中國經濟進入通縮周期後的困局與機會，兩會經濟政策的真實意圖，未來的理財方向……

序言

這個篇文章近3w字，建議慢慢看。

文章的核心觀點——經濟發展都是有周期規律的。其實中國古代的哲學家早就通過思考宇宙運行規律與人類社會變遷而得出這一結論——「日中則昃，月盈則食，天地盈虛，與時消息，而況乎人乎！」 ，「天下大勢，分久必合，合久必分」。

文章分三個部分，第一章 通過古典經濟學與凱恩斯主義對經濟發展的不同解釋，論證經濟發展的周期屬性並解析目前中國經濟所處的位置。第二章 則是通過M2這一重要經濟指標來解讀中央銀行各種調控手段，幫助大家搞明白國家的貨幣政策的真正目的。第三章 則對當前經濟形勢做了一番總結，對國家即將出台的產業政策做一個分析。

需要特別指出的是，天涯大神x8596t對古典經濟學、現代貨幣體系的研究非常深刻，他建立的基礎經濟理論的模型非常生動，由於我才疏學淺，本著分享精神（這玩意兒又不盈利也不投稿），我就直接拿來主義了。這是一位值得膜拜的大神，可以說目前活躍的經濟學家，沒有幾個人能像他那樣深入淺出地把理論經濟講得那麼好。很慶幸我在30歲之前，能體會到「朝聞道，夕死可矣」的快感！

另外，我是極端的看空房價的立場，如果這篇文章讓你看了不舒服，給你賠禮，我就是純粹做理論分析與探討，並非做空獲利，何況當前中國也沒有做空機制。

第一章 通脹or通縮？

前言

針對目前中國的經濟現狀，各路經濟學家眾說紛紜。一說將長期處於L型走勢，另一說到了觸底反彈的關口，這些終究不是我們普通吃瓜群眾所能考慮的。但就我們的理財活動來講，在經濟周期里如果是通脹，那麼就應該加槓桿買房，炒股。如果是通縮，那就是現金為王，儘快出清槓桿資產，避免債務。

以前肯定有很多人聽說過借貸經濟這種說法，即借到就是賺到。這是因為在通脹周期中，債務壓力會隨著時間推移越來越小，資產投資收益越來越高。而在通縮周期中則恰恰相反。

舉例1：2002年，W君向銀行貸款30w買了上海的房（總價50w），當時每月還貸1k元。到了2018年，每月1k的貸款根本就不是什麼問題，而房子市值已經達到600w。

舉例2：S君於2017年上半年在上海買了一套房，總價600w，首付200w，貸款400w，商貸月供26000元/月。後來房價腰斬，只值300w。由於抵押物（房子）價值下降，這個時候銀行會讓他補充抵押資產，或者補充現金200w，仍欠款200w。

這時候S君會如何選擇？第一是把房子扔給銀行，但是銀行拍賣之後，S君仍需償還銀行100w（不然徵信系統會讓他永遠坐不了車、開不了公司、翻不了身，日本樓市泡沫破裂後很多人露宿街頭還在還房貸）。第二就是乖乖交200w，而這時候再買一套新的，也就首付100w的事了。蛋疼不？

再一個，通脹狀態下，錢好賺，負債壓力會越來越小。舉例1中，1000/月的房貸在2002年的時候其實也不輕鬆的，那時候製造業的工人工資好像也就600-1000元，但是通脹到現在就不算啥了。2017年26000的月供對於工薪層來說壓力肯定也不小，但如果通脹持續下去，壓力就會慢慢變小，可是轉頭通縮的話，那就如泰山壓頂了。為什麼？因為賺錢越來越難，拿什麼還貸哦？

要是我爸30年前明白這個道理的話，那我現在應該就是富二代了！所以研究清楚中國目前的經濟形勢到底是通脹還是通縮的重要性不言而喻。

一 通脹和通縮

1 通脹與經濟發展

通貨膨脹是指由現代紙幣過多造成的物價上漲。分惡性通脹與溫和通脹！

1.1 惡性通脹

當局亂髮鈔票就會造成惡性通貨膨脹。舉例：1949年代的國民黨發的金圓券。當時國民黨政府就直接印鈔作軍費，結果金圓券就由貨幣變成了一文不值的紙。最終的結局大家都知道了，就是他們被人民趕到了對岸！

1.2 溫和的通貨膨脹，物價上漲能夠推動經濟增長。

試想，央行不停放水，房產價格不斷上漲，人們手中貨幣不斷貶值，你自然就會想儘快把錢給花出去——買房保值。一個人的消費支出就是另一個人的收入，收入增長推動經濟增長。

舉例：工廠進了原材料，幾個月後原料漲價2%，產品生產出來又漲價1%，什麼也沒多干，就增加3%的純利潤，所以通脹狀態下，錢是不是很好賺？投資就會越來越多！

2 兩種經濟增長觀點——古典經濟學與凱恩斯主義

2.1 古典經濟學——亞當斯密+薩伊

（1）亞當斯密——經濟增長靠兩大要素，第一是勞動生產率的增長（技術進步），第二就是投資。

舉例：

某原始部落有200人口，其中有100個勞動力，

第一年這100個勞動力捕獲的野羊，野雞，野兔等食品剛好夠全部落200人吃飽，這意味著該部落沒有多餘的積蓄。沒有能力投資發展經濟。

第二年，勞動生產率提高，這100個勞動力捕獲的食品除供全部落200人吃飽外，還多出20%，這多出的20%就是積蓄，也就是說，第三年該部落只需要80個勞動力從事捕獵食品的工作就可以養活全部落人口了。多出來的20個勞動力就可以安排修橋，修路，蓋房，研製更先進的捕獵工具。該部落的經濟就發展了。

簡要總結一下這個例子，我們可以明白如下古典經濟學的增長模型：

勞動生產率的提高→有了積累→有投資→勞動生產率進一步提高。

舉例：某原始部落的以物易物交易市場。

1．總計市場上有野羊100頭，野兔500隻，野雞500隻。這就是最大的供應量，也是市最大的需求量。

2．那麼市場上的獵人，農民是怎樣給自己的商品定價的呢？成本計算！當自己的商品低於成本時，就會拒絕賣出。那麼什麼是獵人或農民們計算成本的依據呢？就是耗費在商品中的勞動時間，也就是商品的價值。例如，某獵人攜帶2隻野羊來市場，打算交換野兔，他平常需要耗費10小時勞動時間捕獲一隻野羊，平均要2小時勞動時間才能捕獲一隻野兔，這樣他交換最低價就是一隻羊要換5隻野兔以上，如果低於5只野兔，他就會拒絕交換。如只能交換到4隻野兔，就不會交換了，因為該獵人寧願自己去捕獵野兔更划算。

所以，市場上每個交易的勞動者都會各自計算自己商品的成本，力爭賣個好價錢。力爭多交換到較多的商品。同時也會努力提高勞動生產率，減低捕獲或生產商品所耗費的勞動時間。所以，薩伊認為在這樣自由競爭，價格不受干擾的市場上，商品的供需矛盾總是平衡的，也就是生產與消費總是平衡的，不會出現生產過剩。

