從概率論角度解讀金融交易成敗之謎1

很多人都想知道金融交易成功的奧秘，經常看到一些人對金融交易很困惑，自己覺得看過了不少的書，學了不少的均線、KDJ、通道、形態等等，也學了不少的理念，順勢、輕倉、長線等等，技術分析學了，基本分析學了，止損和頭寸管理的重要性也意識到了，交易的十八般武藝都學得差不多了，為啥總是今天賺明天虧，一段時間之後算算總賬，竟然總是無法實現總的正收益呢？

我想這是很多交易者面臨的問題，該看得都看了，該學得都學了，書籍買了一大堆，就是不賺錢！這到底是為什麼呢？！

其實筆者此前精心選的一些投資交易大師與成功人士的職業生涯和經驗教訓基本上已經包含了這個市場的很多奧秘，此前曾經有一個流行的公式就是：心態+資金管理+技術=成功，但是，這個公式並沒有進行量化說明，也只是泛泛地針對「成功」，本文將從概率論的角度來對成敗兩個方面進行闡述.

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筆者前些天看了一個帖子，裡面提出了一個很有意思的問題：如果你有100萬美金，每次下單，使用10%，每次下單的盈虧比是1:1，就是止盈的時候你賺10萬，止損的時候你虧10萬，請問你破產（不是虧到0，而是無法繼續下單，因為有嚴格的止損設定是不至於完全歸零的）的概率是多少？

首先，我們先明確「數學期望值」這個很重要的概念。我們將金融交易的市場看作為零和市場，在原理上實際上跟賭場是相通的，數學期望就是玩家的勝算或賭場的勝算；換言之，勝算是取決於誰擁有正數的數學期望值。

如果你和我投擲銅板分勝負，則我們倆都沒有掌握勝算——每個人都各有50%的獲勝機會（獲利期望值為零）。可是，如果你到賭場去投銅板而賭場要抽水一成的話，則你每輸一塊錢只能贏回0.9塊錢（獲利期望值為－0.10）。

這就是「賭場擁有勝算」（House Edge），因為你的獲利期望值為負數，就長期和整體而言，沒有任何資金管理方法可以克服負數期望值的遊戲，這就是遊戲規則。

回歸原題，這根本沒有什麼懸念的，100%會破產的，我們將金融交易看作是零和市場，假設系統勝率（將整個市場作為一個系統）為50%，因為交易成本的存在，金融交易本身就是數學期望為負值的遊戲，隨著交易次數的增多，你付出的成本就越多，終有一天你的交易成本會吞噬掉你的90%以上的本金，破產是必然結果，而且這還是你有資金管理原則下的必然結果！

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盈虧比、交易勝率與交易系統

大多數交易者都追求預測之術，也就是希望能掌握百發百中的交易勝率來實現自己的夢想，而很多頂級交易大師和投資大師，恰恰全都對預測之術不感冒，恰恰交易勝率是比較低的（當然也有少數高勝率的模式，但大多屬於高頻交易低盈虧比設定的範疇），而為什麼他們會成功呢？

盈虧比就是止盈與止損的比值，是職業機構或者操盤手衡量做單價值、進行交易系統設定的一個非常重要的概念。

盈虧比的大小與交易的成功率有關係，交易的成功率又與交易系統有關係，要想在長期金融交易中取得成功，核心關鍵就在於，必須提高交易的盈虧比或者交易勝率至少一項，如果沒有確定性極強的高回報項目和長周期的資本回收預期（長期投資確實可能存在盈虧比與成功率兼得的情況，這取決於你的人脈資源、個人能力還有幸運女神的眷顧，但是由於這種投資的交易頻率很低、樣本少，並不依賴於交易，故後面的悖論並不討論這些狀況），則必須有強大的交易系統.

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交易系統為什麼如此重要呢？

如果你擅長在21點的賭局中計算紙牌，你相對於其他的普通賭徒就會擁有勝算（除非賭場把你踢出場，賭場喜歡酒醉的賭徒，痛恨算牌者），就長期而言，如果擁有勝算，贏錢的次數將很有希望多於輸錢，如果你擁有勝算，理想的資金管理方法可以幫助你賺更多的錢，儘可能降低損失。如果沒有勝算，你不如把錢捐給慈善機構。

在交易之中，勝算是來自於系統，它讓你的獲利大於虧損、傭金與滑移價差的總和，沒有任何資金管理方法可以挽救拙劣的交易系統。

除了祈求幸運女神的眷顧，要在這個市場中成為贏家，必須根據正數的獲利期望值進行交易，換言之，建立在數學期望為正基礎之上的交易系統或者說盈利模式 是決定你交易成敗的核心關鍵所在。

