吉利哪來的90億美元投資戴姆勒?

摘要:90億美元收購資金用的什麼財技

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撰文|張銀銀

90億美元!吉利成為賓士母公司戴姆勒的單一大股東。

儘管吉利控股援引財務部負責人觀點稱:吉利集團海外公司通過海外資本市場安排實現交易資金的自我平衡,沒有使用中國境內資金。

但還是有很多消息稱,吉利大筆股權投資戴姆勒的資金,來源於某地方國資。

順便抱怨一句,這句子真是和德國哲學的句法一樣長,還能把話轉回來,不容易。

也有消息稱,由興業銀行、摩根士丹利組成的財團提供了彈藥,其中2/3資金來源於摩根士丹利……巨資到底從何而來?外界無不想知道。槓桿遊戲今天也來分析一下。

1、如果吉利直接借90億美元投資戴姆勒,將嚴重拖累其資產負債

90億美元,對於吉利汽車來說,基本相當於其總資產。2016年報顯示,香港上市公司吉利汽車,資產合計675.83億港幣。

和那些已經倒下,過去從不拿自己的錢買下金融城、華爾街的金融巨鱷不同。吉利畢竟是一家搞實業的公司。能持續盈利、資產負債可控,這是李書福不得不考慮的事情。

他可以瘋狂,但沒有十足的理由,財團、資金方是不會輕易給錢的。何況是90億美元左右!

這對於任何企業來說,都不是一筆小數字。

槓桿遊戲查閱了吉利汽車2016年報,對於一家負債428.96億港幣(2017年報尚未發布,最新負債尚不確定),資產合計675.83億港幣的香港上市公司來說,如果再增加90億美元的債務,負債率豈不是高達150%。

圖1.吉利汽車近幾年資產、負債情況 圖表來源|吉利相關披露

正是因此,事實是不是這麼簡單?吉利投資戴姆勒的巨資,到底從何而來,外界才如此關注。

至於江湖關於李書福的種種傳聞,那是另外一回事。

有意思的是,2月26日,吉利汽車發布公告稱,「本公司並非吉利控股收購戴姆勒的訂約方,且就該收購而言並無與吉利控股合作」,但公司「不排除將來尋求與吉利控股及戴姆勒潛在合作機會的可能性。」

圖2.吉利控股否認自己為戴姆勒9.69%股份收購方 圖片來源|吉利汽車披露

這什麼鬼羅生門?富豪的世界總是那麼複雜,他們那些盤根錯節的公司,屌絲不太懂。

槓桿遊戲做個簡單解釋就是,大家明白吉利集團、吉利控股集團、吉利汽車都是李書福實際控制的即可。

此次參與投資戴姆勒的吉利集團,和香港上市的吉利汽車,並不是一家公司,確實沒有直接關係。唯一的聯繫是,見下圖3:

圖3.截至2017年6月末吉利汽車的主要股東 圖表來源|吉利相關披露

這一堆吉利汽車的主要股東,最終控制人都是李書福,管他Proper Glory Holding Inc、浙江吉利汽車有限公司、浙江吉利控股集團有限公司,還是吉利集團有限公司,實際都是李老闆說了算。

所以,吉利汽車說,投資戴姆勒和我無關。同時又說,未來潛在合作可能性是有的。

2、吉利收購戴姆勒9.69%股份的巨資,到底從何而來?

但,無論你怎麼解釋,整個大吉利有關的公司,最主要、最具價值的資產集中在吉利汽車。

換句話說,如果Tenaclou3 Prospect Investment Limited收購戴姆勒9.69%股權,1.04億股股份的錢,需要吉利出,不管他借也好,部分自有資金也罷,都將嚴重加重整個吉利的資產負債情況。

吉利汽車畢竟是香港上市公司,報表不能難堪到無法見人——自然而然,無論從財務上,還是關聯上,暫時都要和巨資收購戴姆勒股權劃清界限。

可這不,關係怎麼都撇不清,2月27日收盤,吉利汽車跌了1.77%。

至於以後,真要藉助賓士提升造車水平,需要學技術,當然是吉利汽車的事。

圖4.吉利汽車近幾年現金流情況 圖表來源|吉利相關披露

上圖4可見,2016年末,吉利汽車賬上可以動的錢撐死了也就幾十億,這和90億美元(600多億人民幣)入股資金差太遠。

對了,外界所言,吉利90美元買下戴姆勒9.69%股權,這個金額到底怎麼算出來的?

