一句話總結投資巨著《漫步華爾街》的精髓

一本巨著用一句話總結，本身就是不負責任的，我會把書中的重點內容與閱讀後的一些思考寫出來與大家分享，如果只想看結論可以直接跳到文章最後去看那句總結，但我還是覺得內容更有意思。

——關於作者——

伯頓G.馬爾基爾，在哈佛大學讀完本科和商學院後，他去了投資銀行，後來在普林斯頓大學獲得博士學位，並留校任教，他還擔任過美國總統經濟顧問委員會成員，繼而在耶魯大學商學院做了8年院長。馬爾基爾一直在華爾街擔任多家大型金融公司的董事，自己也做了幾十年的投資，並且他的投資跑贏了市場。超級牛人一枚！

整本書讀完我感覺他還是偏學術派一些，不過他的投資理念特別適合非金融投資行業的普通人，推薦閱讀。

——關於內容——

本書一共分為四個部分，每個部分都很精彩，我只把其中印象深刻且感覺受益匪淺的內容提煉出來，並加入自己的思考。

第一部分

全書一開始，馬爾基爾先闡述了兩種投資理論：「堅實基礎理論」和「空中樓閣理論」。

堅實基礎理論說的是任何一種投資標的（股票、房產等等）都有一個被稱為內在價值的堅實基礎，這種投資標的的價格不論偏離多少，最終都會回歸它的價值，所以投資者要做的就是一件簡單而枯燥的事情：將實際價格與其堅實基礎價值進行比較。

空中樓閣理論說的是大眾會樂觀的將自己對某種投資品的價格預期建成空中樓閣，而專業的投資者不用分析其內在價值，只需要估計出什麼樣的投資形勢最容易被大眾建成空中樓閣，然後在大眾之前先行買入，從而佔得市場先機。

我的理解是，堅實基礎理論類似於巴菲特的價值投資，空中樓閣理論類似於行為金融學中分析大眾的非理性行為，然後利用大眾的非理性賺錢，俗稱割韭菜。在實際的投資過程中，這兩種理論應該結合起來運用。

談到非理性行為，作者在第一部分也講了歷史上比較著名的幾次泡沫：荷蘭鬱金香球莖、英國南海公司泡沫、美國的幾次泡沫，離我們比較近的是2000年的互聯網泡沫和2008年的次貸危機。這些內容應該反覆的看一看，在投資之前先充分理解風險是非常必要的。

第二部分

這個部分講了專業人士是如何參與投資遊戲的，兩種方式：技術分析和基本面分析。

作者闡述了技術分析的幾種形式，然後告訴大家，在華爾街技術分析人士只佔10%，股票經紀商之所以要僱傭技術分析員，主要是為了讓他們帶動投資者不停的交易，從而賺取交易傭金。從書中內容可以看出作者對技術分析的鄙視，作者用學術界的很多實驗結果證明：雖然技術分析能將過去的數據製成複雜的圖表，但它並不能預測未來。

然後作者講了基本面分析的幾個關鍵點，他認為雖然華爾街90%的分析師都用基本面分析，但基本面分析並不能給投資者帶來非常好的收益。基本面分析是建立在有效市場假說基礎上的，不過有時市場並不有效。作為學者，作者用了大量實驗結果來證明主動投資的成績無法戰勝市場。

我的理解是，不論技術分析還是基本面分析，都要靠人去分析，而作者想要告訴大家的是在非常長的時間周期內，沒有人能一直分析正確，市場有太多的不確定性。這也是在為作者的理論做鋪墊。

第三部分

作者在這個部分講了一些新出現的投資技術，包括現代投資組合理論、β與系統風險、資本資產定價模型、套利定價理論、三因素模型等等。但我覺得第三部分中最有意思的還是「行為金融學」，建議重點看這部分內容，說幾個例子：

1，過度自信，很多個人投資者錯誤地確信自己能夠戰勝市場，這導致他們過度投機，過度交易。

2，判斷偏差，心理學家發現個體往往會受到錯覺的愚弄，對實際上並不具有控制力的局面會錯誤地以為具有一定的控制力。

3，羊群效應，群體中的個體有時會相互影響，從而更加相信某個不正確的觀點是正確的。資產價格暴漲的過程中會因為羊群效應產生「正反饋」，價格漲導致參與的人更多，參與的人多了使得價格繼續漲，直到最終再也找不到更傻的傻瓜而崩盤。

4，損失厭惡，人們厭惡虧損，有研究表明，虧損100元的痛苦是賺取100元的快樂的2.5倍。如果在「確定虧損750元」和「75%幾率損失1000元，25%幾率不損失」中選擇，人們傾向於選擇後者去賭一賭，但其實兩者的期望值是相同的。

然後作者還講了股市是隨機的，任何方法都無法預測股市，最後用公募基金（美國叫共同基金）的業績做了證明：在長周期里，公募基金跑不贏大盤，主動投資不如被動投資。

第四部分

前三個部分說了很多理論，終於有一些實踐的內容了。作者在這部分講了應該如何做資產配置，但有些只適用於美國人，比如401K計劃、羅斯個人退休金賬戶等等，不過其中關於保險的內容推薦看一下。

還講了個人投資時，要根據不同年齡段調整配置比例，比如年輕時多配置股票等高風險資產，年老時多配置債券等低風險資產。

最後，作者詳細闡述了他本書的核心內容：長期被動投資於股市的指數基金比任何主動投資方法都靠譜，最終的收益一定是被動投資戰勝主動投資。如果想降低風險，還可以採用定投的方式。

——結語——

作者的幾個觀點：分析並擇時買入並不重要，長期持有才是最重要的。頻繁買入賣出反而會降低收益，因為有交易手續費和稅費。歷史證明被動投資收益優於主動投資。

用一句話總結就是：買入並長期持有！

這個觀點和巴菲特不謀而合，不同之處在於巴菲特買公司，作者提倡買指數基金。

最後，強烈推薦看一看原著！