在不考慮交易成本的前提下，如果你的交易系統的成功率只有20%，那麼盈虧比至少4：1才能不賠錢；如果你的交易系統的成功率只有30%，那麼盈虧比至少2.3：1才能不賠錢；如果你的交易系統的成功率只有40%，那麼盈虧比至少1.5：1才能不賠錢；如果你的交易系統的成功率有50%，那麼盈虧比至少1：1才能不賠錢；如果你的交易系統的成功率達到60%，那麼盈虧比0.67：1就能不賠錢；如果你的交易系統的成功率達到70%，那麼盈虧比0.43：1你就能不賠錢；如果你的交易系統的成功率有80%，那麼盈虧比0.25：1就能不賠錢。

其三者之間的關係如下：交易系統越偏向於成功率（捕捉稍縱即逝的短期機會，將利潤迅速放在口袋裡，講究的是積少成多，聚沙成海；追求這種交易風格的必然要求更高的成功率，比如目前流行的高頻交易），盈虧比必然不會高了（倘若等待大波段，一旦發生震蕩或者反向，就意味著盈利會變成虧損，剩下的選擇要麼是斬掉虧損，要麼是等待，而前者降低成功率，後者意味著「積聚」的效率大幅降低）；

交易系統越偏向於盈虧比（專吃大波段），成功率就必然不會高了（必須忍受很多小的連續虧損以及波段利潤的大幅回撤，以保證能夠不錯失大機會以及吃足魚身利潤，比如海龜交易法，丹尼斯說過其95%的利潤來自5%的好單，有人統計過華爾街很多大師的勝率只有百分之三十左右）；要想成功率高，盈虧比也高，對於交易而言，是不太切實際的.

現在的問題在於，有多少交易者的盈虧比能大於1：1？有多少交易者的交易勝率能大於50%？有多少交易者的人脈資源、個人能力以及運氣足以使之在金融交易的世界傲視天下？有多少交易者有自己相對完善的交易系統和成型的盈利模式？有多少交易者的交易風格和交易系統能保障自己不賠錢？看到機會就想抓、跟著感覺走、信這理念那思想、跟隨這大仙那大師，究竟賺了多少大錢了？哪怕是盈虧相抵做到了嗎？

所以說，在金融交易市場上能夠實現盈利的關鍵就在於個人能力（無論基本分析還是技術分析都只是基礎，是分析層面的不同形勢，遠不是實戰能力的全部）或者交易系統能夠完善到能夠保障較高的成功率或者盈虧比所帶來的盈利能夠覆蓋虧損和交易成本的總和（大多數成功的職業操盤手通常只做熟悉的品種，只有在市場特徵符合平時勝算概率高的情況下按照計划下單，嚴格執行盈虧比的設定），否則，如果沒有幸運女神的眷顧，來到這個市場的交易者基本是必敗的.

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實際勝率、系統勝率和相對優勢

概率，又稱或然率、機會率或機率、可能性，是數學概率論的基本概念，是一個在0到1之間的實數，是對隨機事件發生的可能性的度量。表示一個事件發生的可能性大小的數，叫做該事件的概率。它是隨機事件出現的可能性的量度，同時也是概率論最基本的概念之一。

人們常說某人有百分之多少的把握能通過這次考試，某件事發生的可能性是多少，這都是概率的實例。但如果一件事情發生的概率是1/n，不是指n次事件里必有一次發生該事件，而是指此事件發生的頻率接近於1/n這個數值。

前面我們提到，如果考慮交易成本的因素，以整個市場作為一個系統，假定市場是完全零和市場（其實股市是不完全的零和市場，存在階段性的多贏和多輸），那麼系統盈虧比鎖定為1：1，系統成功率肯定低於50%，那麼，現在的問題是，是不是每個交易者的盈虧比和系統勝率都是如此呢？

這自然是有區別的，這裡就涉及到了相對優勢和實際勝率的概念.

