山藍資本創始人劉道志：小資金投創新，大資金玩整合

04-17

近日，山藍資本創始及執行合伙人劉道志博士應邀參加了國泰君安創新投資有限公司舉辦的閉門研討會，為國泰君安創投的全體人員分享了山藍資本對當前醫療健康行業國際和國內發展的現狀及未來增長趨勢的看法、以及國際和國內醫療投資的熱門賽道分析、企業發展不同階段的投資策略和價值增值規律、對於具體的企業從哪些維度去分析和判斷企業是否有投資價值等。劉博士結合自身多年的創業、基金投資和併購及資本運作等多方面的成功經驗，分享了技術創新、進口替代、併購整合等多種投資模式的實操案例。同時雙方也確定加強溝通和交流，促進合作，共同深耕醫療健康產業投資。

目前全球人口老齡化日趨嚴重，到2020年，我國65歲以上老年人口將達到2.42億，佔比高達12%，老年人患慢性疾病比例較大，大約80%的老年人都至少有一種慢性疾病，所以對醫療需求十分旺盛。

數據顯示，2020年中國的醫療器械市場銷售規模約為3300億元，佔全球市場份額12%，其中醫用醫療器械市場約為2690億元，約佔72.70%。家用醫療器械市場首次突破千億元大關，約為1010億元，約佔27.30%。

雖然我國醫療企業數量眾多，但是技術水平和發達國家存在差距，因此加速提升中國醫藥器械產業的技術創新能力、加強醫藥器械研發的產、學、研聯合成為當務之急。

從全球醫療技術市場十大細分領域可以看出，IVD、心血管、影像、骨科和眼科領域是全球醫療技術行業最大的五個市場，每個領域在未來有可能出現上千億市值的公司，而山藍資本除了影像，其餘四個領域都是其重點布局的方向，尋找平台型醫療器械企業、挖掘並投資於改變行業格局的價值型公司。

近兩年，醫療健康領域是投資增長最快的行業，從2010年至今，醫療健康領域一級市場投資規模不斷上升，年均增長率高達54.7%，數據顯示，2017年全球醫療健康領域融資規模高達1571億人民幣，再創歷史新高。山藍資本創始及執行合伙人劉道志博士提出創新技術、進口替代和併購整合是今年醫療器械的三大投資主題。

第一、技術創新，醫療領域創新的技術產品不僅解決了患者的需求、滿足醫生臨床應用，還會為投資機構帶來巨大的投資回報。數據顯示，過去16年在美國、歐洲等西方發達國家，風險投資基金在以心臟病、腦血管病、骨科系統疾病、癌症等重大慢性疾病領域的投資超過200億美元，是投入資金最多的醫療領域，這些投資帶來一些革命性的技術和產品，例如銷售規模超過百億美元的醫療器械產品，包括心血管微創介入器械、人工關節植入物、微創外科器械與高附加值耗材等。但是仍有很多臨床需求得不到較好的滿足，如心衰疾病、肺癌的早期診斷與治療、高風險瓣膜疾病的有效治療、血糖的無創檢測、人工晶體等，這些臨床需求的解決會產生非常好的投資機會。

第二、進口替代，目前我國高端醫療設備和器械仍以進口產品為主，未來十年中國有可能發展為全球最大的醫療保健市場，以醫療器械行業為例，目前我國市場規模僅佔全球市場的10%左右，而美國市場規模是全球市場的40%，中國與美國市場的差距很大，未來十年巨大的市場份額需求和進口替代機會是留給投資人的時間窗口，瞄準進口產品佔主導的賽道，精準布局，投資頂尖團隊和企業，是可以複製的成功模式。

第三、併購整合，目前上市公司加碼醫療大健康的熱情不斷高漲，行業整合時代來臨，併購整合是醫療產業做大的必經之路，特別是在目前我國醫療器械企業規模與國外競爭對手差距很大的形勢下，產業整合是企業增值的保障。國際上主要的跨國醫療器械公司如強生和美敦力，市值超過1000億美元，銷售規模超過250億美元的企業，而中國最大的醫療器械上市公司市值不到100億美元，銷售規模不超過20億美元，國內外存在較大的差距，跨國企業在中國的銷售僅占其全球市場份額不到10%。中國擁有巨大的市場，通過併購海外公司先進的技術和產品嫁接，促使中國企業更迅速的發展壯大，這也是中國醫療企業巨大的發展機會，同時可為投資機構帶來豐厚的投資收益。

所以這三種模式，我認為在今年，甚至未來三五年都會成為標準打法，假如投資機構的資金量大，就應考慮做整合的事，投資機構的資金量小，可以做創新，早期布局些細分賽道的標的。