德國時間2月23日,戴姆勒官網披露,吉利實際控制的一家名為「Tenaclou3 Prospect Investment Limited」的投資公司,收購戴姆勒9.69%股權,持有1.04億股股份。按當天戴姆勒的股價,71.33歐元,約合626億元人民幣,大約90億美元上下。

實話說,槓桿遊戲認為有過成功收購沃爾沃汽車的吉利,說話應該是挺誠信的。人家說了通過海外資本市場安排,實現交易資金的自我平衡,那肯定就是如此。

不過,話語技巧那是未來終究會考證出來的。

海外資本市場弄來的資金,是不是和我國地方國資有關,是不是和我國民企、財團有關,是不是和我們的銀行有關?畢竟,我們的很多企業現在都國際化了,海外都有關聯公司,這不就算是海外資本市場的事了。

和國內90億美元資金來源的分析、調查不同,FT披露稱,吉利實際支付的現金遠遠低於這一總體數字。

對於非專業人士來說,融資股權領口(funded equity collar),可能聞所未聞。或許,吉利就是靠這個辦法融資,進而獲得了戴姆勒9.69%的股份,成為單一最大股東。

簡單而言,股權領口將所收購的部分股權,質押給銀行,換取相應的入股資金。

FT稱,衍生品交易把這筆9.7%的戰略股份的收益與損失限定在一定範圍內。這使此次收購的融資幾乎沒有風險,因此吉利的融資成本很低。

從金融機構拿到了錢,吉利需凈支付的錢和市值比,就少很多。此前,H航(HNA)等企業就曾使用過這種方式收購海外資產。

從吉利的財務角度而言,投資戴姆勒,使用融資股權領口這一工具是合算的。

這說了半天,李老闆也是玩的槓桿遊戲啊!重點是金融機構為什麼相信李老闆?

3、從盈利能力上說,吉利迎來史無前例的高光時刻

首先要說的是,儘管中國汽車市場放緩,但戴姆勒和吉利的業績都不錯。

2017年,戴姆勒集團息稅前凈利潤增長14%至146.82億歐元(約合人民幣1155億元,2016年129.02億歐元);

凈利潤方面,也是創下新高,達到108.6億歐元(2016年88億歐元);

每股盈餘增至9.84歐元(2016年7.97歐元);

計劃今年每股分紅3.65歐元,高過上年的3.25歐元。分紅總額也創下記錄,達39億歐元(2016年35億歐元)。

那麼,吉利90億美元收購戴姆勒9.69%的股份,市盈率6倍左右。股息收入也不錯,對於金融機構相信吉利,也有利。

另一方面,過去幾年,吉利營收、利潤增長也很棒。

圖5.吉利汽車近幾年營收、利潤情況 圖表來源|吉利相關披露

幾年時間,吉利汽車營收從200多億港幣,站上了2016年的537.21億港幣。歸屬母公司股東利潤,更是從低谷的14億港幣出頭,增加到2016年的51.12億港幣。

最新業績快報披露,吉利汽車2017年凈利將破100億港幣,完全超過了2016年的自主一哥長安汽車。

當然100億港幣利潤,就算完全不分股東,也才90億美元的七分之一。

但槓桿遊戲要說的是,有這個盈利實力,加之吉利8年前收購沃爾沃後,刻苦學習,如今造車綜合實力有了突飛猛進,勢頭不錯。這為吉利巨資購買戴姆勒股權,小馬達拉大車創造了契機。

據路透社和德國《圖片報》報道,吉利這一舉動是想得到戴姆勒的電動車電池技術,並與戴姆勒建立電動車合資企業或是形成戰略同盟,以對抗蘋果、谷歌和亞馬遜,合作將在自動駕駛和網聯汽車上展開。

未來,世界肯定是電動汽車的天下,布局很重要。

同時,FT分析稱,吉利由此得到打入德國製造業和進行品牌營銷的機會。吉利一路走來,野心不小,立志要成為世界汽車業巨頭。

文中所有吉利汽車的財務數據源自該公司報表披露

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