我發現坊間非常流行莊家/主力–散戶的思維邏輯，由於大機構往往有著資金實力、軟體硬體、資源渠道、策略研究、系統開發等方面的相對優勢，使得這些大鱷在金融交易的博弈中能夠佔據非常有利的地位，確實，這些相對優勢能夠保障他們的系統勝率遠遠高於50%，然而，這是不是意味著大資金就一定不會在金融世界裡輸錢，就一定是金融交易市場的大贏家呢？是不是意味著散戶的系統優勢低就一定不能在金融交易中賺錢甚至賺大錢呢？

散戶、菜鳥就不能在金融交易的市場上賺錢嗎？賺大錢是不可能的嗎？非也，非也，如果不是在這個世界有著這樣那樣的奇蹟傳說，你會被吸引來參與這個市場嗎？

金融交易的市場總是存在著周期性的、趨勢性的波動，在這個周期波動中，雖然有大量的震蕩反覆，但大部分的時間段，趨勢一旦形成就會內在驅動市場不斷向前發展演進。

在特定時間、特定品種對某種大概率的趨向，往這個趨向上投入的數學期望大於零（當然並非順勢必然賺錢，但存在概率上的優勢，A股也有個別月份存在80%甚至90%的人賺錢的階段，比如去年12月今年1月），市場會為所有的順應此方向的交易者提供一個「相對優勢」（這跟專家新手、高手菜鳥、莊家散戶沒關係，如果在這個時間段，踩對了趨勢行情的點，就可能提高同趨勢所有參與者的盈虧比和實際勝率，就有很高的概率賺錢，這就是老手反覆強調「順勢而為」和「趨勢交易」重要性的原因所在。

很多散戶菜鳥不照樣在0607年的瘋牛行情和黃金牛市中曾經大賺過嗎），如果是重倉而且更加有一些運氣，主力資金抱團猛炒你手中的股票（如果沒有資金的直接推動，就算你怎麼看好，也漲不多的），或者你不斷加碼而市場卻沒有回撤到你的成本之下一路高歌猛進，你很可能賺大錢.

不要因為某一階段賺了大錢就自命不凡，趕到好時候做對方向，任何一個菜鳥也能賺大錢，交易的方向通常只有兩個，有人大賠的背後肯定也有很多同方向的人大賺，不要因為你是賺百分之八十錢的人的那20%就以為自己是人中之龍，因為這個市場可能有幾百萬甚至更多的交易者，20%就等於幾十萬人甚至幾百萬人。

隨著高槓桿衍生品的增多，金融交易行業的機會是很多的，別說有基礎的，就是沒有任何基礎誤打誤撞進來的，走狗屎運的人也很多，狗屎運的關鍵點，恰好在大行情的啟動初期或者中期，或者剛好趕上主升浪，而且重倉持有了。

不要認為資金翻了幾倍就自命不凡了，一年翻番的在股票市場還真不算多的，歐菲光的股東人數有1萬，天士力和長春高新都是1.6萬，貴州茅台6.8萬，包鋼稀土的股東人數37萬，五年內上漲8倍以上的A股就不下30隻，期貨外匯市場，5年時間翻二三十倍真不算多的，單個賬戶一年內翻四五十倍的幾乎每年都有（最高收益率是屬於冒險家的，當然，能善終的基本沒有幾個，而且只是「單個賬戶」，大多是比賽賬戶或者非自有資金），一兩天就翻番的高手層出不窮（但大多沒多久連本錢也吐回去了），就4月中旬的黃金大跌，用外匯保證金賬戶，幾天100倍都是可能的（據某黃金論壇的一個帖子，某人兩天就賺了47倍，但是，如果不是轉出了一半資金，現在又全軍覆沒了）！

還有更離奇的呢，我們這裡就有這麼一個事情，有位牛人2005年2元附近抄底ST聚酯，中間犯事了（是不是跟被套有關係就不清楚了），蹲了五年大獄出來了，尼瑪回來一看價格，90多塊，賣掉賺了40多倍，誰說散戶就不能賺大錢？

如果你與大趨勢給與的「相對優勢」為伍，如果你遭到幸運女神的眷顧，賺錢是可能的，賺大錢也是可能的，但這些也僅僅是可能，不是必然，大多數人賺錢是絕對不可能的，大多數人賺大錢更是絕對絕對不可能的！因為零和市場的本質，因為專業能力的差異，因為人性的弱點，因為趨勢和運氣不會總會眷顧一個方向或者一類人.

那麼回過頭來，我們做兩個極限推導，還是回到原來的假設中，我們必須清楚，概率就是一種可能性，不是一種必然性，它是基於足夠多的數據樣本或模型的統計推導，交易勝率50%的系統可能在某個階段一直都是100次交易中，誤差控制在2次以內，即成功和失敗的次數均在50±2的範圍之內，但是你將要進行交易的階段，隨著交易次數的增多，虧損比盈利多10次的情況出現的可能性將會越來越大（也就是小概率事件發生的概率會因為交易次數的增多而變大，交易次數少小概率事件發生的概率就相對較低），下注100次，虧55次，盈利45次，在系統勝率50%的情況下會很容易出現的！

而我們再來假設勝率為90%吧，如果你點兒背到極點，運氣不佳，剛好最新的交易階段就遇到了那個10%期間， 連續10次連虧，不也啥都沒有了？這還是在有資金管理設定的前提下，如果滿倉呢？如果滿槓桿呢？

爭取相對優勢對於交易賺錢來說很重要，運氣也很重要，追求高的系統勝率未必能保障理想的盈虧比，如果過於冒險或者獨孤一擲，滅頂之災將不可避免.

