大華銀行本周市場指南：2018.4.11

04-18

覓羅寶特邀頂級投行新加坡大華銀行(UOB)投資專家L女士為大家每周做「前瞻性」全球市場解讀

我們只提供參考並不構成任何投資及應用建議

市場摘要

美國總統唐納德特朗普關於再次增加中國進口額外關稅金額的提議阻止了風險情緒的復甦。特朗普指示美國貿易代表考慮「1000億美元的額外關稅是否合適」以回應中國不正當的關稅報復措施。這再度激起了人們對全球兩大經濟體之間爆發貿易戰的擔憂，特朗普似乎進一步升級了貿易摩擦的劇烈程度。

特朗普的評論是在盤後發布的。雖然美國股市在常規交易時段上漲，但美國股市期貨盤後跌幅驚人。投資者尋找避險資產如黃金和日元。亞洲市場今天普遍走弱。

中國在岸債券加入全球債券指數

彭博社最近宣布將在彭博巴克萊全球債券綜合指數中囊括在岸中國政府和政策性銀行債券。該流程將於2019年4月開始，將分階段進行至2020年11月結束。期間與中國當局如中國人民銀行和財政部等敲定操作業務細節。由於資金再平衡流量佔全球債券市場資本總值的一小部分，預期不會對全球債券收益率產生太大影響。

然而，資金再平衡流量可能會對人民幣造成升值壓力，因為預計因中國債券流入的1380億美元達中國核心餘額的35％。

中美無意開打貿易戰

4月4日，中國回應美國貿易代表處4月3日發布的1300份中國產品徵稅清單，宣布對106種美國產品徵收額外關稅。

我認為，貿易戰不太可能發生，美國和中國都沒有將貿易戰作為其最終目標。在美國方面，擬議的關稅似乎是特朗普試圖增加美國與中國正在進行的就處理在中國經營的美國公司的知識產權問題談判籌碼。雙方在關稅的實際執行時間含糊其辭，並且已經表明了對談判的開放態度。

基於認為美國和中國最終達成談判決議而不實施擬議關稅的觀點，目前乃至未來一兩個月是投資者（具有適當的風險偏好）趁股票和其他風險資產的價格疲軟買入的機會。投資者亦可考慮利用結構產品來獲得收益同時控制中美雙方政治誤判的下行風險。

中國房地產

中國開發商發布了2017年的業績，大趨勢超出預期，利潤率上升和分紅率上升。由於財報季節業績穩健，再加上美國和中國之間的貿易緊張局勢加劇，MSCI中國房地產指數年初至今已跑贏更廣泛的MSCI中國以及MSCI亞太區除日本外指數。

在此背景下，我維持對中國房地產開發商的利好看法，尤其是在整合中受益的大型房地產開發商以及負債較低和資產負債表較強的開發商。我的推薦股票是：華潤置地(1109 HK)，中國海外發展(688 HK)，碧桂園(2007 HK)，恆大(3333 HK)。

China Jinmao CHJMAO 5.2% 2021 (-/BBB-/-):

- 與國有企業母公司的緊密聯繫。中國金茂是由中央國資委擁有的中國核心戰略國有企業之一中化集團的房地產開發平台。中化金茂則由中化間接持有49.76％。

- 中國金茂專註於綜合房地產開發並瞄準高端細分市場。它在中國五大區域建立有業務，並已進入中國20多個核心城市。

- 強勁的流動資金狀況。近期2018年1月股票配售募集資金33.3億港元，加強其近期流動性。

- 估值方面，與Far East Horizon FRESHK 4.9$ 21s相比，其收益率高30個基點，這是中化集團內另一家專註融資租賃業務的公司債券。

外匯策略 –看漲美元日元。

回顧第一季度，波動率上升，全球股市下跌，各地區信用利差擴大。最近的波動背後有三大推手，每個推手都持續了大約一個月。

1月份是稅制改革，1月份標準普爾500指數漲幅高達7％，這是由於美國公司整體稅率下調帶動的顯著盈利上調。

2月份是通貨膨脹， 2月2日發布的1月份就業報告顯示工資通脹意外飆升，引發人們對利率上升和企業利潤率下降的擔憂。

3月份是特朗普政府啟動貿易徵稅，觸發第232條款對鋼材和鋁材徵收關稅。

在1季度結束之際，最近的市場波動給股票提供了投資機會，相對於債券而言，它們仍然具有吸引力。

我大部分推薦的股票基金的價格雖然已經從最近的高點下跌，但在超額收益方面表現超越了各自的基準。

自波動加劇以及股票價格調整而導致其他資產類別的也紛紛回調的溢出效應以來，市場情緒一直較為疲軟。對於長期投資者，我建議在市場疲軟的情況下增加股票敞口。

L女士簡介

新加坡大華銀行投資專家L女士，L女士擁有超過10年投資管理經驗，管理資產超過1億美金，對全資產配置有深入了解。

關於大華銀行（UOB）

新加坡大華銀行(United Overseas Bank)大華銀行在1935年創立，大華銀行為新加坡第二大銀行，業務主要集中在東南亞。至今已有74年歷史。至今，大華銀行集團共有超過500間分行與辦事處，分布在亞太、西歐與北美的18個國家與地區。