FinTech行研報告：中美的差距到底在哪裡

04-17

一、發展回顧

FinTech海外先行，中國後來者居上

近年，中國的互聯網金融發展迅猛，其背後原因主要是中國金融發展環境下金融服務的供給不足，給互聯網金融公司在相對包容的監管環境下製造了發展條件，進行了大規模的「監管套利」。發展至今，如第一章所述，互聯網對於金融的改造和顛覆已有成效。在本章，我們回顧一下金融科技的發展歷程，並進行中美兩國FinTech行業狀況的對比。

通常來講，在美國不存在「互聯網金融」的說法，一直是以「科技金融」的概念存在。相比國內，在美國之所以沒有大量的互聯網金融公司，主要因為其線下金融體系已經比較發達，各項金融服務也趨於成熟，做創新難度和成本均較高。美國和中國金融市場的不同發展環境以及用戶對金融服務的不同訴求決定了FinTech在兩國發展的不同狀況。

二、中美對比

不同監管體系下，FinTech創業公司套利空間差距大

2010年，金融危機後，美國金融改革落地，從「傘式監管」升級到全面監管。新法案中，著重體現了「消費者至上」的思想：

1. 新成立一個獨立的消費者金融保護機構（CFPA），保護消費者和投資者不受金融系統中不公平和欺詐行為損害。該機構將擁有包括規則制定、從事檢查、實施罰款等在內的權力；

2. 從增強透明度、簡單化、公平性和可得性四個方面進行消費者保護改革；

3. 加強對投資者的保護，促進退休證券投資計劃，鼓勵更多儲蓄。

監管體系的升級使得創業企業的創新監管成本加大。以當下火熱的P2P平台為例，美國監管當局認為，這些平台上發行的貸款已經具備了證券的性質，因此該類平台應該理解成證券交易所，按照證券交易所的規定來監管。同時，從保護個人投資者和借款人的角度，需要由消費者保護機構來監管。這種方式下，創業公司可能需要取得不同州的借貸業務牌照，創新監管成本加大。

除此之外，競爭充足和壟斷的兩種不同市場環境，也導致中美傳統金融機構創新意識不同。由於美國金融市場競爭環境激烈，金融服務機構多為私營背景，創新意識也相對較強。相比國內，金融牌照壟斷相對嚴重，天然的資源壟斷優勢賦予了傳統機構金融資源定價能力，享有現有的資源優勢就可以獲得高額利潤，故而企業創新和服務提升的動機不足。

傳統金融服務體系力量的差別是中國創新的機會

美國的金融市場的競爭環境促就了傳統金融體系的完備。傳統金融體系的力量和影響是中美金融市場的最大不同，也因此成為中國相比而言最大的機會。從信用卡及保險滲透率可以清晰的說明這個問題。

在美國，傳統理財產品、中小企業信貸、保險等均有成熟的金融巨頭覆蓋，消費者習慣已養成。與已成熟的巨頭進行競爭，是多數創業企業無法承擔的。

美國傳統金融體系成熟，FinTech更多扮演「補充」角色

由於美國成熟的金融服務體系，相比「顛覆」銀行等傳統機構，FinTech公司更多的是尋求與之合作。未被傳統金融服務覆蓋的客戶或市場縫隙，由FinTech企業來補充，其角色更多的是「提高某已有業務的效率」。

反觀中國，金融服務供給的不足，部分監管環境的模糊地帶給金融科技類公司製造了發展條件。模式創新、普惠金融等在中國的發展十分之迅速。近年來P2P的迅猛發展正說明該問題：大量未被傳統借貸服務覆蓋的中小企業和個人，通過P2P平台可以獲得融資，解決短期的資金缺口。

三、細分領域梳理及對比

徵信

在徵信領域，美國起步早，徵信體系自1920年起伴隨消費企業的擴張而推進，徵信公司數量曾從2000多家減少到500家，行業經歷了充分競爭，機構徵信和個人徵信體系趨於完善成熟。中國起步晚，線下數據被銀行與保險公司壟斷割據，線上數據隨著互聯網的普及而完善，目前數據量龐大但發展歷程短暫，徵信模型仍待完善。

從大數據徵信模型演算法的成熟度來看，我國雖與美國存在一定的差距，但數據的快速迭代為演算法的優化提供了很好的環境。伴隨大數據時代的到來，徵信數據的應用場景更加豐富，不僅僅用於信貸，更可以滿足社交、消費等方面的需求。而這方面的探索尚在起步階段，國外企業也尚未經歷大數據徵信的迭代驗證。因而從這點個角度來講，美國和我國幾乎是站在同一起跑線上的。

借貸

在美國，真正意義上的P2P借貸（即個人對個人的借貸）公司只有Lending Club和Prosper。其他平台需要投資者不僅僅是高凈值個人，而是需要其為具備投資資質的個人，即機構投資者、專業投資者等。而國內的P2P平台則是面向大眾的理財工具。

個人理財

如上所述，美國傳統金融服務完備，因此大多數中產階級的理財服務是由傳統銀行和資產管理公司、投資顧問公司提供的。近年來，智能投顧平台（自動化投資平台）的興起，如Betterment、Wealthfront，其主要服務對象是年輕人群，是未來的中產階級。相比而言，國內投資者對於智能投顧公司的接受度仍不高。其背後原因是中美投資者不同的投資理念和不同的金融市場環境。

智能投顧平台提供的服務是一種消極投資，是長期投資。投資目標是長期下（10年以上）使得投資收益與市場持平，這需要投資者具有比較成熟的長期投資理念。國內資本市場有效性不高，投資者散戶化程度高，更偏好主動投資和短期投資。

保險

在美國，保險行業的發展是極為發達的。個人保險（如健康險、壽險），財產險（如房產保險、車險）以及企業保險已經成為美國人民生活中的一部分。同時，保險行業的進入門檻非常高，因此保險行業的金融創新也並不火熱。

相比之下，我國對保險行業的監管也同樣嚴格，牌照被少量國有控股公司壟斷。在既有利潤豐厚的情況下，公司的創新意識和信息化動力均較低；同時，我國居民保險意識弱，對保險產品很少主動詢問或投保。可見，我國保險行業在與科技融合的過程中仍處於非常早期的階段，目前重點發力在用戶體驗優化。

第三方支付

最早出現的第三方支付平台早在1999年已創立，為美國的Paypal，5年之後阿里巴巴的支付寶業務才推出。在美國，由於美國的信用卡體系已經相對完善，用戶體驗的提升難度較高，第三方支付作為信用卡支付的替代品，滲透率的增長並不高。

另一方面，第三方支付高度依賴互聯網平台，即支付的應用場景，而美國電子商務的普及率與中國相比較低，第三方支付應用場景受限。

截止目前，中國已成為世界上第三方支付市場份額最重的國家，而支付寶的交易金額也遠超第三方支付鼻祖Paypal。

第三方支付高度依賴互聯網平台，影響該行業發展的主要因素有：

1. 其他支付方式的便利性與安全性

2. 電商的發展

整理自：36kr

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