補充：相對優勢主要有三種，第一種就是大機構、大資金的組織化團隊化專業化優勢，這一點散戶肯定處於劣勢；

第二種是「趨勢性相對優勢」，這種優勢對任何做對或者做反方向的都是一視同仁的，是一種對一半參與者一視同仁的系統優勢；

第三種優勢就是，資金配置需要和品種偏好的「個性化相對優勢」（往往是大機構、大資金對某一種理念或者品種的高度認同形成的「避風港」）。

大資金的投資從本質上而言是資產配置，集中投資或者完全空倉都不太可能的，必須配置一部分金融資產，那麼資金往往有著自己的偏好和配置需求（周期類、消費類、成長類、防禦類板塊的走勢往往不同步的，大盤下跌的時候，雖然還有一些個股可能創新高，但數量很少，有些板塊也往往會有凈流入，但後面也不一定上漲，只是配置需要），如果很多資金在偏好風格上接近或者高度認同某種投資理念或者盈利模式，形成抱團取暖，就可能抵禦一定的系統性風險，就能享受較高的估值。

比如近兩年A股市場比較青睞的消費類安防TMT類股票，大盤雖然長期下跌，但這些板塊股票不斷創新高的有很多，比如前幾年的酒類股食品股，這兩年的醫藥股概念股。

同樣的，前幾年，美元信用危機時期，黃金就是很多國際國內大機構比較偏好的品種，但是這種高估值和長牛趨勢能否形成絕對優勢呢？那就難說了，股票的估值多少合理，黃金到底低估高估，這些都是公說公有理婆說婆有理的事情。

我覺得這幾年拿住一些牛股的一些自以為找到真經的價值投資者有些太自負了，誤以為價值投資就是真理，殊不知這種相對優勢是可能改變的。

A股為例，以前市場偏好老八股（市場資源稀缺），21世紀之前基本都是「庄股」時代，90年代中後期偏好家電股、1999-2001年偏好網路科技股，2001-2005年五朵金花和消費類價值投資理念具備了雛形，機場港口汽車能源鋼鐵金融地產在不同階段都有所表現（但真正起來的並不多，大多數做了俯卧撐），2006-2007年基本瘋牛大盤爛臭鹹魚翻身，券商、資源類被瘋搶，2008年幾乎全面崩盤的市場中以冠農股份、隆平高科為代表的農業股一度也是被資金偏好的（最後還是沒撐住，也是淅瀝嘩啦補跌了），2009年又是周期股的天下，2010年之後又是新能源、有色金屬、資源股、中小板、創業板的時代，吃藥喝酒行情也形成了A股的一套獨特的風景線，去年開始券商銀行又回來了。

事實告訴我們，風水是輪流轉的，這種優勢不是絕對優勢，長虹到過40多元，後來又回到了2塊，鋼鐵股以前也是大批市盈率不足5倍沒人要麼？你怎麼不知道以後酒類股肯定不可能市盈率跌到5倍呢（實際上前幾天五糧液市盈率就到過6倍了）？

一旦股票供給增多或者優質上市公司增多，內地股市與國際真正接軌，這完全是可能的！

前年的時候，中網在線市盈率只有0.56倍，索昂生物市盈率只有0.61倍，盛大科技市盈率只有0.63倍，天一葯業市盈率也只有0.93倍，市盈率不到2倍的中國海外概念股就有20多隻，香港市場市凈率0.2-0.3倍、股價不到1塊的股票多了去了，你難道還感覺不到一絲寒意嗎？你還敢這麼自負地認為取到真經了嗎？這不，酒類股去年以來不是被一系列的黑天鵝擊倒了嗎？只是2月的一周和4月的兩天，黃金牛市美夢不就輕易被擊碎了嗎？

面對金融交易的市場，我們必須保持敬畏之心，我們很多時候能有所斬獲是因為我們很努力，但這還遠不是全部，常常是因為我們有意識無意識地獲得了某些相對優勢或許還有些運氣，我們的眼光、才智是不能左右市場走勢的！新浪博客

來源：雲隱月新浪博客

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