中美貿易戰會如何收場？

一、中美貿易戰是真打嗎？

北京時間3月23日上午，美國政府計劃對價值500億美元的中國進口商品徵收關稅。根據美國貿易代表辦公室（USTR）提供的信息，對於特定的中國商品，美國將徵收25%的關稅。這些產品包括：航空產品、現代鐵路，新能源汽車和高科技產品等1300個稅項產品，屬於100多種類別。USTR將在15天內公布針對的商品清單，隨後將有30天的公示時間。

中國商務部也發布了針對美國進口鋼鐵和鋁產品232措施的中止減讓產品清單。該清單暫定包含7類、128個稅項產品，按2017年統計，涉及美對華約30億美元出口。第一部分共計120個稅項，涉及美對華9.77億美元出口，包括鮮水果、乾果及堅果製品、葡萄酒、改性乙醇、花旗參、無縫鋼管等產品，擬加征15%的關稅。第二部分共計8個稅項，涉及美對華19.92億美元出口，包括豬肉及製品、回收鋁等產品，擬加征25%的關稅。

不知道的話，還以為雙方拿錯了劇本。美國專門出口農副產品？中國都出口高科技工業品？此外，同樣是農產品，中國每年從美國進口了巨量的大豆，本次卻沒有在中止減讓產品清單中。可見雙方目前還只是試試手腳，絕沒有要你死我活的姿態。

仔細看了Trump簽署備忘錄時發言內容的人，會發現他提的最多的詞還是「negotiation」，談判。不管現在做啥、說啥，其實都是籌碼。看透這點，就明白了大半。

但無論真打不真打，號角總是吹響了。就算本質上沒想真打，也得打一打才能收場。

（值得順帶一提的是，商務部本次回應其實只是針對前期美國232調查的鋼鋁關稅，還並不是對301調查這攤的反擊，所以才涉及30億美元看起來似乎量級不匹配，那是因為還會有後續第二波的。）

二、中美貿易戰誰會是贏家？

你說美國對中國進口的商品加征關稅，最終損害的是誰呢？中國的出口商們當然首當其衝，但難道美國消費者不需要買單嗎？沒有中國質優價廉的商品，美國老百姓日子顯然也不會好過。

有人說那不是還多收了關稅嗎？可以轉移支付啊？國內消費者的損失，咱用財政補貼上行不行？是沒錯。但畢竟貿易總量下降，你能徵收的額度也少了。此外，誰知道政府會把多征的稅收用去哪裡是吧？

所以，貿易戰是一個雙輸的遊戲，沒有贏家。國際經濟學中對此有完整的論述和證明，非常經典。稍有常識的美國民眾，也同樣對川普的政策方向嗤之以鼻。

當然個別領域、個別企業、個別的人可能會短期受益。比如從美國進口的豬肉如果關稅提高（注意只是假設，這次暫時還沒動到豬肉，下同），市面豬價自然上漲，中國國內的豬肉生產商產量不變、單價提高，自然賺更多錢。

但這種收益也只能是短期的。還是豬肉的例子：豬肉漲價之後，國內生產商發現有利可圖，必然會再群起而上，最終再把價格壓下來，達到一個新的平衡。那麼這個新平衡效率如何呢？仔細想一下吧，美國之前既然大量出口豬肉，說明人家生產豬肉效率更高、成本更低。同樣的產量，挪到國內，效率降低，社會整體成本抬升。

不過一切評估也都是動態的。仍然說豬肉的例子：假如國內的豬肉生產商擴張產能的同時，通過技術升級等手段將效率也進一步提升，那今後雙方貿易的基礎就可能發生根本性變化。

總體來講，還是更應該讓市場發揮資源配置的作用。什麼地方生產什麼商品，假若人為地進行國界選擇或限制，往往是拖累雙方共同利益的。中國作為最大發展中國家，美國作為最大發達國家，其實互補效應很明顯。

三、美國打貿易戰的本質是什麼？

既然貿易戰並沒有誰真正受益，那麼為何美國或者說川普一意孤行要打這一仗？大概這麼幾個原因吧——

1、川普是個商人，更是一個成功投機上位的政客。打貿易戰，或者說試圖打貿易戰的姿態，對他政治投機上有幫助。這個不難理解。民眾大多是愚蠢的，最終利益受損又如何，一時爽就行了。中國威脅論在美國畢竟那麼盛行，打擊一下，他們很多人還是覺得揚眉吐氣的。

美國今年下半年要進行中期選舉，435個眾議院席位和三分之一的參議院席位，川普需要提振他的支持率。他的票倉主要是傳統美國白人，這些人樂於見到美國有力地對抗中國。

2、以戰促談。上面說了，川普的一系列動作和表態，本質上都是增加談判籌碼。藉此談下一個更好的協議，那無疑將是很成功的。從博弈論角度，越不理性、越強勢、越不給自己留退路的一方，最終往往會獲得更大利益。