3. 假設市場管理者因某種原因對市場進行干預，例如，允許用借條購買野羊，就會導致人們購買野羊的能力增強，野羊銷量也會增加，價格也會上漲，結果導致大量的人參與野羊的捕獵，圈養，銷售等，如果這時市場管理者允許更多的用借條購買野羊，野羊價格會更快上漲，野羊產業大發展，從事野羊行業的人也獲得超額利潤。

一旦野羊需求飽和，價格下降，野羊產業衰退，野羊產業就會出現產能過剩。

所以，薩伊反對從銷售端刺激消費。

2.2 凱恩斯主義——消費端對經濟的刺激

凱恩斯認為：收入=消費+投資。

凱恩斯提出，應該有政府主導的財政擴張，政府主導固定資產投資，刺激消費，反過來增加人們的收入，從而實現經濟的循環擴張。

直到1971年美元與黃金脫鉤，一個全新的現代紙幣體系形成，凱恩斯主義成為市場經濟的主流，目前我國的經濟發展也奉行的是凱恩斯主義。

2.3 通過大家都關心的房價問題來幫助大家理解兩種經濟理論。

房價是怎麼漲起來的？

房貸增強了人們的購買力！許多現金不是很充足買不起房的，藉助貸款便買得起房了。這就是典型的從消費端刺激經濟的辦法必定會帶來該商品價格的上漲。

現代紙幣體系創造貨幣的強大能力進一步投放更多貨幣進入房地產，又進一步推高房價。為什麼這麼說？政府通過發行國債，開動基建項目，來向市場投放貨幣，比如2008年的4萬億。這就是凱恩斯所說的政府干預的財政擴張！例如，你貸款100萬購房，這100萬就是你與銀行無中生有共同創造的信用貨幣。而這種通過借貸負債超發貨幣的方式在金本位體系下是很難實現的。

2.4 中國的市場經濟是凱恩斯主義的奉行者

與凱恩斯的公式（收入=消費+投資）不同的是薩伊的公式：收入=消費+儲蓄

舉例：假設你家有年收入10萬，消費8萬，儲蓄2萬，平衡公式：10萬=8萬+2萬。

一個家庭不能只有消費，沒有儲蓄，因為你可能需要購房，購車等大件消費，或者是教育，醫療需要，如果你節約，儲蓄多，你還可以投資理財。如果吃光用光，沒有儲蓄，那麼投資的事情就不能幹。一個國家也是這樣。所以薩伊提倡節約，反對借貸消費。

這與今天主要市場經濟國家提倡消費完全不同。

2 通縮與經濟危機

通貨緊縮即指市場流通貨幣減少，民眾無錢消費或者持幣慾望增強減少消費而導致物價下跌。而實物及資產價格下跌，又會進一步削弱消費，減少投資和消費，直到企業破產造成物資短缺。

舉例：你現在手中100w，想要買房，可是房價始終在下跌，那你現在還買嗎？你就會一直觀望。這就是為什麼我們總說中國人是買漲不買跌，其實不光中國人，全世界的人都是這樣的。

2.2 通縮的危害

通貨緊縮對經濟的危害性是十分巨大！而且在通貨緊縮時期決不能借錢（與通脹期相反）。

1. 將造成消費的不斷萎縮，因為你買什麼就跌什麼。你今天花600萬買套房，不久就跌成了500萬，你還會買嗎？你買啥跌啥，買衣服，鞋子都跌，你就不會消費了。所以，通縮周期里更多的人會儘可能推遲消費，緊握現金。
2. 將造成生產和投資的萎縮，舉例：工廠進料100萬，一個月後跌成95萬，產品剛生產出來就跌了2%。你說誰還投資辦廠？
3. 債務負擔加重。篇首的例子說明通貨膨脹可以減輕債務負擔，通貨緊縮則加重債務負擔。舉例：假設豆腐店老闆，年初借了一筆錢，年底連本帶息要歸還1萬元，借錢時每片豆腐售價1元，那麼年底時可能有如下三種情況：

• 豆腐價格沒變，還是1元/片。那麼年底賣掉1萬片豆腐就可還清債務了。
• 豆腐漲價，2元/片，那麼年底只要賣掉5000片就可以還清債務了，債務大大減輕
• 豆腐跌價，0.5元/片，那麼年底就得賣掉2萬片才能還清債務，債務大幅加重。所以在通貨緊縮時期決不能借錢加槓桿。否則債務將越背越重。

通貨緊縮一旦蔓延到生活必需品，就會惡性循環。消費萎縮造成生產萎縮，生產消費萎縮造成GDP下降，GDP下降導致人們收入減少，於是進一步減少消費……

有人說，這種情況下，央行可以超發貨幣人為製造通脹，讓大家都意識到自己手中的錢會貶值而主動消費，就可以結束經濟危機。這個觀點是錯誤的，因為央行不能無錨發鈔，而且市場上流通的錢只有一小部分是印出來的，大部分是信用貨幣。這個話題是後面會討論到的，總之在嚴重通縮的局面下強行印鈔（洗劫老百姓手中的財富），最終的結局就是階級革命，資產重新洗牌。就好比當年的金圓券，今天委內瑞拉的貨幣。

（弱弱提示下，看到這裡，你可以休息一下啦！）

既然膨脹或者緊縮都圍繞通貨（貨幣）兩個字展開，接下來我們就來研究一下貨幣。

第二章 M2

要判斷通貨膨脹還是通貨緊縮，當然要看M2——流通貨幣總量。簡言之，M2增速越快，通脹越嚴重，增速越低通縮越嚴重。

1 M2的歷史數據

M2 是啥？基本貨幣+信用貨幣。

基本貨幣就是印出來的錢，信用貨幣就是銀行貸出去的錢。舉例：W君從銀行貸款200w買房，還款期限30年。這200w就是信用貨幣。

觀察上圖M2（綠色線）增速的變化，M2從1980年到2012年，M2年均增速到達17%。從1980年的僅僅2000億元左右，暴增到2016年的155萬億，高達750倍，所以房價上漲，難道不正常么？

注意，M2增速的變化始於2013年，當年M2增長13.59，2014年增長11.01，2015年增長13.4，2016年增長11.3。2016年政府工作報告M2控制目標是13%左右，實際只達到11.3%，2017年後半年更是一度低至8.9%。增長乏力十分明顯。

M2增速降低就表示央行在減緩向市場供應貨幣的速度，放水的龍頭正在逐漸關上閘門。

2 M2增速放緩——通縮周期的到來

在第一章我們提到溫和通脹有利於經濟發展，所以良性的經濟周期中，物價本身就是緩慢上漲的，M2也是一直以合適的速度合理增加的。

我們需要判斷的是近幾年的M2減緩的增速是否已經到了支持不了溫和通脹 CPI緩慢上漲的需求的程度，而央行已無可奈何，想推高也推不上去。想要搞清楚這個邏輯，就得從現代紙幣的發行機制和原理與央行的使命說起。（天涯大神對這塊的理論素養簡直讓人驚嘆，我的東西也沒什麼新穎的，我又直接拿來主義了哈）

