2017年年報速遞：前面的讓一下，我的營收是兩萬億，中國石油

2018年3月26日，是原油期貨在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心掛牌交易的日子。

許多關注A股的投資者尚未意識到原油期貨對中國市場的影響，而實際上，原油期貨、一帶一路、亞投行形成了一整套的基於人民幣的經濟增長生態圈，而這個生態圈最終的目的，竟是挑戰美元。

其中的深意我們不去深究，先看看原油期貨影響最大的A股企業們。

當然首當其衝的就是是做期貨的上市公司了，它們會賺的盆滿缽溢；其次就是兩桶油，其中影響最大的是中石化，其次是中石油。

2017年中國日均原油進口量為840萬桶/日,首次超過美國的790萬桶/日,成為全球第一大原油進口國。

中國石油3月23日發布2017年年報，2017年，實現營業額人民幣20,158.90億元，比上年同期增長24.7%；實現歸屬於母公司股東凈利潤人民幣227.98億元，比上年同期增長190.2%；實現每股基本收益人民幣0.12元，比上年同期增加人民幣0.08元。

我不太愛看中石油這類巨無霸企業的年報，很重要的一個原因就是營收後面的零太多了，像我這種不太愛數數的人，看著真是腦袋疼。我比較喜歡那種營收幾十個億最多一二百個億的，看著又清爽分析又清晰。當前公布年報的400多家企業中，大多數是這種。

中石油說，前面的讓一下。

2017年，中石油營收超過兩萬億，目測中石化即將緊隨其後成為A股2017年僅有的兩名兩萬億俱樂部成員。

讀著年報里KPMG（畢馬威會計事務所）的熟悉的措辭風格和報表格式，我彷彿又回到了十幾年前為了年報奮戰的日日夜夜。

一、營收和利潤情況

1、營收構成

在分版塊的營收構成中，油氣銷售佔了一半以上，中石油早已從一個開採為主的公司進化為銷售為主的公司。

不過按照板塊銷售額累加，中石油的營收超過3萬億，這是怎麼回事呢？

原因是中石油存在著大量的內部銷售，比如勘探與生產板塊開採的原油，賣給了自家煉廠，雖然體現了銷售，但最終要在合併報表的銷售收入中抵消掉。

從財務角度，這就是抵消分錄了。以前我很少講抵消分錄，因為大部分企業內部銷售並不多，幾乎可以忽略不計，而中石油這種內部銷售實在太多了。幾乎所有的勘探與生產板塊、煉油與化工板塊的產品，都賣給了油氣銷售板塊。

抵消分錄怎麼做呢？

其實現在的操作都是不在賬面做抵消分錄的，而是表抵法，也就是合併報表的時候通過定義的報表規則自動抵消。

比如A分公司向B分公司銷售100萬產品，B公司向外部單位銷售200萬產品，簡單加總就是300萬銷售額，在並表的時候系統里會自動變為200萬銷售收入。

對於中石油來說，2017年的兩萬億收入並不是第一次碰觸到，早在2014年之前，它就是兩萬億俱樂部的一員了，之後無論是營收還是利潤都大幅下滑。2014年發生了什麼？

因為那年國際原油價格從120美元一口氣跌到了40美元，中石油高度依賴原油開採板塊的高額利潤，原油價格暴跌後，合併報表的利潤自然一瀉千里。

之後便是兩桶油艱難的轉型之路，轉型的後果是什麼？大家有沒有發現近兩年加油站的服務態度好多了？

由於中石油各板塊之間業務差異巨大，因此只看合併報表意義不是特別大，需要分版塊進行分析。

1、勘探與生產版塊

勘探與生產板塊實現營業額人民幣5,054.30億元，比2016年的人民幣4,124.84億元增長22.5%，主要由於原油價格上升、銷量減少以及天然氣、頁岩氣等銷量增加影響。2017年本集團平均實現原油價格為50.64美元/桶，比2016年的37.99美元/桶增長33.3%。