3、美國對中國的貿易逆差確實太大了，再這樣下去承受不起。詳見《中美貿易戰：超越美國路上的插曲》一文中的分析。

四、中國如何應對這次貿易戰？

商務部官方的表態是這樣的——

關於301調查，中方已經多次明確表明立場。中方不希望打貿易戰，但絕不害怕貿易戰，我們有信心、有能力應對任何挑戰。希望美方懸崖勒馬，慎重決策，不要把雙邊經貿關係拖入險境。

外交部華春瑩回答記者提問的時候口徑是——

我們多次強調，中美經貿關係的本質是互利共贏的。一個很簡單的例子是，美方通過大量進口源自中國的低成本勞動密集型產品，大大降低了美國消費者的消費成本，提升了「消費者剩餘」，實際上是改善了美國消費者的福利，在宏觀上也有利於美國抑制通貨膨脹。因此，無論從微觀層面還是宏觀層面，美方都是大大受益的。美方執意推進301調查並公布所謂裁定，挑起貿易戰，無疑將首先直接損害美國消費者、公司企業和金融市場的利益。大家看到，昨夜有關備忘錄簽署的消息一出，美三大股指立即全線下挫，這是金融市場對美方有關錯誤政策和行動投出的不信任票，也從一個側面說明了國際社會對美方有關政策和舉動的魯莽和危險性的擔憂。

至於中方是否會對美進行報復，中方的立場已經說得非常清楚，傳遞的信息也十分明確。來而不往非禮也。我們會奉陪到底。希望美方認真嚴肅對待中方立場，理性慎重決策，不要撿了芝麻丟了西瓜，既損人更害己。

綜合翻譯下，官方態度大致就是，「至於打不打，反正我是不想打，打了對你自己也不好，如果一定要打，那我們就打打看」。

我個人覺得，中方在這次貿易戰中雖然底氣十足，但最終預計還是要退讓多一點。首先我們貿易順差確實太大，繼續這麼擴大本身不現實。其次儘管我們不怕打，但也確實比人家更不想打。只要對方不太過分，忍忍讓讓就過去了。

尤其雙方領導人團隊剛有所變化，相關動態也很有意思。中方兩會剛開完。之前鶴專程去了趟美國，回來參會時說雙方表態不打貿易戰，結果沒多久就打了。其實當時境外媒體早就有報道，說鶴一行並沒取得任何成果。而美方嘛，反正總統是把鴿派的幹將都解僱了，堅決得很。

這種形勢下，中方處於雖然不怕打、但相對被動的局面，預計全程的應對基本也就是那兩個字——「奉陪」。

五、這場貿易戰會如何收場？

前面其實表達過我的觀點了：

1、打是表象，最終必然要談。打的過程都是籌碼的博弈。

2、中方所處的形勢下，應該會比美方多退讓一些。

至於和談的時間點，則很難確定。以雙方都不怕打的態度，應該沒那麼快收場。雙方為了增加談判籌碼，還會出台各種政策「互相傷害」，應該會直到都痛了才會真正談出東西。

如果猜的話，最可能的就是美國中期選舉前後咯。談得成談得好，就釋放消息為選舉造勢；談不成談不好，就拖到選舉後再了結。儘管雙輸的貿易戰是川普提出的，但是一旦談妥，他又能將之作為各種成績再鼓吹自己。

但在那之前，可預見的短期未來內，貿易戰相關風險影響還會進一步擴散、發酵。

經濟大盤影響不大，上市公司業績也沒啥干擾，倒是投機資金避險情緒，盤面總會動蕩。短期股市繼續向上應該是不能指望了，那它們自然就找相反的方向操作。

對價值投資者而言，又是一個難得的調倉/加倉機會，看準的話總有黃金可撿。尤其像我這樣比較笨的，根本不懂得止損或離場避險，乾脆躺倒裝死，反正既然不賣的話，短期漲跌與我何干？（不代表我認為會跌，我不賣是因為我不擅長短期趨勢投機。）

我1.1倍槓桿滿倉，扛住承受波動是為了長期可以多賺取一些額外收益，同時也是因為判斷當前持倉的股票遠沒到高估需拋出的地步。否則，我就會降低槓桿以及綜合配置大類資產了。

另外，中國的很多內部改革往往需要外界的因素倒逼。所以我看這次貿易戰也未必不是一件好事。中國超越美國成為全球第一大經濟體，仍然是個板上釘釘的事情，通過改革開放不斷健全各種內外部機制，會讓成長起來的中國更為強大

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