2.1 金銀貨幣的發行原理

金銀貨幣本身是有價值的，所以從皇帝到到普通百姓，再到當今的中央銀行，發行權利是平等的，誰在山上挖到一塊金子，誰就可以用它到市場上購買商品，這塊金子就流入市場，也就相當於發行了一塊金子貨幣。

2.2 依託債務發行的現代紙幣

1971年前，現代紙幣是依託黃金髮行的，其後美元與黃金脫鉤，就變成了依託債務發行。

因為紙幣是沒價值的，印刷出來後，不能直接就拿到市場去購買商品。所以，紙幣在進入市場流通之前，一定得賦予價值，辦法就是用借出的方式。

舉例：美國政府發行國債，美聯儲開動印鈔機印刷美元購買了國債，美國政府拿到美元再花出去，買槍，買炮。然後再通過稅收，收回美元歸還美聯儲。沒有價值的紙幣就變成了攜帶價值的錢。換句話說就是，市場上只能允許攜帶價值的錢流通，不允許沒有價值的紙幣在市場上流通。

美國政府只有用錢的權利，印錢的權利在美聯儲，這在源頭上制止了政府濫伐紙幣造成惡性通脹的可能。

2.3 央行印刷的是基礎貨幣，商業銀行創造信用貨幣

一個國家的貨幣總量中，央行印刷的紙幣只佔很少一部分，大部分是商業銀行創造的信用貨幣。例如：中國現有約155萬億流通貨幣M2中，央行印刷的基礎貨幣只有約30萬億，其它80%以上的120多萬億都是商業銀行創造的信用貨幣。

什麼是信用貨幣？

舉例：大明朝某錢莊有客戶存銀1萬兩，該錢莊開出承兌銀票2萬兩，這多出的1萬兩就是該錢莊創造的信用貨幣。古代錢莊多開銀票是有風險的，如果走漏風聲，錢莊信譽又不高，就可能遭到存銀客戶擠兌而破產。

現代銀行體系作了改進，成立了中央銀行，實行存款準備金制度，極大的加強了銀行創造信用貨幣的能力。舉例：某現代銀行有存款100億，上交存款準備金5億或10億後，就可以放心大膽的把餘下的存款貸出去，不用擔心擠兌，因為後面有中央銀行撐著呢。

所以現代銀行都是儘力擴大存款量，同時儘力把銀行存款借出去以獲取利息，在這樣的不斷循環中創造了大量的信用貨幣。

請大家注意，無論是古代錢莊還是現代銀行，創造信用貨幣有個共同的特點，這就是信用貨幣必須由貸出錢的銀行和借錢的負債者雙方共同創造，缺一不可。所以信用貨幣實際是由債權和債務組成的，這一點和央行印刷的基礎貨幣是一樣的，所以人們對現代紙幣的俗稱——錢就是債務。

注意！現代紙幣體系可以因債務的累積而不斷創造貨幣，又可以因債務的歸還或違約而消滅。

簡單說就是，現代貨幣可以隨債務的增長而增長，又可以因債務的降低而收縮。於是這裡就有了一個邏輯：債務增長 → 貨幣增長 → 通貨膨脹，債務降低 → 貨幣收縮 → 通貨緊縮。

看吧，周期規律無處不在！正確判斷中國經濟是處於通貨膨脹周期，還是已經進入通貨緊縮周期是非常重要的，對個人的人生和理財是非常重要的，還是那個例子，30年前要是我爸知道改革開放後中國進入一個長期的通脹周期的話，那我就是富二代了！現在政治相對穩定的越南就有90年代的中國的感覺，號稱再造中國奇蹟，有渠道的可以嘗試去那邊投資！

2.4 通貨緊縮反應在M2上的識別標誌

在通貨膨脹周期，貨幣增長和債務增長總是上行趨勢。在通貨緊縮周期則相反，反應在M2上，就是M2增速始終下降而且無力推高。結合中國實際：13年後，M2逐漸新低，甚至一度低至8.9%。據此判斷，中國經濟已經進入一個通貨緊縮周期了。

肯定有人反駁說M2隻是增速降低了而已，但還是在增長啊，只是通脹溫和了一點而已。等M2增速變為負的再做判斷不遲。我就知道你有此一問，但是回到凱恩斯經濟增長的理論基礎——為了維持經濟增長（溫和通脹），貨幣量總是在增加的，M2 的增速總是正的。但是當這個增速低於一個閾值的話就維持不了經濟增長，就會造成蕭條（通縮）。

央行每年計劃M2增速 = 預估GDP增速 + 預估CPI增速 + 2-3個百分點。例如：2009年M2年初的控制目標只有17%，實際增速達到27%，大大超過了預訂M2增速目標。這就造成了貨幣的嚴重超發。

貨幣的嚴重超發不但導致了債務的快速增長，還引起了一個新的麻煩「錢荒」。為什麼如此巨量貨幣情況下會發生錢荒？ （這裡又是大神的經典之論，於是我仍舊拿來主義）

2013年中國發生過一次錢荒，當時一些商業銀行缺錢，向央行借，過去一般是一借就給，這次央行一反常態，不借，結果導致銀行間拆借利率飆升，央行仍然不為所動，直到股市一天暴跌4%，央行才慌了神，連忙釋放流動性。當時的輿論覺得這很奇怪，M2都超過100萬億了，怎麼還會缺錢，這錢到哪裡去了，其實這一點都不奇怪，現代紙幣體系就是這個尿性，錢越多，越鬧錢荒。

為什麼？因為貨幣越多，債務就越多！債務越多，利息就越多！問題就出在這利息上，因為解決利息唯一辦法就是央行向市場補充貨幣。央行每年向市場補充的貨幣增量不能少於當年總債務產生的利息總量，否則就會鬧錢荒，甚至發生債務鏈條斷裂，引發債務危機。

舉例：假設中國最起始貨幣總計只有100元人民幣，甲將這100元錢借給乙，年息10%，乙到年底必須連本帶利歸還110元，請問這10元利息從哪裡來？只能從額外補充的貨幣中來。乙可不可以砸鍋賣鐵來湊這10元利息，不可能，因為市場上就這100元，再賣也賣不出101元來。乙可不可以努力工作多產點糧食，多賣點錢來歸還，答案是，也不可以，因為被100元貨幣總量限制了。

一個國家也是這樣，如果一個國家有100億貨幣總量，債務總量假設也是100億，每年產生利息總量5億，那麼該國中央銀行就必須及時向市場多補充5億貨幣，否則就會鬧錢荒，就可能導致資金鏈條斷裂。

以中國當前的實際情況為例：中國現有貨幣總量M2約160萬億，有債務總額接近200萬億，按年息5%算，每年將產生10萬億利息，理論上每年央行必須向市場補充貨幣10萬億，也就是必須使M2每年增加10萬億以上（這就是閾值），否則就會鬧錢荒。當然，如果貨幣流通速度加快，會緩解錢荒，但也只能是緩解，最終還是要靠補充足量貨幣才能解決。

