視頻上市潮：如何講好盈利的故事？

一切的態勢都在表明，2018年將迎來一股視頻平台上市大潮。

參與到這波視頻上市狂歡潮中的玩家，除了傳統的長視頻平台、二次元垂直視頻平台，還有近兩年新興崛起的直播平台和短視頻平台，好不熱鬧。

視頻平台的戰略意義和未來前景，已無需多言。視頻正成為移動時代的「新文本」，當下蓬勃發展的娛樂經濟的縮影，吸附了越來越多的用戶消費時長。不過，前景雖好，但「錢景」存疑，這也是一直以來視頻平台不被資本市場看好的重要原因。燒錢不斷的競爭格局，單一的商業模式，導致市場上幾乎沒有盈利的視頻平台。

資本市場需要故事，但終歸是逐利的。那麼，在這一波的視頻上市潮中，視頻平台到底會怎麼講好盈利的故事？

視頻平台2018上市潮：

誰在爭各細分領域「第一股」？

在剛剛過去的3月，B站與愛奇藝分別登陸了納斯達克證券交易所，開啟了2018年視頻上市潮。此外，映客、虎牙直播、鬥魚直播、快手等視頻平台，陸續都公布了上市消息，聚焦於資本回報和更好的市場前景。

告別A股三個月後，國內泛娛樂直播平台映客，再次向資本市場進擊。3月26日，映客向港交所遞交了首版招股說明書。根據招股說明書，映客計劃將所募資金用於拓展業務和開展營銷活動、物色戰略投資及收購機會、提升研發實力。這份招股說明書也提到，映客的註冊用戶已經達到1.945億，是付費用戶人數排名第二的移動直播平台。

虎牙也已向美國證監會遞交了申請文件，但虎牙擬出售的美國存托股票（ADS）數量以及擬上市所募集的資金規模仍未確定。如果虎牙赴美上市成功，將成為國內第一家上市的遊戲直播公司。

3月初，虎牙的老對手，鬥魚獲得新一輪6.3億美元融資，騰訊獨家投資。這已是鬥魚獲得騰訊的第三輪融資。有消息稱，此次融資或許是鬥魚IPO前最後一輪融資。鬥魚計劃2018年赴港上市，募資3億至4億美元。

另外，據媒體報告，快手有望今年赴港上市，估值達到180億美元，這將成為中國短視頻領域的里程碑。

為什麼視頻平台們都趕著在2018年上市？

視頻平台們掀起新一波上市潮，而且是如此集中式的上市競爭，主要有三點重要原因。

首先，業績表現的上升與盈利的可能性是基礎。過去三年，愛奇藝的凈利率分別為-48%、-27%以及-21%，虧損比例每年都有縮窄。

B站過去三年的營收分別為1.31億、5.23億、24.68億，而虧損分別是2.73億、5.46億、1.01億，由此可見，B站收入在不斷增加，虧損在不斷降低。

根據歡聚時代的財報數據來看，虎牙的運營虧損也在進一步收窄，2017年Q3，虎牙的虧損從去年同期的1.593億元收窄到了1010萬元。虧損收窄，盈利有望，對虎牙的IPO之路絕對是一大利好。

第二大原因，就是缺錢，視頻平台的競爭，需要大量的資本。長視頻平台的競爭狀況，2018年將會更血腥，為了獲得版權擴大影響力佔據更多市場，優酷和騰訊視頻作出了虧損80億元的預算，愛奇藝則是30億元。

短視頻平台的燒錢大戰，也毫不含糊，就在今年春節，快手的品牌支出已經超過10億。頭條已決定全面扶持抖音，把抖音的營銷預算提高到20億，助力其與快手的競爭。

直播平台也不省錢，在高昂的寬頻成本以及不斷高價挖人之下，只能靠錢去拼市場。

第三大原因，就是爭奪「第一股」。以直播行業為例，站在遊戲直播平台第一梯隊中的虎牙和鬥魚，誰能成為國內首家上市的遊戲直播公司，自然意義重大，畢竟除了募集資金拓展業務外，成功上市，絕對是公司品牌形象升級的絕好時機。

