滄海橫流，方顯英雄本色

——讀《聰明的投資者》

在這片充滿著野心與冒險的大海上，有一座寶島，上面埋藏著數不勝數的寶藏，無數人想得到它，爭相啟航。不久，有人回來了，帶著滿船的珍寶，他們走下港口，接受英雄般的仰慕，他們來到酒館裡，點上最好的啤酒，叫來最美的姑娘，紅光滿面，觥籌交錯，意氣風發。於是，更多的人啟航了，帶著對美酒和姑娘的憧憬，駕著小船，駛向看似平靜無比的海洋。大家似乎都找到了寶藏，人人歡歌笑語，世界是多麼的美好。有人聽說暴雨將至，可晴朗的天空哪像有一滴雨水，海風輕柔，有經驗的老船長雖然知道或會有風浪，可誰又能拒絕那滿載的珠寶呢？

終於，暴雨來臨，幾乎所有的出行者都葬身魚腹，只有幾艘殘破的船歪歪斜斜地回到岸邊，倖存下來的船員也無精打采，被嚇破了膽。岸上的人們一下子震驚了，酒館裡的氣氛一下子冷了下來，沒有人再談論出海的事。時間過了很久後，隨著又有大膽者出航，人們沉重的記憶逐漸被遺忘，貪婪重新佔據了人們的內心，但並不總有人能回來……

時至今日，還是有無數人前赴後繼地前往那充滿著誘惑的魔海，天才們帶著萬丈的光芒一個個湧現，他們常常被時代所景仰。投機者數不勝數，他們缽滿盆滿而歸，宣稱「餓死膽小的，撐死膽大的」這類的理論。但無數人為之動容時，他們又常常從天上掉落到地獄，自殺破產似乎只是一夜見難以置信的夢。擁有超級智商的人去了，果敢堅毅的賭徒去了，他們或許都風光過，可能全身而退者少之又少。

然而有這麼一個人，他被人成為神，他是股票之神，在過去的三四十年間，無論是傻子進去都能賺錢的全民瘋狂，還是風聲鶴唳的大蕭條，他的公司總能保持著穩定的收益，遠遠高於道瓊斯指數。如果說一個人連拋十次正面是可能的，一個人連拋四十次硬幣都是正面或許就不能簡簡單單歸結為運氣了。巴菲特是天才么，毫無疑問他是。可這個世界不乏天才，華爾街智商比他高的人相信也不會少，可他們卻往往最後都破產了。能在短期內獲得100%更高的人也能找到大把，可能堅持四十年30%利潤的人卻只有他一個。那麼究竟是什麼讓他獲得這樣的奇蹟，這正是我們想探尋的，我們也希望能發現其中的訣竅，用我們平平的智商也能取得良好的效果。

他的老師本傑明.格雷厄姆正是授予了他神奇魔力的人，他的價值投資理論也使許多人收益，在混亂的魔海里，讓我們看到了一條並不快捷卻更加安全的道路，讓我們真正的認清了投資者的本質。

教債券投資的，書堆起來比金字塔還高，可大多的書並不能給人實質上的啟迪，他們或是教人怎麼預測股市，怎麼分析市場，或是對消息獲取，買賣技巧，說白了就是傳授經驗。事實上，股市裡，經驗這個東西的左右相當有限，因為投機者都是相當聰明的，我們絕不能簡單的認為股市從未真正變化過，相反有的時候，反於經驗的卻是正確的，畢竟，如果在股市上人云亦云，結果必然會失敗。

然而格雷厄姆的書時隔現在早已六七十年，卻仍然如經典被一代代投資學習者視為珍寶，原因在於其精髓並不是給我們造一艘堅固的打船，而是給我們一張海圖一個羅盤——一個原則。

經驗是有時限的，只有原則是永遠不會褪色的，之所以此書早已出現，卻仍有人破產跳江，在於原則雖然人人都知道，能做到者仍然寥寥無幾，能看到別人滿載而歸而能甘於寂寞，在股市大跌，身價縮水而不自亂陣腳者，在任何地方都是極少數者。

因此在某種意義上來說，天才在股市中或許並沒有明顯的優勢，甚至聰明反被聰明誤，他們自恃自己強大的計算能力而覺得市場總能被計算，人心能被揣測。股市在多數情況下就是人心，市場的變動往往不過是海底微小的震動，可傳到海面上卻成了驚濤駭浪。所以，人們總是更願意去揣測人心，而並不是去分析市場真正的變化和企業的價值。