按照現代紙幣體系的運行原理，錢荒是必然的，錢荒也是促成通貨膨脹轉向通貨緊縮的一個重要因素。因為貨幣補充越多，債務就越多，利息量就越大，這是個自我矛盾的不可延續的循環。所以為什麼M2即使是一直在增長，也會鬧錢荒，只要M2增速下降到一個固定閾值以下就會發生通貨緊縮。這就是從M2判斷通貨緊縮的標誌。許多朋友一見央行放水，就以為在刺激經濟，在製造通脹，其實央行貨幣放水，釋放貨幣流動性主要是為防止錢荒，防止債務鏈條斷裂。

看到這裡你是不是覺得凱恩斯主義與現代紙幣體系很坑，完全解決不了經濟發展周期的輪迴問題嗎？可是為什麼現代市場國家都是凱恩斯主義的風行者而採用現代紙幣發行體系呢？

2.5 現代紙幣體系的特點（大神始終是大神,我覺得這一段是最經典的）

2.5.1 現代紙幣體系的誕生——為了滿足資本的逐利性。

資本的總公式是：資本1→ 商品-→資本2

這個公式的特點是——資本2必須總是大於資本1，也就是100元的起始資本，投入商品生產或銷售後必須大於100元。否則資本就不會移動，就不會投資，資本主義的生產和經濟發展就無從談起。（開動腦筋哈，思考思考）

舉例：鞋子，衣服等等所有商品如果沒有利益，生產者就不會生產，銷售者就不會銷售。

而且，資本的投入收益率越高，資本就越活躍。資本的增值一定要表現在貨幣數額的增加上。即100元變200元，200元變300元。

然而，在1971年美元與黃金脫鉤之前，金銀貨幣體系無法滿足資本的這種逐利性。為什麼？金銀貨幣受自然規律支配，無法快速增加，無法滿足資本的慾望，所以資本主義近300年歷史上，無數商人，艦隊奔跑於全世界，除了擴展商品市場外，就是尋找金銀。但自然規律就是自然規律，金銀不會因為資本的瘋狂追求就會快速增加。

如是現代紙幣體系應運而生，理論上，紙幣是可以無限量供應的，也就可以無限量的滿足資本的逐利性。但是，天下沒有免費的午餐，紙幣也有紙幣的運行規律，資本的逐利性最終也會受到限制，

那麼現代紙幣體系到底有些什麼運行規律，或者特點呢？

2.5.2 現代紙幣是依託債務而發，即借方和借出方共同發行的。

許多人總以為央行神通廣大，想發多少貨幣都可以，似乎央行單方面就可以決定貨幣的供應量。然而在經濟蕭條的時候，沒有人願意借錢消費和投資，你想發也發不出來。

其實信用貨幣是由銀行與借貸方共同發放的，缺一不可。

例如：你貸款100萬購房，你與銀行就共同創造了100萬信用貨幣，M2就增加了100萬，沒有你的配合，銀行就創造不出這100萬信用貨幣。

又如：中國央行現在是依託外匯儲備即美元發行基礎貨幣，每收購1美元就發行6.3元人民幣（依據當時匯率），沒有美元，也就發不出6.3元。（以前，1美元可以發出8元人民幣，現在只能發出6.3元。人民幣升值，也是通縮的原因和標誌之一）。以美元計價的外匯儲備是美國對中國人民的債務，同時也是美國政府發行債券而產生的債務。

2.5.3 現代紙幣體系的通貨膨脹周期和通貨緊縮周期。

(1) 先簡述一下金本位時期資本主義通脹和通縮的特點。

A．金本位時期是沒有通貨膨脹的，黃金本身是有價值的，所以當物價上漲到超過黃金自身價值時，人們就會主動停止購買。

例：某人花費1個月時間好不容易淘沙掏出2兩黃金，他決不會用2兩黃金，而只會用少量黃金購買只需要幾天勞動時間就可以捕獲的山羊，野雞或野兔的。

所以，在金本位時期是沒有因貨幣超發造成的物價上漲的，只有因供需矛盾的短期的物價上漲或下跌。由於金本位時期沒有通貨膨脹，也就不會有房地產泡沫。

B．金本位時期無法不斷累積債務，因為黃金的自然增長速度趕不上債務和利息的增長速度，受到金本位限制，銀行也難以大量創造信用貨幣，導致資本主義經濟發展到繁榮高峰期時，債務鏈條就會斷裂，爆發經濟危機。所以金本位時期的繁榮周期和蕭條期不長，資本主義早期幾乎是7到8年來一次。

(2) 現在我們再來看現代紙幣體系下通貨膨脹周期和通貨緊縮周期。

A．繁榮周期中溫和通貨膨脹十分有利於推動經濟增長。

下面簡述一下其推動經濟增長的原理：我們知道，一個人的支出就是另一個人的收入，如果一個人不斷借錢消費就會增加別人的收入，政府和企業不斷借錢投資就會增加別的企業的訂單，同時也會增加政府稅收，企業利潤和個人收入。

例：你從銀行貸款100萬買房，這100萬就成了開發商，建築商利潤，建築工人收入，政府稅收。2016年，中國的商業銀行總計發放房地產貸款近6萬億，這6萬億就間接變成了開發商，建築商，鋼廠，水泥廠，工人，政府的收入。儘管這錢都是借來的，但是人們都希望通貨膨脹會繼續，只要通貨膨脹繼續，債務就會逐步減輕，收入還會不斷增加。

支撐這個繁榮周期的就是受到控制的通貨膨脹，就是央行主導下不斷超發的貨幣。

B．現在我們來談談通貨緊縮。

從1971年美元與黃金脫鉤後，40多年來，西方資本主義還沒有經歷過嚴重的通貨緊縮危機。美國和日本只是經歷了第一階段的通貨緊縮。

Eg1：日本在1990年房價泡沫破裂，短期內M2從增速10%，快速下跌到增速為零。從此陷入長期通貨緊縮之中，但靠著印鈔票和財政擴張維持了通貨緊縮沒有惡化，付出的代價就是日本政府負債超過GDP的200%。

Eg2：美國2007年爆發次貸危機，同樣是房價泡沫破裂，經過美聯儲印鈔，美國政府財政擴張救市，使得通貨緊縮沒有進一步惡化，與日本一樣，付出的代價就是美國政府債台高築，負債已經超過GDP的100%。

3 信用貨幣難以繼續推高導致M2增速放緩

怎麼就認為當前中國的信用貨幣難以繼續推高呢？

3.1 銀行資金的流動性及壞賬率

3.2 我們再看借貸方，也就是借錢用的（大神的核心觀點之一）

銀行的信用貨幣是靠借貸創造的，要推高M2增速就必須有人從銀行借錢。

當前借錢兩大來源，一是固定資產投資，二是房貸消費。

A．固定資產投資。

30多年來，中國固定資產投資一直以兩位數高速增長，但最近幾年迅速下降到個位數，特別值得注意的是，2015年民間投資斷崖式下跌，最低至2.8%，而與此同時，國企和地方政府為主的固定資產投資仍然保持20%以上增速。這說說明固定資產投資效益在迅速下降，因為民間投資對效益是最敏感的，沒效益的投資項目民間資本自然不感興趣。

