股王貴州茅台，財富「永動機」？

95年畢業後踏入了福建最大白酒廠廈門釀酒廠工作，從此與白酒結下不解之緣。

沒想到5年後人生掘得第一桶金竟也是白酒——貴州茅台（SH，600519）。

為何看上貴州茅台？除了「只緣身在白酒中」，打動我投資茅台竟是一本行業雜誌《中國酒業》對茅台酒前景的幾句評價——「上帝只創造了一個茅台，任何複製茅台都是徒勞的。過去如此、現在如此、將來如此」，「在中國的上市公司中，很少有企業可以像貴州茅台這樣每年毛利可達90%、稅後利潤高達50%」，「茅台的真正價值絕不僅是十幾萬噸可變現上千億甚至上萬億元的基酒，而是茅台的稀缺地域資源、歷史商譽和保密配方，如果茅台酒有一天一旦遭到全部毀滅，所有銀行都將會主動借錢給茅台原地重建。這才是茅台的永恆價值」，「茅台是一台永動機，源源不斷的流出液體黃金，世界上所有黃金總有一天會挖完，而茅台不會。黃金有價，茅台無價。」云云。

真的嗎？是耶非耶？當時我半信半疑。

菜鳥一個，初入股市敗走滑鐵盧

工作第三年，也就是1998年，我也跟著無數投資者一樣，懷著對財富的渴望進入了股市。起初我並沒有建立自己的投資哲學體系，菜鳥一個。最初的選股主要是聽股友、老股民推薦，道聽途說居多。因為當時工作很忙，工資也不高，投資股市完全是副業，不能作為主要的收入來源，也沒有投入很多的時間和精力去認真研究個股基本面、學K線圖等。

一開始我也和眾多股民一樣頻繁交易，走馬觀花，換股象換衣服一樣，到2001年的時候，手上的4萬資金已經折損不到1萬塊錢，虧損高達到65%，可謂是損失慘重敗走麥城。

痛定思痛。 從此我開始總結自己失敗的教訓，同時也在向成功者學習。90年代中後期，互聯網還很落後，信息閉塞，在那個年代大部分也只能向書本學習，或從電視看推薦、學K圖。當時，在廈門圖書館接觸到了巴菲特的理念，領略了他的價值投資法。記得2002年2月在一電視台的《財經時空》節目，看到了楊寶忠先生在電視台講解價值投資課程，一下了吸引了了我——其稱「在中國，貴州茅台這隻個股最符合巴菲特的價值投資原則」。於是初嘗敗績的我決定運用巴菲特的價值投資法則樹立自己的投資風格，便另起爐灶著手重點研究這隻所謂的「最符合巴菲特價值投資原則的股票」、2001年8月上市的貴州茅台。

90年中後期，茅台市面的價格不過幾十元錢，而到2001年的價格竟然飆漲到每瓶300元，此時我發現，這樣擁有地哉稀缺性、壟斷性資源又擁有定價權，而且毛利率非常高、價格一直「高燒不退」的貴州茅台不正是符合價值投資的選股標的嗎?於是年輕的我就將自己手上3萬餘錢全部買進當時股價在40多元的貴州茅台。從此每天盼星星盼月亮就指望茅台股價天天漲。

然而高興也就是半個多月。人算不如天算，股市一直起起伏伏，不如意的事常有八九。2001年上證指數在2245見頂以後一路下滑，貴州茅台的股價雖然抗跌性比較強，然而畢竟胳膊扭不過大腿，也跟隨大盤趨勢開始逐日下滑。短短一個月下跌13%。我開始懷疑自己的選股思路、投資策略是不是發生錯誤？是要做短線，還是放長線釣大魚，任它東西南北風？

我仔細評估幾天，最後還是堅持自己的價值投資判斷，關閉賬戶放在那裡不管，不再做頻繁交易。

堅持價值投資，抱得「美酒歸」賺個盆滿缽滿

此後貴州茅台反覆浮沉打底以後，7、8個月之後，貴州茅台率先逆勢而起，走出它的獨立行情，並開始了它的牛市人生。

一直到了2007年上證指數見頂的時候，我持有的貴州茅台經過分紅、除權送股，資產竟然翻了3、4倍。在2007年5月8日茅台股價高達237.76元，創上市最高。當時我腸子都「悔青」了——當初投資為何不是30萬、300萬，而僅是3萬？！但是世上沒有後悔葯，此時我才領悟：原來投資股票，眼光要放得更長遠，這才是價值投資的精髓。

2007年10月19日股指見頂6124點以後，我的茅台依然沒有賣出，我堅信貴州茅台還有更高的價格。但是到了2008年10月，全球金融危機爆發，股指不斷持續回落，貴州茅台股價也從最高處腰斬了，不到150元，我的資產自然也形成了大幅的回落。我明白再好的股票還是要逢高賣出，再好的股票也要賣出才是真正獲利。

不過要真正做到最低點買進、最高點賣出，世界上恐怕沒幾個人能做到，連巴菲特亦自嘆做不到，何況是我等平凡之輩？所以我心理也就坦然，就做一個價值投資的傻瓜者，不在意一時之得失，放長線釣大魚，樂在其中。

貴州茅台在大幅回落以後，滬指亦從6124回落到2600點附近。正當無數投資者心灰意冷之際，2008年11月中國政府果斷出手，揮斥4萬億的巨量投資，震動全球。我以10多年的股市投資經驗判斷，大盤應已處於底部區間，股市必將形成一波牛市行情。於是我又開始加錢買進貴州茅台。當時貴州茅台的股價是在170-190元之間波動，我感覺180-190元的價格有點貴，總想等到巴菲特所說的恐慌性的買入時機，不過股價還是沒再創新低。可以說，我判斷入市時點是對的，但是投資金額又少了，只是很謹慎又買進500股。不過，當時也沒多少錢，而立之年要買房安家了。

