宇通客車：優秀如故，前途未卜

在2014年第一輪翻查數千家上市企業年報的過程中，$宇通宇通客車(SH600066)$ 便被我選入最優質的100家企業，成為股票池中非常看好的一支龍頭股，也曾持有過不短的時間。

雖然很早前便已清空了手中的宇通客車，且已將宇通客車清出了密切關注的範疇，但最近一直在思考企業發展與社會發展大勢之間的關係，便又自然而然聯想到了宇通客車。

時至今日，宇通客車優秀如故，只是社會發展大勢並未成為助推企業發展的東風，反而令宇通客車逆風而行，阻力重重。下面就再次整理一下個人對宇通客車所面臨的機會與挑戰的看法，期待與大家共同探討和切磋。

宇通客車面臨的機會：

1. 藉助一帶一路政策，布局海外市場，重點是亞非拉市場；

2. 依託自身品牌和市場佔有率優勢，力求在新能源客車替代潮流中保持領先地位；

3. 宇通客車的領導班子年富力強，相信在面對新的競爭和挑戰時將具有較強的應對能力；

宇通客車面臨的挑戰：

1. 高鐵、城際快軌等軌道交通高速發展，將大幅轉移中長途客運需求；

2. 隨著城鎮化進程的推進，家庭小轎車的普及率將進一步提升，同樣將壓縮客運需求；

3. 面對新能源客車的更新換代，宇通客車原有的技術和生產優勢大打折扣，在與比亞迪等新能源汽車生產企業的全新競爭中，宇通客車與競爭對手間的差距大幅縮小，甚至可以說，宇通客車將不得不與其他競爭對手站在同一起跑線上，重啟二次創業的征程。能否在新的戰場上確立昔日霸主地位，目前難下定論；

4. 面對海外市場，宇通客車的主要競爭力體現在亞非拉等發展中國家所需的中低端產品線上，而在歐美中高端客車市場中則面臨強有力的國際競爭。與此同時，當前市場佔有率與宇通客車尚不在一個數量級的比亞迪客車卻已打入歐洲高端市場；

5. 公交車、校車等市場基本處於穩定需求狀態，難以形成高速增長點；

基於上述分析，個人判斷宇通客車雖然依舊具備許多優秀企業的素質，同時在拓展海外市場和新能源客車市場中擁有機會和優勢，但不確定性大大提升。目前具有高度確定性的是兩點：

（1）中長途客運市場，包括熱門旅遊客運市場會被軌道交通大幅侵蝕；

（2）新能源客車將全面替代燃油客車。

根據這兩點擁有高度確定性的社會發展趨勢，同時考慮到宇通客車在面對全新挑戰過程中具有的高度不確定性，個人判斷宇通客車將告別高增長時代，因而整體看空宇通客車，決定徹底清盤。

PS：親身實踐體會

暑假期間帶閨女去西安旅遊，切身感受到這座旅遊城市的熱鬧節奏。大街小巷停滿了綠色的旅遊大巴，且多數都是宇通客車。到了西安，兵馬俑是必看的，儘管最終在人山人海中沒看清幾座兵馬俑的真容，但卻對導遊的一句介紹記憶猶新：西安到臨潼很快會通地鐵了，下次大家就可以坐地鐵直接來看兵馬俑，別的環節不清楚，但旅遊大巴的錢是肯定可以省下的……

昨晚發布的半年報財務數據同樣清晰印證了這種勢頭：收入下降29%達93億元，利潤下降34%達8億元，每股收益下降34%。

下期議題：

如何在關注邏輯的基礎上，關注企業當下所處階段和狀態，從而贏得市場更加及時的反饋與證明？

最近總結的一個經驗教訓是：此前將主要精力都聚焦在對企業的基本面分析和未來大勢的邏輯判斷上，對企業當前所處階段關注不夠，或者說工作做的過糙。目前持有的信立泰近期市場表現不佳便體現了這一問題。下篇文章將通過信立泰和大家共同探討：在確定大趨勢的前提下，如何分析與把握企業的當下狀態？

作者：翻石頭

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