未曾明晰的商業模式以及虧損問題，

始終影響著視頻行業

視頻平台一直不受資本市場「待見」，最近的B站和愛奇藝，上市後即輪番破發。

美國資本市場對中國視頻網站不是很感冒，究其原因，主要還是國內視頻網站一直以來都處於虧損狀態，並且在短時間之內依舊看不到盈利。對於視頻平台而言，IPO並不是故事的結束，戰爭依舊避無可避，並將曠日持久地繼續下去。

目前來看，不同細分視頻領域之間的競爭，無一例外，都是靠錢去買內容、去挖人，以吸引用戶的關注與付費。但是，廣告收入和用戶付費產生的收益，並不能覆蓋高昂的內容和運營成本。而且，行業格局並不穩定，但凡哪家花錢更猛，就很容易動搖市場排位。

以映客為例，招股說明中顯示，映客在2015-2017間分別實現收入2870萬元、43.35億元、39.42億元；分別實現純利收入為150萬元、5.68億元、7.92億元。對比映客2016年和2017年的營收數據，映客在2016年營收達到頂峰之後，進入2017年下滑3.93億元。

正如映客在招股說明書中多次指出的風險性提示：「倘我們未能有效管理增長、實施業務戰略及控制成本與開支，我們的業務及經營業績可能或受損；倘我們無法以具成本效益的方式吸納新用戶及留住有效用戶，我們的業務及經營業績或受到重大不利影響。」

同樣，快手也面臨著相同的問題，目前，快手最主要的商業模式是直播。此前有媒體估算稱，快手直播月流水大概5億，與主播五五分賬再算上稅費等成本，直播產生的月收入約為2-3億元，直播創造的收入，只是讓快手實現盈虧平衡。

公開資料顯示，目前的B站擁有四種商業化形式：遊戲、廣告、直播和增值服務、以及其他。其中，遊戲業務從2016年的3.4億元升至2017年的20.58億元，佔據了總營收的83.4%，成為絕對主力業務。可在投資市場，遊戲具有非常不穩定性的屬性，某款單品手游也有一定生命周期。換言之，如果爆款之後缺乏繼承者，如今的爆款無異於一顆定時炸彈。

多元模式探索及新增長點挖掘：

視頻平台如何講好盈利的故事？

其實，視頻平台的商業化和盈利模式，並沒有太新鮮的內容，無外乎廣告、電商、遊戲、直播、增值服務、周邊等等。各大視頻平台要做的，無外乎是把過去的單一化營收模式，進化為多元化營收模式，補足短板，挖掘更大的營收空間。

這就意味著，國內視頻平台將陸續從觀影服務到娛樂服務轉型，視頻行業被重新定義，邊界也在擴大。

龔宇為愛奇藝提出了轉為「線上迪士尼」的轉型目標。很大程度上，這源自對Hulu模式的反抗。版權付費在很長一段時間內仍然導致巨額虧損，視頻網站只能儘可能開闢多元的收入渠道。

在接受《好萊塢報道者》採訪時，龔宇說，「我們不是像迪士尼那樣在現實世界中建造主題樂園，而是以我們的自製影視劇為基礎開發網路遊戲。」此外，愛奇藝已有愛奇藝商城、網路小說、漫畫，並推出與愛奇藝影視劇、綜藝節目相關的線上輕小說。

值得注意的是，愛奇藝、B站、快手等平台，不約而同選擇了遊戲作為新的發展方向。畢竟，相對而言，遊戲業務非常賺錢。

據報道，快手已經把遊戲和開拓海外市場作為2018重點發展業務。極光大數據顯示，快手小遊戲在不到60天的時間裡，吸引了1500萬名註冊用戶，每天20萬的新增用戶，2月份DAU為123萬。

過去，快手主要的收入來源於直播打賞分成。遊戲則可以優化其收入結構，更有力地支撐起180億美金的估值。

在招股書中，映客把業績的新引擎，寄托在增加廣告業務營收之上，通過設計更有趣、更具吸引力的廣告，進一步增強廣告能力，開發廣告業務。廣告收入或將成為映客新的盈利增長點。

寫在最後

視頻行業何時進入盈利的拐點，很難確定具體的時間點。不過，可以肯定的是，營收上正在進入到收割期，向更多元化的方向拓展，已經成為共識，從而形成可持續的商業模式和造血能力。畢竟，企業能夠吸引資本的地方，最主要的還是自身的盈利模式和前景。