但國企和地方政府不一樣，為了保固定資產投資增速，國企、地方政府和國有銀行配合一起，接續加碼投資，因為保固定資產投資就是保GDP增速。但效益不好，投資就沒有回報，就會虧損，還不起貸款，就會債務違約，風險就來了，達到一定程度，政府也扛不住就會造成系統性金融危機。2016年財政部發文，規範地方政府借債責任，規定哪些債務中央財政將兜底，哪些得由地方政府自己擔責，從來就膽大包天，無所顧忌借債發展經濟的地方政府不得不有所收斂，這無疑是2017年1到2月固定資產投資資金來源斷崖式下降到-8%的一個重要因素。

國企也是一樣，這幾年國有背景的房地產公司，是用銀行貸款創造地王的主力軍，隨著控房價政策日益收緊，這些國企再製造地王就得掂量掂量了。

B 房貸消費

周行長有言：房價上漲不是央行貨幣政策預期結果。說明央行在降低購房首付比例及貸款利率時，只想著推高M2，沒想到推高房價。這裡我有不同的觀點，就是降低貸款利率及首付比例，肯定會助推房價的，這是薩伊理論中用借條買東西的道理啊。央行的那幫經濟學家不可能不知道這點，我看是他們想甩鍋。

房產是貨幣蓄水池，一旦房價下跌，貨幣會轉向其他商品，造成其他物價上漲。你肯定有見過或聽過這種說法吧？

這種觀點是錯誤的！因為資產泡沫破裂，價格下跌，價值是直接蒸發掉的，不存在資金流出的問題。比如樂視去年的時候2000億的市值，現在150億，你說這1850億資金流到哪了？——停牌的時候蒸發掉了！

樓市舉例：上海某小區有一萬套房，每平米5萬元，只要某月有100套以每平米6萬成交，就會帶動該小區的一萬套房價全部上漲，每平米上漲1萬，該小區的房產市值將上漲以百億計，但這100億不過是虛擬貨幣而已，一旦房價下跌，損失也會以百億計，不存在房價下跌就會有巨量貨幣流出的問題。

實際情況是，房價下跌不但不會溢出貨幣，還會消滅流通貨幣，甚至引發M2的收縮，從而造成嚴重的通貨緊縮。

舉例；某銀行給甲房貸100萬，這100萬就流入市場，增加了流通貨幣M2總量，假設房價下跌，該房市價只有80萬了，貸款者甲決定不供房貸了，把房子丟給銀行，銀行將房子拍賣80萬，銀行虧20萬，同時將收回的80萬不再借出了（因為這時候沒人買房），這時銀行將財務報表上的100萬資產抹掉，還留下20萬虧損窟窿，與此同時，流通貨幣總量M2也減少了100萬。

2.6 現代貨幣體系下中國的經濟進入通縮周期

標誌就是M2增速持續下降，且央行無力推高。中國經濟以2017年房價登上歷史新高而進入一個歷史性拐點！

有人認為，現在M2增長還有9%左右，遠高於GDP的6.7%的增速，貨幣增長仍然遠快於GDP增長，怎麼會通縮呢？（大神的這個模型實在太經典，我又直接拿來分享了哈）

例如，某小國第一年貨幣數量增加300億，商品增加100億件，第二年貨幣數量增加250億，商品數量還是增加100億件，第三年貨幣數量增加200億，商品數量增加100億件。那麼列出該國物價增長如下：

• 第一年，平均商品價格；300億÷100億件=3元/件
• 第二年，平均商品價格；250億÷100億件=2.5元/件
• 第三年，平均商品價格；200億÷100億件=2元/件

從以上例子可以看出，儘管該國貨幣數量增長每年都快於商品數量增長，但實際物價卻是下降的。

假設，2013年GDP是60萬億，M2是100萬億，從2013年到2017年每年GDP增長都是7%，而M2增速每年逐步降低，從13%減低到10%，每年的M2增速一直快於GDP增速。具體排列如下；

• 2014年GDP凈增長4.20萬億，M2凈增加13萬億，增速13%，貨幣與商品比：3.09比1.
• 2015年GDP凈增額4.49萬億，M2凈增加13.55萬億，增速12%，貨幣與商品比：3.01比1
• 2016年GDP凈增額4.81萬億，M2凈增額13.93萬億，增速11%，貨幣商品比：2.89比1
• 2017年GDP凈增額5.14萬億，M2凈增額14.04萬億，增速10%，貨幣商品比：2.73比1.

從以上例子可以看出，2013年到2017年M2增速都是10%以上，遠快於GDP增速的7%,但貨幣增長數量與商品增長數量卻是逐步下降的，對應的物價必定也是下跌的。

具體化一點；

• 2014年是，3.09元=1件商品
• 2015年是，3.01元=1件商品
• 2016年是，2.89元=1件商品
• 2017年是，2.73元=1件商品

毫無疑問，實際物價一定是下跌的。

又如：2000年中國GDP總量是9.92萬億，M2總量是13.46萬億。從2001年到2005年我們按照每年M2增速13%算。得出的各年的貨幣增量與商品增量之比如下；

• 2001年是；1.76元=1件商品
• 2002年是；1.81元=1件商品
• 2003年是；1.86元=1件商品
• 2004年是；1.91元=1件商品
• 2005年是；1.96元=1件商品

see？與通貨緊縮周期的走勢剛好相反，物價無論是絕對還是相對都是在不斷上漲的，這就是通貨膨脹周期的特徵，這種特徵對於經營企業和商業的人是十分有利的，賺錢不難。何況，還只是假定這幾年的M2增速都是13%，實際許多年份增速都是遠高於13%。

通貨緊縮已經不可避免，通貨緊縮對經濟危害性的原理也很簡單，與通貨膨脹的繁榮時期相反，一個人的支出減少就是另一個人收入的減少。有人會說，MLF，SLF等短期貨幣釋放工具不是正在大量使用嗎，最近的MLF甚至把期限延長到1年，短期都快變長期了。其實這些工具都是央行因銀行為防止錢荒而釋放的流動性，本身錢就鬧錢荒，怎麼還有可能通貨膨脹？

通貨緊縮就是經濟蕭條的代名詞，那麼經濟危機應如何應對呢？（休息一下吧！）

第三篇 面對通縮危局，當局會有哪些舉措？從經濟原理解讀大

會的經濟決策

在講這個話題之前，先複習一下之前兩個篇章的內容：

第一篇當下經濟，通脹or通縮？古典經濟學與凱恩斯主義的不同解釋 通過對古典經濟學及現代凱恩斯主義中對經濟增長原理的經典描述的解析，跟大家一起學習了經濟增長的不同解釋以及通貨緊縮與通貨膨脹的內涵，也讓大家都明白了，經濟增長都有一定周期，不論社會發展水平高到什麼程度都無可避免！中國改革開放歷時40年，以凱恩斯主義瘋狂發幣投資的經濟增長模式已然見頂。