2010年後股市冬天又開始了，我又試著少量建倉了貴州茅台，之後2011年又小幅買入了兩百股貴州茅台的股票，當時茅台股價均不到200元。那時，我認為每年買兩三百股茅台就如給自己投資買保險，保值增值。只所以不敢大量建倉茅台，確實中國股市風險太大了，不敢冒然突進。

2012年秋冬，茅台酒終端零售價格「一路狂飆」，最高竟漲到令人咋舌的每瓶2200元，此時貴州茅台的股價也於當年底創出了新高286元。不過我在2010年和2011年以及以前更早之前買入的茅台倉位並沒有減倉，因為堅信貴州茅台是第一價值股可以長期持有。

而接下來發生的事情，進入投資市場的朋友都知道，由於白酒市場的塑化劑事件的影響，以及新一屆的政府開始了反腐政策，「酒駕令」、「禁酒令」、「八項規定」接踵而至，貴州茅台的股價亦一路下滑。我也有些擔心，但轉念一想，反而覺得巴菲特所說的恐慌性買入的機會又快來了。

2014年7月28日，遭遇股災3.0，貴州茅台又迎來了罕見的歷史大底，股價跌破200元，收盤價僅為197.48元。我又「搞笑」了買了2百股。不過，說「搞笑」其實一點也不「搞笑」，災害連連的中國股市誰敢開玩笑？

「價值投資者是很痛苦的過程，需要不斷否定自己，把企業看明白了，真正懂了才敢買入，而且還要經歷很長的煎熬過程。」一位知名的股評家說，「如果你不經歷鳳凰涅槃的狀態，很難去提升自己。」

誠哉此言。

價值投資者的春天終於又到來。今年開春以來，以貴州茅台為首的白酒股成為市場一道風景線，其中茅台股價漲幅達50%左右，一舉跨越300元大關，截止10月14日，貴族茅台收盤價305.60元，再次摘起兩市第一高價股的桂冠，這也證明了這隻A股常青樹的實力，重倉白酒者賺得盆滿缽滿。我亦小有斬獲。

作為A股的「股王」、「金雞母」，持有茅台是一種福份

投資貴州茅台靠兩個途徑賺錢：一是企業實質價值的增長，二是「市場先生」上躥下跳給出的非理性價格。前者無疑是確定而穩定的，投資者一定要吃到的是這一塊蛋糕，後者也是不可缺少的，因為他不僅能在購買時提供安全邊際，也能在適當時候獎勵投資者一塊蛋糕頂端的奶油。這兩點主要是基於茅台與其他上市企業有很大不同，其他企業庫存增加通常都代表著災難，但對茅台來說，其增加的庫存白酒本身卻是不斷增值的巨大財富，其價值不會因時間而折損，反而會逐年遞增，甚至隨著時間的久遠了，反而變成珍貴的收藏品，實現更大銷售額。

來自各方數據顯示：股王貴州茅台自2001年8月上市以來，已有15年時間，一直「很牛很暴利」——

1、2001-2015年14年間，其營收由16.18億元增至326.60億元，實現的歸母公司凈利潤由3.28億元飆增至155.03億元，經常殺進兩市最暴利榜單前十，這也是眾多投資者看多該股的最大理由；

2、飛天茅台的出廠價從2001年的218元攀升至目前的1000元，終端價在2012年底最高時一度突破2000元；

3、公司市值從上市之初不足90億元，突飛猛進至目前的3900餘億元，且在7月6日創下了4079億元的歷史新高，股價也重新站在了300元之巔；

4、作為A股著名的「長跑選手」，截至10月14日收盤，貴州茅台自2001年上市以來，合計上漲了6150.03%（復權），上市15年來股價累計上漲了61.3倍，累計總漲幅在兩市個股中排名第一。

「這麼牛這麼暴利」，貴州茅台還能再漲嗎？中金公司表示，白酒業歷經三年的調整，一線知名白酒龍頭將進入一個新的快速增長期，預計未來三年茅台的營收和凈利複合增速達到19%和20%，將12個月目標價由335 元上調至438元，建議投資者繼續加大配置力度。有家證券機構甚至更為樂觀，認為儘管茅台股價已突破了300元,但從長期來看，其仍有較大的投資空間，按茅台對應的年均複合增長率16.82%計算，貴州茅台在2022年左右有望衝擊一萬億市值，而一萬億市值時對應的股價為796.05元。

你信嗎？反正我對茅台還是充滿樂觀，每年買一兩百股並長久持有是必備的投資選擇。

好股股價一般都是高高在上，很少有買入點出現。統計數據顯示，以茅台為例，最近10年就出現了兩個好的買入點：一是2008年的大熊市，股價近乎腰斬；二是2013年底塑化劑+限制三公消費導致的低價格，股價收在半山腰之下，最低點是167元。在這兩次買入點買入的都是賺得盆滿缽盈。因此好股容易發現，好價格難找啊！下一次一旦又有低點出現，你還會猶豫嗎？

總之，作為A股的「股王」、「金雞母」、「奶王」甚至是一台「財富永動機」，堅持長久價值投資，持有貴州茅台或是一種福。（文章首發摩爾金融：一隻股票，一個故事）