勘探與生產板塊實現經營利潤人民幣154.75億元，比2016年的人民幣31.48億元增加人民幣123.27億元，盈利水平大幅提升。

2、煉油與化工板塊

煉油與化工板塊實現營業額人民幣7,078.04億元，比2016年的人民幣5,825.10億元增長21.5%，主要原因是油價上升及優化產品結構增產高效產品，大部分煉化產品實現量價齊增。

煉油與化工板塊實現經營利潤人民幣399.61億元，比2016年的人民幣390.26億元增長2.4%。

利潤增幅不大的原因是2017年針對化工裝備大規模計提了減值準備。

3、銷售板塊

銷售板塊實現營業額人民幣16,604.56億元，比2016年的人民幣13,016.16億元增長27.6%，主要受以下因素綜合影響：一是汽油、煤油等產品量價齊增，柴油價格上升、銷量減少；二是油品貿易業務收入增加。

2017年銷售板塊實現經營利潤人民幣82.79億元，比2016年的人民幣110.48億元下降25.1%。

銷售板塊利潤大幅下滑的原因是競爭加劇--民營加油站的興起，以及在當地政府的協調下與地方煉油廠的聯手，讓兩桶油的銷售板塊面臨滅頂之災。

4、天然氣與管道

天然氣與管道板塊實現營業額人民幣2,957.86億元，比2016年的人民幣2,474.77億元增長19.5%，主要原因是天然氣銷量增加。

天然氣與管道板塊實現經營利潤人民幣156.88億元，比2016年的人民幣178.85億元下降12.3%，主要是受以下因素影響：一是中石油管道聯合有限公司涉及的商譽減值人民幣37.09億元；二是銷售進口氣凈虧損人民幣239.47億元，比上年同期增虧人民幣90.63億元。

二、沉重的資產負擔

1、什麼叫做有錢

在中石油的資產負債表上，躺著1300多億貨幣資金，這比大部分上市公司的總資產都要多。比較好玩的是，貨幣資金里有4400萬庫存現金（話說，一開始我看成44萬了，覺得這數據有問題，後來發現人家的計量單位是百萬元... ...）。

在閱讀財務報表的時候，貨幣資金通常會被統稱為現金，但實際上，會計上的現金--庫存現金--其實是紙鈔的意思。中石油這麼龐大的規模，數萬個營業網點，只剩下了4400萬現金，平均一個網點只有不到幾千塊。從這個角度也可以看出，一方面中石油的資金上劃效率極高，另一方面近年來的全國範圍內的去現金化進展越來越快。

我比較擔心的是，國家印鈔廠是不是快要倒閉了。

2、應收賬款的五大客戶是誰？

中石油的資產負債率在42%左右，從比例上看還是相當健康的。應收賬款雖然高達531億，但相對於公司的龐大規模來講，風險並不大。

我只關心一個問題：於2017年12月31日，本集團應收賬款前五名債務人欠款金額合計為294.71億元，占應收賬款總額的51%。

這五個客戶都是誰？能欠中石油幾百億的客戶，一定是個狠角色。

3、沉重的資產

中石油的固定資產和油氣資產分別為6900億和8100億，遍布西北東北的油井磕頭蟲和遍布全國的加油站是中石油一道靚麗的風景線，但更是公司沉重的負擔。

對於油企來說，資產折舊和折耗是一筆糊塗賬，畢馬威無力去盤點核實遍布全國各地的油井、煉油裝置、管道、油庫、加油站，往往是被迫拍腦袋確定一個大致數字，然後用很牽強的理由來證明它。

比如關於油氣儲量的評估，經常在CCTV看到又在西部某地發現一個儲量多少億噸的大油田。這個儲量準確嗎？

畢馬威也知道不靠譜：油氣儲量的估計被識別為具有重大風險，主要是由於油氣儲量的估計涉及主觀判斷，且對貴公司及其子公司 (以下統稱「貴集團」) 合併及公司財務報表具有廣泛影響，特別是影響評估油氣資產的潛在減值。油氣儲量的變化將影響油氣資產按產量法計提的折舊、折耗和攤銷。 油氣證實儲量是指以現有經濟、作業方式和法規要求，可以合理確定油氣藏經濟可採的原油和天然氣的估計量。貴集團已委聘第三方儲量專家根據公認的行業標準並基於儲量專家對油氣藏經濟生產能力的評估，估計油氣證實儲量。