第二篇為啥當前中國的M2一直在增長還會發生通縮？通過對現代貨幣體系及央行發幣的邏輯的描述，闡明了M2增速只要低於一個閾值，新增貨幣補不了流動性，GDP凈額補不了利息就會有「錢荒」乃至「通縮」的危險。也聊到大家都關心的房價問題，因為房價下跌會引發債務危機，導致M2收縮，進一步造成通貨緊縮。所以央行在主觀上是不會主動刺破房價泡沫的。

總的來說，當前擺在中國面前的經濟相當困難：

• 債務規模大，目前負債已經接近200萬億，按5%年息算，一年利息總額高達10萬億，而一年新增GDP凈額不足5萬億，不足以支付利息的50%。（你以為去槓桿是為了啥？）
• 人口紅利逐漸消失，投資收益連續下降，投資端到頂。資本嚴重脫實就虛。
• 槓桿（債務）風險太高，2016-2017的地方政府為了樓市去庫存，轉移債務風險（從開發商及地方政府往屁民頭上轉移）央行為了推高M2，地方政府與央行聯手造成了更加嚴重的樓市泡沫。債務危機，形成懸在商業銀行與普通購房者頭上的一把利劍。樓市泡沫破滅→房貸斷供→銀行壞賬→系統金融危機。
• 嚴重的貧富分化。
• 嚴重的產能過剩。（你以為去產能白喊的？）
• 嚴重的經濟結構扭曲，高房價壓迫居民的消費能力，從而壓迫實體經濟。
• 大量的不勞而獲者，炒房，炒股發財的。吃房租的越來越多。全社會投機心理嚴重！
• M2增長乏力，央行已無力推高
• 年輕人生育意願持續降低，綜合生育率全球最低（沒有之一）。
• 社會價值觀扭曲，越來越多的網紅經濟刺激著年輕人不勞而獲一夜暴富的心態。比如Mc天佑這種人年收入過千萬，你說誰還認真上班？
• 佛系青年出現，年輕人喪失奮鬥的慾望！

面對這些困難，政府將會採取哪些手段呢？效果又將如何？接下來我們就來解讀一下正在召開的大會提出來的經濟決策，以饗各位讀者！您看得開心了，還請幫忙轉發讓更多散落民間的經濟學大神看到一起討論，這樣我會更有動力拿出最有質量的內容。

我們先來看看美國和日本是怎樣應對通貨緊縮的。

3.1 通縮危機下美日的財政擴張

3.1.1美國08年次貸危機

2008年美國發生次貸危機，席捲全球，當時的美國政府是如何應對的呢？

給大家安利一部特別牛逼的電影——《大空頭》，再現了當時的美國華爾街精英們是如何把次貸泡沫給吹起來最後又自食惡果的。

危機發生的基本過程是房價下跌，導致許多高價貸款購房者違約，把房子丟給銀行，引發大面積的相關理財產品，金融衍生產品違約，直到開始有銀行破產，進而全面爆發。到最後，美國花旗銀行，大通銀行，高盛，摩根斯坦利等大型投行，以及福特汽車等紛紛告急，瀕臨破產。美國政府緊急申請國會通過7000億美元救市方案，美聯儲開動印鈔機救助各大銀行和企業，終於穩定局勢。

接下來美聯儲進行了三次量化寬鬆，投放了近3萬億美元，與此同時美國政府債務總額達到了20萬億美元。

很明顯，很清楚，美國政府的辦法就是放鈔救市：

美國政府發行國債，由各國政府、企業甚至個人購買，其中大部分是由美聯儲印鈔購買。這樣美聯儲印刷的約3萬億美元就通過美國政府花出去了。從2008年危機開始到2016年約8年時間裡，美國政府以欠債方式花費了約11萬億美元，這11萬億美元支出就變成了美國企業和個人收入。

用大白話說，美國救經濟的辦法就是美國政府的欠債轉化成了美國企業的利潤和個人收入。但是效果很明顯，美國道瓊斯指數從2008年最低6400點上升到現在2萬4千多點，大漲300%。中國政府是不是也會來這一手？大概率是——會！（這就是說長期看，股市有機會，而且比房市安全的多）

3.1.2 日本的通貨緊縮。

這裡給大家安利我早前寫過的一篇文章，這篇文章對當時日本泡沫經濟的興起及破滅原因有全面的介紹。原來當代的中國和「泡沫時代」的日本那麼相像。

與美國一樣，日本也是採取政府欠債方式救市，日本政府在泡沫經濟破滅後大量發行國債，甚至建設了很多根本沒有人走的橋和毫無價值的基建。結果就是日本政府債務總額已超過GDP的200%，連利息也無力承擔，所以日本政府只能維持低利率，加息首先引爆的將是日本政府自己的債務危機。

長期的低利率，零利率，甚至負利率使日本GDP增長乏力，也就1到2%左右，因為因為資本都是逐利的，利率越低，資本越是不活躍，經濟也就缺乏活力。

值得一提的是，與美國不一樣的是日本央行的貨幣寬鬆效果甚微，物價就是上不去。原因就在於這些增發鈔票只能填補M2流失的信用貨幣（因為大家都不願意借錢，就無法創造信用貨幣，甚至將錢存進銀行之後就再也不借出，這就叫信用貨幣的流失），無力推高M2增速，加上利率低，經濟不活躍，貨幣流速慢，物價自然上不去。

可見，在通貨緊縮嚴重時，即使大量印鈔也不一定能促使CPI上漲。

據此，是不是可以判定日本真的失去了20年？實際上，日元在房產泡沫破裂後繼續大幅升值，從1美元=260日元，大幅上升到2009年的80日元，使日本人均GDP在2016年達到38894美元。隨著日元升值，日本企業大舉對外投資，投資總額超過3萬億美元，被譽為再造了一個海外日本。

所以，如果中國房地產泡沫破裂，也不排除出現類似日本的情況，即GDP增速雖然很低，但人民幣卻快速升值，反而歪打正著使中國人居收入快速增長也未可知。

3.1.3 總結

簡要總結一下美日應對房地產泡沫破裂，通貨緊縮，金融危機的辦法和效果：

從經濟原理上說，通貨緊縮必須發展到債務大面積違約才能導致債務泡沫徹底破滅。階級革命創造新世界消滅貧富差距，生產和消費才能達到新的平衡，經濟才會真正觸底回升，開始新的真正的經濟增長周期。

