【債市日評】20180314 經濟數據超預期

產出數據受天氣和增產影響好於預期；投資數據尤其時房地產投資數據分項有所背離，後續仍待驗證；消費數據受基數調整影響，參考意義存疑。年初以來，市場預期發生了很多次變化，微觀數據的擾動帶來利率市場的波動，每一次數據公布都是博弈的機會。

貼一段之前的思考，如何識別拐點？

「以10年國債每年的走勢為例，一般都逃不出~型、/型、型、V型、W型、M型等幾種形態，也就是說，拋開清淡的震蕩市不談，一年的走勢拐點最多也就3個，因此，大部分時間都可以順勢而為，而如何識別拐點也非常重要。當然，這裡的拐點並不是精確的某個點位，更準確的說是一個區間。下面參考傳統的債券市場分析框架，分幾個層面去嘗試識別：

一是從交易層面，不管是基本面還是政策面，所有的因素最終都將轉化為實際的交易，也只有交易出的價格才反應所有參與者最真實的想法。在頂部或者底部時候，市場一般有一個磨頂或磨底的過程，具體來講，絕對或相對價值被壓縮到極限、對利空或利多因素反應的鈍化等等。

二是從基本面層面和政策層面，把兩個放在一起是因為這兩個層面很難量化，從後往前看覺得非常清晰，但深處過程中卻很難察覺，這個時候更應該互為參照。具體來講，密切關注政策方向的變化，即便是很微小但態度更為重要（事後看，市場顯然低估了2016年8月下旬和9月中旬人民銀行先後增加14天期和28天期逆回購品種的轉折意義，貨幣政策寬鬆的時代早已結束）；重視基本面宏觀數據和微觀數據的互相驗證，右側也許更安全。」

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