那怎麼解決呢？

與評價油氣儲量的估計對於評估油氣資產潛在減值及折舊、折耗和攤銷的影響相關的審計程序中包括以下程序：

? 評價貴集團委聘的估計油氣儲量的第三方儲量專家的勝任能力、專業素質和客觀性；

? 評價儲量專家就估計油氣儲量所採用的方法是否符合公認的行業標準；

? 通過與原油和天然氣的歷史售價和歷史經營成本進行比較，質疑儲量專家所採用的關鍵假設，包括用以評估油氣藏經濟生產能力的原油和天然氣價格和經營成本；

? 將評價油氣資產潛在減值時使用的油氣儲量估計，包括對減值跡象的識別及運用於折現的現金流量預測中的未來生產情況，與儲量專家出具的儲量報告進行比較；

幾個負責審計的畢馬威會計師把專家叫過來，然後聊一聊你的評估方法準確嗎？專家說，我也不知道啊，儲量預測是個世界級難題啊。

4、商譽

中石油賬面有419億商譽，分別來自2009年收購Singapore Petroleum Company、2011年收購英力士煉油有限公司和2015年收購中石油管道聯合有限公司產生。其中中石油管道聯合有限公司產生的商譽為主，為379.9億元。

2017年，中石油管道聯合有限公司產生的商譽計提了37.09億元的減值準備。對此，畢馬威也提出了自己的看法：編製折現的現金流量預測涉及重大的管理層判斷，特別是估計長期收入的增長率和確定採用的折現率。 由於管理層對管道聯合商譽的減值評估較為複雜，其中包含若干涉及判斷的假設，特別是對所採用的長期收入增長率和折現率的判斷，有可能受到管理層偏向的影響，我們將評估貴集團管道聯合商譽的減值識別為關鍵審計事項。

我第一年和畢馬威打交道是馬來西亞人，那中文說的酸爽，第二年是香港人，交流還算順利，再往後就是地道的東北大碴子味的內地人了，可能畢馬威也知道節約成本了。這麼多年和他們打交道的感觸來看，我覺得吧，畢馬威這些中國人平時用英語用多了，中文語法都不會用了。

這段話的大致意思就是，管道公司的商譽減值，以中石油方面說的算。

三、現金奶牛

看合併口徑的現金流量表，中石油是妥妥的現金奶牛。經營性現金流量凈額高達3666億，平均每天進銷相抵後純進賬10個億，營收結構性不合理的情況並沒有體現在合併後的現金流量表。

四、夕陽產業的悲歌

十幾年前，我買了第一輛車，當時市區平均油耗大多在10個油甚至更高，現在我的SUV綜合油耗只有8個油。如今市區更堵了，車友會討論更多的是平均油耗6個油甚至更低。開混動車的已經比比皆是，純電動車為首的新能源車更是在國家補貼的支持下大踏步前進。

縱觀十多年來兩桶油的營收和利潤情況，是和國際原油價格息息相關的，而2014年以後，國際原油價格再也難回120美元的高位。雖然歐佩克聯合限產，但由於美國頁岩油的攪局，原油價格將持續低位。

好日子一去不復返了。

汽柴油供需方面，在我國經濟增速放緩的大背景下，未來成品油需求難以高速增長。汽油方面，2016 年我國乘用車的保有量達 1.94 億輛，其增速隨著乘用車銷售增速放緩而下降，且在小排量汽車購置稅優惠、新能源汽車推廣等政策的影響下，乘用車中新能源、小排量、低耗油車佔比上升，受此影響汽油消費增速呈現出下降的趨勢，2016 年汽油消費增速由 2015 年的 14.24%降至5.41%。預期 2017 年~2018 年乘用車銷量增速降至 3%左右的水平，乘用車保有量增速約為 8%，汽油消費增速在高基數效應及經濟增速緩慢共同作用下預計回落至 3.5% 的水平。 柴油方面，受我國經濟疲軟、基建投資減少影響，2016 年我國柴油消費量首次出現負增長，增速為-4.75%。我國柴油消費主要來自交通運輸、倉儲和郵政業，而這部分主要對應物流和客運用油。2016 年，受經濟疲軟和傳統產業生產乏力影響，我國貨物運輸周轉量再次出現負增長，而旅客周轉量增速依然低於2012 年之前的水平，柴油消費板塊均難以支撐柴油消費增速上行，預期 2017年~2018年柴油消費增速難以超過 2%。