3.2 中國的情況

3.2.1 科學技術的進步無法對抗經濟周期

為什麼不能依靠科技創新，即所謂新的經濟增長動力來推高經濟增長？

科技創新，旨在提高勞動生產率。如前所述，單純提高勞動生產率是不能推動經濟增長的，必須還要增加投資。問題是，由於政府可以用借貸的辦法獲得投資資金，不再依賴積累，也就不再依賴勞動生產率的提高。還記得之前提過的模型不？

eg：一個原始村落勞動力100人，每年打獵2000隻羊，需要消耗的也是2000隻羊，這樣就沒有積累，沒有多餘出來的羊提供投資。當他們改進捕獵工具，80名勞力就可以捕獲2000隻羊，多出的20人可以用來修路造橋投入基建。整個過程就是改進生產率→積累→投資→進一步提高生產率……這是古典經濟模型下的經濟增長模型，而凱恩斯主義可以直接發國債來修橋鋪路，並不依賴改進工具產生的積累。

在凱恩斯主義盛行的世界裡，任何類似科技創新提高勞動生產率的努力都作用有限。

所以，依託所謂新的經濟增長點，科技創新等來保持中高速經濟增長是不現實的。。。然而生產效率的提高是經濟增長的質量（大會的時候有提到這個梗）！這在大會的時候肯定會提，而且必須強調，因為中央要逐漸扭轉全民投機的社會心態。

3.2.1 為啥目前中國不能像日本和美國一樣量化寬鬆？

（1）央行發鈔的限制

首先是央行不能無錨印鈔，只能財政部發行國債，央行印鈔購買或者商業銀行購買（創造信用貨幣），由政府、財政部把印出來的錢用出去。

央行的主要工作：

1．給市場提供貨幣流動性。（複習一下M2那段錢荒的內容）

2．推動M2合適增長，保持和盡量延續通貨膨脹的繁榮周期。

中國從2000年開始就一直是依靠溫和通貨膨脹來推動經濟增長的，應該說還是比較成功的，儘管貨幣嚴重超發，但CPI長期保持溫和增長，長期在3%左右，在通貨膨脹繁榮周期，只要央行保持貨幣總量適度增長，長期維持溫和的通貨膨脹就能維持經濟的繁榮，也就是要維持GDP增速就得保持M2適度增長。

但通貨緊縮周期開始後，央行的保持M2適度增速就難了，因為此時經濟下行，幹什麼都難賺錢，債務總額又越來越大，借錢的人減少，銀行就不能創造信用貨幣，M2增長就難。

例：2015年民間投資增速斷崖式下跌到2.8%，而國企相反，投資增速仍然保持20%以上。民間投資下降時因為投資回報低，這是經濟規律的作用。

但是到了2016年債務高達180萬億，固定資產投資效益下降，財政部發文嚴控地方政府過度借債，去產能，去槓桿等，央行推高M2增速環境惡化。所以，央行未能完成年初預定的M2增長13%左右的任務，2016年M2增速僅為11.3%，比預定目標低1.7個百分點。可見央行推高M2增速已經有心無力了。央行已經不能保持M2預定增長目標了，這就是通貨緊縮已經到來的標誌！

（2）房價泡沫不破，無法財政擴張

為什麼？先補個番外——投資邊際效益遞減規律。

投資邊際效益下降規律：

這裡我與大神有分歧：

他認為是固定投資數字增長導致資本收益率降低，比如老王家有100畝地，剛開始僱傭10個農民用一台拖拉機耕種，收穫1wkg稻穀，這一台拖拉機價值10w元。後來由於技術進步，引進了機器人（價值100w元），一個農民操作就可以收穫1wkg稻穀。這時投資收益就降低了10倍。因為拖拉機投資10w，而機器人需要投資100w。

而我認為則是固定投資增加對應的生產效率並非按比例增加造成的邊際效益下降。

簡單說就是：資本剛進入某行業的時候，擁有最高的投資收益率，繼續往下投，投資收益比逐漸遞減。這個理論我在炒房沒前途——寫給朋友圈的中介朋友們，別再BB房價會漲了里建過模型提到過，例子：老王用牛種田能收穫1k kg稻穀。給他投資一台拖拉機，他能收穫1w kg，兩台拖拉機只能收穫1.5w kg而不是成比例的2w kg。投資3台，只能收穫2.1w kg,投資邊際效益逐漸遞減。繼續往下投，當產量為3wkg時，就賣不出去了，因為市場只需求2.5wkg，只能降價！這就是當前「去產能、去庫存」的原因。

經過40年的改革開放，中國資本平均利潤率遞減規律和投資邊際效益遞減現象也開始在中國起作用，大量中國資本也開始出國投資（一帶一路，去產能），部分製造業往勞動力更加便宜的東南亞和非洲國家轉移。

以上回顧，資本受平均利潤率遞減規律支配的趨利性流動，哪裡賺錢哪裡去，遍觀中國各行各業，房地產是目前最賺錢的行業，2016年的房價暴漲，更是讓房地產商和炒房者賺得盆滿缽滿。如果不是2016年國慶前夜的緊急限購令和隨後的一系列行政管制，全國各路資金必定集中炒房，直到房價泡沫破裂，拉平房地產行業的利潤率，直到房地產業像其他行業一樣很難賺錢，資本才會收手。這就是泡沫經濟的尿性！

所以中國目前的狀況可以總結為：

• 房市泡沫未破滅，房價依然高企，全社會樓市投機心態依然高漲，房市依然是最賺錢的行業！
• 產業結構優化未完成，老舊行業的經濟投資效益過低（投資邊際效益遞減），產能過剩。而消費升級戰略也只是才剛剛開始，新興增長點產業未形成。

如果在這種情況下央行開動印鈔機，財政擴張，那麼所投入的貨幣必定再次脫實入虛以至於繼續推高房價，直到房產泡沫破裂。這樣的話經濟危機將會更嚴重，先是企業破產，再是房奴破產，繼而傳導到銀行，股市，債市和地方財政造成全國性的危機！那時候政府急需大量資金救市，可是因為過早開動印鈔機，大規模實施了財政擴張，已經拿不出更多的錢來了。其嚴重後果真的不好說了，只舉一例就可見其後果的嚴重性。

中國現在的高房價就是股市的6000點，如果現在實行印鈔加財政擴張，就會一舉把股市推高到7000點，後果是什麼？股市與房市的差別在於，股市只有一部分人有槓桿，而房市幾乎人人都有槓桿，一旦房價下跌，破產者不計其數！

央行手中實際掌握大量已經印刷好了的人民幣，這就是外匯占款，高達20多萬億，如果需要，央行只需降低存款準備金率就能釋放出大量基礎貨幣，不實行財政擴張，只有一個原因——時機未到（房市泡沫未破）。

（3）M2增速下降，房價不跌，其他商品價格跌

為什麼在通貨緊縮環境下，房價不跌，通貨緊縮就會繞過房價造成生活必需品價格下跌？

在M2增速下降的情況下，貨幣凈增量與商品凈增量之比也在下降，如果在凈增商品量中的某部分商品價格上漲得多，必然會導致其他商品價格上漲得少或者下跌，因為某種商品價格上漲的同時往往銷售量也會越大，佔用貨幣量就多，而其它類商品佔用貨幣量就會縮小，從而導致價格下跌。也就是說，通貨緊縮下，快速上漲的商品價格與下跌的商品會形成剪刀差，即；某類商品價格上漲越多（銷售量越大），其它類商品價格就會下跌越多（銷售量也會相應縮小）。

