小股災，會不會演化成股災4.0？」

兩周以來，頻頻有個股出現閃崩，大盤也迅速結束了雄安概念、粵港澳大灣區概念帶來的紅利期，連續四日陰跌，甚至跌穿了半年牛熊分割線。冥冥中似乎有種力量，在驅使資金迅速抽離股市。

有人懷疑是浙江遊資乾的，不過溫州幫炒作個股是有一套，尚不足以撼動大盤。隨著銀監會多份指導文件的出台，數以萬億計的銀行委外資金贖回，恐怕才是這次小股災的幕後元兇。

中國平安、興業銀行兩隻大盤藍籌股閃崩，拉響了A股警報，上交所果斷出手干預，才避免發生踩踏式崩盤。這當中還有個小插曲，上交所在閃崩當日公布的涉事方是某券商資管產品，後澄清為中信建投基金專戶所為。

雖是烏龍，不過可以肯定的是，資管、基金已經上了監管部門的黑名單。接下來，幾乎每天總會有那麼幾支個股盤中莫名閃崩，直至後來滬指連續四個交易日跌幅接近1%，4月19日徹底失守半年牛熊分割線（120日均線），也是三個月以來首次跌穿，是不是意味著牛市將盡，熊市欲來？

銀監會文件牽出神秘的委外業務

A股本輪閃崩始於4月中旬，在幾乎同樣的時間點，銀監會接連發布了數份指導文件，除了對N多家銀行開出罰單外，還將大棒指向了一直處在監管盲區、正野蠻生長的銀行委外業務，郭樹清上任後的第一把火很是生猛。

4月初，銀監會發布46號文《關於開展銀行業「監管套利、空轉套利、關聯套利」專項治理工作的通知》，指非銀機構利用委外資金進一步加槓桿、加久期、加風險等現象屬於理財空轉套利的範疇，銀行業機構需對此進行自查。

之後發布7號文《關於切實彌補監管短板提升監管效能的通知》，稱銀監會再次強調要提升非現場監管能力，增強現場檢查針對性，促進各監管部門的監管協同，重點加大對同業、投資、理財等業務的監管力度，切實防止監管套利。

文件字裡行間傳遞著一個重要信息，要對銀行委外業務嚴加管制。什麼是銀行委外？這裡有必要科普一下，通俗來講，是銀行將理財資金或者自有資金委託給證券公司、保險公司、基金、私募、資管等打理。前文已提到，被監管部門列入A股閃崩黑名單的基金和資管正是銀行委外業務的大戶。

委外體量有多大？突破100萬億

銀行委外對A股有多大的潛在影響？這個有必要了解其究竟有多大的規模。申萬宏源的最新測算數據顯示，2014年以來，國內廣義非銀資管業務規模出現了急速增長。2014年總規模為58.8萬億元，2015年猛增至89.2萬億元，截至2016年末時，則突破100萬億元大關，達到114.2萬億元。

公開信息顯示，某家國有大行2016年安排的首期委外（自有資金）規模就超過6000億元。業內人士稱，按照千分之五的收益率，受託方首期就有30億元左右的利潤，如果算上後續幾期以及體量巨大的理財資金委外規模，這塊利潤非常可觀。

那麼又有多少委外資金投向了股市？據上海證券報1月初報道，工商銀行在去年12月給國內幾家大型公募基金輸送了數百億元的委外資金。2017年開年以來，機構的委外資金也開始加大權益類投資的比重。

深圳一家基金公司專戶投資負責人坦言，目前委外資金入市的意圖比較明顯，最近這類資金找上門的挺多，而且都是只做股票的，開年後包括券商、信託和保險等機構的委外資金都在洽談中，市場對今年一季度行情總體保持樂觀，這也吸引了一些機構資金的注意力。

另外，一些私募基金也在穩步提升股票倉位。今年1月份，深圳一私募基金經理透露，其管理的組合倉位目前已提升至70%，對今年A股市場總體保持謹慎樂觀。

巨量贖回！從中小行至國有大行

委外業務似乎成了脫韁的野馬，難怪銀監會要「招安」，將之納入監管。不過隨著關部門對於商業銀行高槓桿與資金空轉的強監管，勢必導致大部分委外業務「撤退」。

4月19日早間，有消息稱，在監管層連發出7道文件且重點點名銀行理財和同業業務的背景下，近期銀行委外贖回得比較厲害，連續兩個交易日債市均有大額賣盤出現，且不僅是一些風格激進的中小銀行出於收縮同業理財的需求要贖回委外，一些壓力不大的國有大行也迫於成本壓力壓縮委外規模。

北京商報記者從一位券商人士處證實，確已有國有大行開始贖回委外資金。對於資金成本承壓的說法，另一家券商的交易員表示，從去年四季度貨幣政策明顯收緊後，該機構融資融券的成本就在不斷走高，加上近期監管層的多道文件，「負債荒」的形勢愈演愈烈，即資金來源遇到困難，負債價格上升。

一家小銀行系基金公司人士對中國基金報坦言，對部分委外規模較大的基金公司來說，銀行的舉動固然在情理之中，但帶來的影響確實不小。「我們最近從銀行股東處的反饋來看，下半年股東給予的委外資金規模將出現下滑，短期來看，超過10億元，股東都要經過反覆斟酌。」

推倒A股多米諾骨牌？股災4.0？

2015年6月以來，我們已經經歷了三次股災，千股跌停、大盤熔斷的悲情時刻似乎就在昨天，這次銀行委外業務的巨量贖回，猶如開足馬力從股市抽血，A股的多米諾骨牌會否就此推倒，一次次閃崩造成的小股災，會不會演化成股災4.0？

一家機構的首席宏觀研究員認為，大額贖回暫時不會發生，銀行還能自己扛下來，但集中贖回，大規模的虧損怎麼辦？銀行可能在委外規模、同業負債規模里折中選擇，將一些有收益的、浮虧小的贖回，仍用同業存單維持著大部分仍有較高浮虧的存量委外。」

此言不虛，銀行不會傻到去贖回那些浮虧較大的委外產品，大規模虧損沒法跟客戶交代，即便是動用自有資金，也沒辦法跟股東交代。可見在A股出逃的委外資金，要麼盈利，要麼小虧，除非銀行資金已經緊張到不得不斬倉套現的程度。

總之，數以萬億的委外資金準備潰逃，A股停住！