即便如此，在新能源顛覆整個行業之前，仍然有人要擠進這個夕陽產業壓榨最後一分錢的利潤。

2017年9月1日，主管工業的山東省經信委以紅頭文件的形式，向省煉油化工協會下發了《關於加快全省地煉企業轉型發展組建山東煉化能源集團有限公司的復函》。

上游煉化端，山東擬由東明石化等企業牽頭成立山東煉化集團，加快聯合重組；

而在下游的銷售端，則打算由京博石化出面，整合全省地煉加油站，並新建幾千座加油站，打造統一的銷售品牌。

無獨有偶，9月18日，浙江最大的地方國企浙能集團董事長童亞輝宣布，浙能集團和浙江石化投資110億元成立 浙江省石油股份有限公司（簡稱浙江石油） ，其中浙能控股60%，浙江石化40%。

中國加入WTO沒有兌現給國外石油公司的承諾，都加倍兌現給民營資本了。

血戰，一觸即發。當然，結局幾乎是必然的，摧枯拉朽的。

五、油田公司，銷售公司？

中石油本質上是一家油田公司，還是一家銷售公司？

相比很多人異口同聲的說，是油田公司，中石油旗下的大慶油田留給大家的印象根深蒂固，鐵人王進喜的精神更是代代流傳。

然而，我想說的是，中石油本質上是一家銷售公司。

油田的原油去哪兒了？煉油化工板塊，煉油化工板塊的產品去哪兒了？銷售板塊。

最終，中石油的效益來自全國上萬座加油站的加油槍，每一滴油，都是承諾，每一滴油，都是利潤。

銷售板塊的銷售收入是1.66萬億，佔總銷售收入的80%，油田和煉化板塊的銷售大部分都參與了內部抵消，只有銷售板塊的銷售收入是真正銷給外部客戶的，因此中石油本質上是一家銷售公司。

而銷售公司的利潤大幅下滑，則說明了市場控制力的下降。

中石油的未來是堪憂的。

有人說銷售板塊的局部虧損是政策性虧損，因為它承擔了油田板塊和煉化板塊的一部分虧損。在我看來，這是很荒唐也是很可笑的觀點。

先不說失去中石油的品牌，這些加油站還值幾個錢。就論中石油的單站盈利能力，也遠遜於同等規模的民營加油站，而中石油的資產成本、人力成本、各種管理費用都遠高於民營站。即便是讓中石油的站全部去經營地煉油，也僅僅是剛夠保本而已。品牌優勢就更蕩然無存了，我作為客戶為什麼要加你的油？

時代拋棄你的時候，不會給你打招呼的。

對於中石油來說，油田是它的根，而加油站是它的命。

好在油氣混改的呼聲越來越強烈了，我們看到阿里騰訊京東百度早就對兩桶油的混改磨刀霍霍，都想殺進來分一塊蛋糕。

對於BATJ們來說，中石油中石化的客戶簡直是天使客戶，客戶層次較高，都是有車一族，客單價遠超社會平均水平，你就是給他們推銷白開水都能賺翻，都很難理解兩桶油居然躺在金山上要飯吃。而對於兩桶油來說，僵化的體制，桎梏般的思維模式，善於踢皮球的中層管理人員和晉陞無望毫無朝氣的基層員工，在互聯網時代已經舉步維艱。

混改，是唯一的出路。

六、另一桶油？

在我犧牲又一個周末辛辛苦苦碼字完畢打算休息一下的時候，wind彈出提示，另一桶油發布年報。

摔！！！

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