回到現實中。2016年因價格上漲房屋銷售量大幅上升34%，必定佔用大量新增貨幣。而其它商品銷量增長僅僅10%左右。2017年商品房銷售量繼續大幅上升25%，佔用新增貨幣量比例進一步上升。如果情況變得嚴重，那麼就可能迫使管理層不得不放開房價，允許房價下跌。

而挽救經濟危局的有效措施就是財政擴張（美國和日本都用實際行動證明了其有效性），而且中國政府總體債務還只有GDP的50%左右，可以繼續財政擴張。美國日本房產泡沫破裂的經驗告訴我們，到時將需要大量的財政資金來救市。

總結一下就是如果政府應對財政危機的做法就是在恰當時機允許房價泡沫破裂，然後推動積極的財政擴張政策，印鈔救市！

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好！以上理論建設部分已經完成，趁著正在召開的兩hui釋放出來的信號，現在來總結一下中國政府在通縮周期中可能會採取的經濟政策：

製造升級、消費升級——新興增長點

雖然我們在上文中通過移動互聯網革命的例子來證明在凱恩斯主義盛行的經濟體系中是不能本質上解決通縮危機的。

但是政府一定要提：

1. 因為政府要扭轉十多年造成的老百姓的投機心態。
2. 財政擴張投放的巨量貨幣有出路才可確保資金不會脫實入虛流入房地產助長泡沫。而新興的經濟增長點，就是出路！

降槓桿（槓桿就是債務）

舉個例子，上海一套房600w（很正常的吧），首付200w，商業貸款400w，20年還款期。按等額本息計算，月供差不多26000/月。

與健康市場不同的是，泡沫市場中，由於對房價會持續上漲的預期，他們不會覺得這個貸款有壓力。因為他們想的是一旦還不上了就把房子賣掉，還有得賺。所以大量經濟狀況其實並沒有那麼理想的人會去購買高價房，有些是因為恐慌性接盤（害怕買不上），有些則是因為投機心理。電影大空頭裡表現的當時很多低收入者貸款買了大量房產，甚至一個跳舞女郎都買了5套房，因為當時美國的主流社會認為房價不能會跌。一旦這些低收入群體斷供，把房子丟給銀行，就會引發債務危機，進一步造成系統性金融危機。

所以政府必定會重拳打擊民間借貸，限制地方政府固定資產投資（因為他們只借不還吶），國企改革，清理一批殭屍企業。

目前居民槓桿大部分在房地產領域，政府會進一步限制資金進入房地產。

去產能

產能過剩也是經濟危機的標誌，以前學過的歷史書上，歷史書上攻擊資本主義世界的大蕭條就是從吐槽他們往大海里倒牛奶開始的！

由於資本邊際效益遞減嘛，所以要儘快淘汰掉落後產能，讓新的上馬，就能推高投資效益，貨幣擴張才有出路。

減稅

最近已經釋放的提高個人所得稅起征點的消息，還有降低企業稅費的消息，兩會之後都會落實。一方面是增強居民可支配收入，提高其消費能力，刺激消費增長，抵抗通縮。另一方面，對岸的美國在減稅而且有大搞貿易戰的傾向，中國不得不在行情不好的時候降低企業稅負以提高中國企業的競爭力。

川普計劃全面徵收鋼鐵和鋁的進口關稅：

推快房產稅、遺產稅立法，租賃住房加速入市

現在是敏感時期，某些政策觸動社會公民的神經，所以需要有善政來獲取中產（政治參與度最高的群體）的支持，個人所得稅和企業稅費減少就是一個有效途徑，還順帶對抗了一下美國的減稅，可謂一箭雙鵰。但同時國家財政就會減少，國家對經濟干預的能力就會降低（昨天還在說某些army預算在增加），這肯定不是減稅的目標。所以房產稅和遺產稅的加快立法，儘快徵收就是配套手段。至於這個會不會是刺破房產泡沫的那根針就不得而知了。

其實房價會跌，已經有了充分的輿論準備，央行只是不想背這個鍋而已，但是央行已經在控制信貸（提高首付比例，提高貸款利率）了，日本央行主動刺破泡沫的方式就是控制了資金流入房市的水龍頭。只不過中央認為房產稅、遺產稅這樣平抑財富差距的工具以及租賃住房這樣的民生工程刺破房市泡沫似乎就顯得更順乎民意一些。

定向財政擴張

一定會有超過平時水平的國債與地方政府債發出，而且金融上會嚴格控制這些投放不準流入房市。預計會緩慢持續投放於農村的住房改造，道路交通及生態建設。大家一定要記住，這種投放是財政擴張推高M2的一種方式。日本經濟泡沫破滅之後，建了大量根本沒有人走的橋和路，只不過當時日本房市泡沫破裂，不用擔心過量資金重新流入投機市場。而中國當局目前不想刺破泡沫，想的是實行嚴格的金融監管，控制資本向房市的流動，同時展開財政擴張（所以叫定向財政擴張）。

鄉村振興

某一程度上，在大城市的基礎建設和投資，還是在助長房市泡沫。比如你肯定知道你的房子旁邊修了地鐵房價一定會漲。所以除了國家級區域中心城市及各種需要面子工程的省會城市，固定投資應該會大幅減少，進而轉向投資鄉村。投什麼呢？路、橋、生態旅遊景區、新型農業……

看下條新聞：

不知道大家記不記得，我在炒房沒前途——寫給朋友圈的中介朋友們，別再BB房價會漲了寫過，中國處在中等收入陷阱的邊緣，極度危險。製造業的升級（機器人）和轉移（東南亞人力成本更低）會造成一定規模的失業風險，而失業人口+城市化 就會變成貧民窟，這是政府絕不願看到的，所以城市化會告一段落，政府會將投資重心往農村投放，需要更有人口消化能力的新農村來吸收失業人口。

精準扶貧

我覺得這項政策宣傳意義大於實際價值，我不知道其他地方的扶貧狀況是什麼樣，就我所了解的地方，扶貧幹部做樣子下基層，幫扶對象還覺得他們耽誤了農時。兩頭都覺得是浪費時間，我也覺得扶貧幹部是在浪費公帑。我去年回老家的時候還聽到有人吐槽。由於沒有宏觀數據表明有多少受幫扶貧困人口的境況有何種程度的改善，我也不好下此判斷。但就某次偶然和一扶貧幹部的聊天來看，這個政策不過you是一場上面搭台唱戲，下面形式主義的爛尾工程。

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Ending！

看完後累不累？有沒有獲得知識的快感？

希望有更多的同好可以參與討論，大家一起研究一起進步。再次感謝各路民間大神的探討與分析！

另外就是我看空房價，以下是往期的幾篇文章，歡迎品鑒、轉發、討論、批判……