窮的只剩下了錢：美亞光電的現金

有年去杭州玩，被一個阿姨領到一個村裡，買了幾斤龍井。價格不算太貴，回來喝著感覺很地道。阿姨帶著我在村裡轉來轉去，給我介紹炒茶的工藝，其中有一道工藝是人工選茶。有些色澤比較差的茶葉，或者摻雜著其他植物的葉子，都要人工篩選出來。當時我就想，這個工藝好複雜，對人的要求太高了，要是有個帶視覺識別的機械手就好了。

我打開美亞光電的年報的時候，發現它就是做這個工作的。

美亞光電的核心業務是生產色選機，色選機通過顏色的不同，將機器里的顆粒進行分類，然後篩選出來。使用最多的行業就是制茶，除此之外，大米、小麥、雜糧、礦石、塑料顆粒等篩選都可以使用色選機。

通過財報的披露數據，美亞光電的營收7成來自色選機。

色選機的毛利高達51%，在A股市場上，這麼高的毛利率要麼是高科技行業，要麼是醫藥行業。

而機械行業做到如此高的毛利的，實屬罕見。在技術方面，美亞光電還是有兩把刷子的。

目前在農產品檢測領域，國內色選機普及度較高，行業發展穩定，國際市場尤其是發展中國家依舊有較大市場潛力。作為國內色選行業領軍企業，公司一直處在行業技術發展的最前端，隨著新產品的不斷推出，農產品色選的進一步普及以及公司出口業務的持續發展，未來公司色選機業務將繼續保持穩定增長的態勢。

公司推出了中國首款「臻智」系列人工智慧色選機，該設備基於「超腦識別技術」和「實時大數據」兩項美亞黑科技，成功打造「一鍵智能V4.1+色選管家+臻互聯」三大智慧系統，產品技術水平繼續引領行業，為客戶帶來極佳的人機交互體驗。

為此，研發支出超過7%，從這個比例來看，公司很像一家高科技公司。公司累計獲得30項發明專利、148項實用新型專利和32項外觀設計專利，技術研發優勢明顯。

一、營收和凈利潤情況

對於上市公司的營收和凈利潤的分析，有一個簡單的配比原則，那就是在excel里畫一個趨勢圖，看兩條線的形態和關係。

對於「喇叭口」的走勢，比如營收快速增長，利潤保持微漲、不變甚至下降的，基本可以懷疑營收是虛增或者變相增加的；如果是兩條平行線或者近似平行線，說明營收是真實增加的。美亞光電就是兩條近似平行線，營收不斷增加的情況下，凈利潤也沒有被拉下。

二、資產負債情況

美亞光電的資產負債率只有12%，在整個A股市場中，資產負債率這麼低的不到十分之一，美亞光電就位列其中。極低的資產負債率說明企業的資產大多為優質資產。

打開美亞光電的資產負債表，果然如此。

以2017年3季度季報為例，美亞光電總資產為24億，而現金高達6.6億，還沒有完，公司還有10.5億的理財。幾乎沒有借款（短期借款新發生1200萬），公司的資產負債結構非常華麗。

這樣的公司，幾乎只剩下錢了。既然不缺錢，那麼通過上市以來募集的資金總額可以對照一下：

除了IPO募資8.5個億外，美亞光電幾乎沒有籌資過。

從分紅情況來看，美亞光電也算中規中矩，累計分紅6.1億，接近募資額了：

三、華麗麗的現金流量表

自打上市以來，美亞光電的經營性現金流量凈額就是正數，而且金額不低。常年在2億甚至3億左右，而相對應的，公司近年的凈利潤在3-4億。

說明了公司的凈利潤基本都是實打實的收到的現金。這也從另一個角度佐證了資產負債表裡的現金情況。

四、業務模式和市場地位

作為國內色選機的先行者，美亞光電通過不斷的研發保持領先，目前公司的色選機市場佔有率超過30%，屬於絕對的龍頭。

甚至可以定義為細分領域的獨角獸。

近期兩會期間，最高領導在山東代表團會議上就提出：」凡是成功的企業，要攀登到事業頂峰，都要靠心無旁騖攻主業。交叉混業也是為了相得益彰發展主業，而不能是投機趨利。」

美亞光電就是這麼一家專心經營主業的公司，在色選機市場達到巔峰之後，公司並沒有追求所謂的多元化發展，而是向東南亞市場進軍，不斷的擴大市場規模。同時，在色選機的基礎上，研發了工業X射線異物檢測機、口腔X射線CT診斷機等一大批擁有完全自主知識產權的系列化新產品，打破了進口產品的壟斷。這些產品與色選機原理相通，正是習大大提到的較差混業相得益彰的類型。

從這個角度看，美亞光電更是民族產業的驕傲。

公司產品性能穩定可靠、性價比優勢明顯，多年來樹立了良好的品牌形象，積累了大量優質客戶；公司貼近市場的產品設計和優質的售後服務贏得了廣大客戶的長期信任，目前，公司主營產品已經覆蓋全國市場，並跨出國門遠銷全球近100個國家和地區。近年來公司不斷的加大市場營銷的投入力度，營銷團隊的規模和整體素質有較為明顯的提升；市場營銷方式越來越豐富，與網路和金融手段相融合的創新型營銷模式給公司銷售創造出新的增長方式。報告期內，公司品牌知名度進一步提升，產品市場競爭力持續增強，銷售規模和盈利能力繼續穩步增長。

五、經營風險

1、毛利率降低的風險。

隨著色選機的進入門檻的逐漸降低，美亞光電面臨的競爭也越來越激烈。雖然公司通過研發具有強大的護城河，但是一項普及的技術很容易做到毛利降低。

這也是美亞光電研發其他相關產品的主要原因之一。

2、核心人才流失的風險。

對於一個高毛利的行業來說，核心技術人員往往是非常稀缺的，為了獲取人才，競爭企業是不擇手段的。通過高薪、入股等方式挖人。

美亞光電培養了一大批行業技術骨幹，而這些人才是個雙刃劍，一方面為企業所用可以創造更多的效益；另一方面一旦人才流失，將成為公司的「敵人」，反過來會影響公司的發展。

3、經營天花板的風險

對於做到行業極致的公司，往往會面臨「天花板」的問題。A股投資者對上市公司的要求往往是非常苛刻的，制度上不允許虧損，價值投資往往要求連續幾年業績增長超過百分之多少，否則就會被無情的拋棄。

而美亞光電的市場佔有率已經接近了極限，從大量的現金也可以看出，企業對擴大生產規模還是存在一定的保守謹慎情緒的。如果業績不能繼續穩定增長，經營的天花板會讓公司的價值一落千丈。

好在近期公司開始小心翼翼的擴充產能，不過擴充的不是色選機，而是牙醫用的X光機。我想公司管理層對此也是經過深思熟慮的，目前在牙科X光機方面，美亞光電的技術還是具有一定的領先性的，能保持較長時間的高毛利。

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