【更新】一個不成熟的小思路大家討論一下（風險套利）

04-17

來源：投研幫作者：王了了日期：2016年12月16日

潛在5%的風險套利機會（一個不成熟的小思路）

【1月6日更新】

目前為止1月9號的回購計劃沒有變化，也就是公司會按1月9號當天凈值的98%來回購股票。而現在折價率還在-8.86%，距離-2%還有幾個百分點可賺。

另外公司最近又宣布了一項回購計劃，是針對2017年的。從1月3號到3月28號，如果在這期間日均折價率超過10%，公司就還會再次以凈值98%的價格回購不少於8%的流通股。

這個回購計劃跟文中寫的是兩碼事，文中寫的那個是1月9號執行。剛剛公布的這個還在進行中，沒有確定是否會執行。3月28之後，還有一次measurement period，也是同樣的條款，12周內日均折價率超過10%就進行回購。只不過那個還沒確定具體日期。

從這其實能看出來，NRO對於收窄折價的執念蠻重的，至少有了這個回購計劃，折價率很難進一步擴大了。只要擴大到一定程度，就意味著回購計劃有可能執行。

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今天看到一個初級階段的要約收購潛在套利機會，也有可能會發生「迷你股東」套利機會——Odd Lot（之前寫過什麼意思，點擊閱讀）。

但是這次機會目前只有約5%的利潤空間，而且收購價還不確定，所以說是非常初級階段。

事情是這樣的，有一家專門做投資的公司，代碼是NRO。它投資的範圍主要是房地產企業的普通股和優先股，還有REITs。

因為它是封閉式基金，所以幾乎都是折價交易的。它現在折價6.74%。

最近它的大股東之一Bulldog Investors開始走激進路線，強迫公司回購股票，以把折價補回。（回購股票是在減少股票數量，把原本分成10份的餅變成8份，每份的價值就大了，價格就會回升）

所以最近NRO公布回購計劃，要以折價2%的價格，回購15%的股票。

近期它的折價已經在慢慢縮小：

但是，比較不爽的是，它要按照2017年1月9號那天的凈值來算，也就是當天凈值的98%作為回購價。所以回購價格其實並不確定。

現在它的凈值是5.64美元，1月9日那天如果凈值不變，回購價應該是5.53美元，距離現價5.26美元只有5%的空間。而且，如果1月9號那天凈值下跌，這個空間還可能進一步縮小。從歷史走勢看，它的凈值一個月內+-5%的時候並不罕見。

看上去好像很牽強。如果想做，有兩個方法：

① 等到1月9號之前，如果折價依然存在，只要夠交易成本，就值得一試。

② 現在趁折價還大的時候買入，然後做空一個跟它的凈值走勢關聯比較大的REIT或房地產ETF。（NRO本身沒期權）

成交量比較高的幾個REIT ETF有：VNQ、IYR、ICF、RWR、SCHH。我後續可以進一步看一下它們幾個的走勢哪個跟NRO的凈值關聯最大。然後再看看期權費哪個比較划算。

但是，還需要注意的是，這次回購上限是15%的普通股，差不多有830多萬股，約合4500多萬美元。而推動這次回購的大股東Bulldog Investors自己就持有3300萬美元，它一定會全額參與的，它的目的就是要提現。

所以，15%的上限有可能超過，也就是有超過15%的普通股參與回購。這樣的話就要按比例分配了，按申請回購的數量大小來分配，不是你想申多少都有。

但是，持股數量在100股以下的，不參與按比例分配，而是享受優先回購。如果你有99股，就算15%的上限超了你也可以全部參與回購。

目前為止還沒有對迷你股東有超額溢價的政策，後面會持續關注。

其實如果單單這麼看，並不是一個很好的機會。所以這個機會並不是很成熟，甚至不確定最多能賺/虧多少。

但這卻是個值得持續觀察的標的。因為如果這次回購之後折價再次出現，很可能會受強勢股東影響而繼續進行回購，甚至進行清算。到時候可能會出現更好的套利機會。今天寫出來更多地是想跟大家討論一下，感興趣的小夥伴也可以開始關注，未來在它身上也許會有更好的交易機會出現，也許沒有。

如果有什麼新進展，我會更新在下面。

最後說句題外話，最近好像股東激進化的情況開始嚴重了。截至2016年11月底，已經有495次股東針對上市公司的維權活動了（Activist Campaign），是2009年以來第三高的年份，而且還差12月的數據沒算進去。

其中，爭奪董事會席位的維權活動是最多的（下圖最左邊的柱）：

不知道這個現象意味著什麼？

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