乾的好不如徒弟師父好——我是特雷諾，我為自己代言

做基金分析的人有三大愛好

抽煙，喝酒和燙頭

哦，不對

是夏普比率、詹森比率和特雷諾比率

夏普與詹森作為兩個大牌

一直以來吸睛無數

相比之下特雷諾就顯得低調許多

連百度百科都不給別個建詞條

而今天我們本著國際人道主義精神

把他作為我們八卦的對象

△傑克·特雷諾（Jack Treynor）

和很多之前說到的風險史上的著名人物一樣

這位傑克·特雷諾（Jack Treynor）又是一個學數學的

他本科在費城的哈弗福德學院念書

畢業後開始思考自己應該是繼續在數學領域耕耘

還是去物理學方向深造

思考到一般這位特雷諾表示不想了

先去當個兵再說

特雷諾服了兩年兵役

時值朝鮮戰爭

他還去朝鮮打過仗

所以說，也可以算中國人民的老朋友了

退伍後特雷諾突然就理清了學物理還是學數學的糾結

他決定去哈佛讀財務

估計是打仗的時候看到血肉橫飛太多

意識到人生苦短

還是先賺錢吧

從哈佛畢業後

特雷諾不像之前說的那些人那樣

去當個大學老師啥的

（畢竟沒讀博士）

而是去了波士頓的理特諮詢（Arthur D. Little）上班

對口管理著名的耶魯大學基金

在工作的時候

他被一個有趣的問題迷住了

那就是給資產定價時應該如何設定折現率

於是這名諮詢狗開始了每天沒羞沒臊爬論文的日子

很快他就被莫迪利安尼（Franco Modigliani）的一篇論文吸引住了

然後特雷諾就請了個年假

這個年假的意思是整整一年的假

跑到MIT去和莫迪利安尼廝混

而一年之後

特雷諾就像掉進了武俠小說里的懸崖一樣

重新出山就奠定了自己的江湖地位

△弗蘭克·莫迪利安尼（Franco Modigliani）

特雷諾在MIT一共做了兩次公開演講

第一次演講的內容就是一個大炸彈

名叫

《給大家介紹一個厲害的理論可以分析風險資產的市場價值》

（Toward a Theory of the Market Value of Risky Assets）

大家都知道那個著名的CAPM理論

現代金融學研究的基石性成果

其實它是由幾個不同的人幾乎在同時共同獨立研究的成果

所以它的全名是

特雷諾-夏普-林特納-莫辛CAPM模型

CAPM模型里重要的風險溢價的概念

也就是承擔更高的風險會讓投資者期望獲得更高收益的說法

其實就是特雷諾最早解釋清楚的

只不過他只學了本科數學

能力比較渣

數學證明沒有搞出來

這個結果就是特雷諾的論文只能投到一本非學術期刊

《哈佛商業評論》那裡去

當然據說他還希望能通過這次投稿

和雜誌編輯部進行一些業務往來

感覺他們理特諮詢公司的老闆要感動哭了

不過這種談生意的方法確實畫風清奇

特雷諾果然不是那種普通的妖艷賤貨

而在《哈佛商業評論》的文章中

我們之前說到的特雷諾比率第一次登上了歷史舞台

作為CAPM的開創者

特雷諾深信我們可以通過投資組合的設置

來規避投資中的所有非系統風險

那麼在只有系統性風險的情況下

投資組合的業績

就通過每一單位系統性風險下所獲得的超額收益來體現

而超額收益就是投資收益減去無風險收益

指標越大意味著組合越有效

比率的形式如下

當然這個比率對於主動管理基金而言

用處不大

因為事實上有很多投資者會對非系統風險有高度的熱愛

不過這個指數還是和夏普與詹森的工作一起

成為基金業績評價的三大基礎指標之一

這一方面因為特雷諾的工作確實十分創新

另一方面源於特雷諾有個棒棒的小後輩

這個小後輩叫做費希爾·布萊克（Fischer Black）

就是BS模型里的那個B…（沒拿到諾獎那個）

△費希爾·布萊克（Fischer Black）

布萊克在1965年的時候也去了理特諮詢上班

他覺得特雷諾的這些研究真的好棒棒哦

所以一直和特雷諾有很多合作

儘管1966年特雷諾被美林挖走了

在美林

特雷諾搞了華爾街的第一個量化投資團隊

1973年的時候特雷諾和布萊克還一起搞了一個模型

這個模型又被叫做估價比率（appraisal ratio）

主要用來評價一名投資經理的能力

當我們希望一名投資經理的業績能夠達到一定的信息比率時

可以用這個指標分析這名經理達到這個比率要花費的時間

所以後來貴為美國金融協會主席的布萊克曾經公開表示

特雷諾對於風險模型的研究要早於這個時代中的任何人

這種評語一出來

特雷諾很難不成為一名大師

布萊克於1995年因為肺癌逝世

而特雷諾則去世於2016年

生前特雷諾還有一個小小的愛好

就是以筆名在期刊上發表論文

他的筆名叫做Walter Bagehot

這是英國著名經濟學家白芝浩的名字

白芝浩當年不滿於僅僅寫文章來影響別人的觀點

而決定親自加入政界想要改變這個世界

而特雷諾也是一樣

他揭開了那個用最新的金融學理論武器

去改變和塑造現代金融市場的大幕

2007年他獲得了IAFE年度金融工程師獎

表彰他多年來在金融理論與實踐中的貢獻

而這也是對那個風起雲湧英雄輩出的年代

最好的紀念

【本文原載於公眾號「有金有險」】

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