格雷厄姆主要讓我們區分了兩個易混淆的辭彙「投資者」與「投機者」。這兩者之間的區別並沒有想像中的涇渭分明，事實上我們自己也常常無法判斷自己的行為究竟屬於哪一類。但如果我們不能明確地認清自己的行為，那麼我們的舉動無疑是一場賭博，一場輸多贏少的博彩。

並不如我們平時所想，組成股市的絕大部分人都是投機者，就連華爾街那些專業的基金與投資代理人也是一樣。正如勒龐的《烏合之眾》所說，當人脫離個體而形成一個團體時，他們普遍表現為衝動，愚昧，恐懼，瘋狂，低智商。這正是股市所表現出來的特點，儘管他們可能每個人都精明能幹，都有著高智商高學歷，可當他們加入這個股市時，他們也不知覺間成了愚昧的推波助瀾者。

恐懼，貪婪，股市的絕大部分人都被這兩者牢牢操控，折磨著，又繼續瘋狂著。人性的可笑的一面在此肆無忌憚地被表現出來，放大並被量化為那一支支離奇的股價。

而格雷厄姆想要給予我們的，是一種跳出這怪圈的能力，一種回歸價值本源的真正原則。

股市究竟是什麼，股票究竟代表著什麼，很多人早已忘記股票的初衷，而把它當作了一張賭馬券。股票實際上是一種融資，是上市公司向股民兜售的所有者權益，因而，作為投資者而不是股民的角度，我們實質上買的是這個公司的收益權，就和開一家麥當勞分店一樣，我們希望能通過投入自己的錢分得企業的收益，我們希望用最少的錢獲得最高的收益。

可投機的股市中，人們注重的並不是企業的收益能力，也不在乎股息所帶來的回報，而更關注與股票的實際價格的變動，更願意關注人們對股市的期望，利用人們的期望變化來賺取差價。可人心遠比我們相信中的難以揣測，因為人心會一直變化。重複的博弈會使結果發生改變，更加複雜和難以預測，當這個參與博弈者的數量以億計時，當重複的次數數不勝數時，其結果的不可測性可想而知。

因此，格雷厄姆提出了價值回歸理論，他相信所有的股票在較長的維度上總會回歸到其價值本身。因此我們要關注的是企業價值與市值的關係，尋找被低估的股票，購買並長期持有。

我個人的看法中，有兩種可行的模式，一種是完全長期持有的模式，一種是抱著長期持有的心態卻也或會買空賣空。其本源都是回歸企業的價值，在較低價格時購買，以降低風險，然後默默等待價格回歸真正的市值。

前者更看重企業的能力，相信企業穩定的回報，就像巴菲特投資可口可樂一樣，他會一直持有，無論市場怎麼變動他也不會輕易撤資。後者更關注市值與企業價值的差距，即使並不是主要的股票，當一個企業被極度低估時，甚至估值低於了企業資產時，沒有不買進的道理，當價格高到遠超出時價值時，我們也樂於將這個「機會「轉手送給投機者。也就是說，當我們找到這樣盈利不高但價格極低的股票時，也不妨賺這樣一個差價錢。

我覺得一個投資者或許是可以兩者兼而有之的，但要考慮到其中投資的比重。正如格雷厄姆反覆強調，為了避免風險，我們的投資組合中要注意各成分的比例，投資於普通股的比例應處於25%~75%之間，當市場普遍被高估時，我們應減少對普通股的投資，當市場蕭條時，我們可以適當增加普通股的比例。我覺得在某種意義上，如不考慮市值影響，對於可口可樂這樣能提供穩定回報的普通股或許可以替代債券或優先股作為我們投資組合中穩定的那一部分，而另一部分我們可以考慮被人們所低估的那一部分。

之所以說滄海橫流方顯英雄本色，在《富爸爸與窮爸爸》中也有此意。經濟的蕭條意味著人們對市場失去了信心，在這樣的時候許多東西的價值都會被低估，嚇破膽的人們也只是本能的想要脫手他們的資產，而完全忘記了，經歷了這麼多次蕭條，最終也必然會回歸繁榮。因而混亂與蕭條在真正的投資者眼裡正是他們大展身手的信號，若不是戰爭美國也無法成為世界的霸主。

本書反覆例證了許多方法，分析了其優劣，無論是「買低賣高「」根據一年行情分析企業未來潛力「「積极參加市場活動」，最終都不是長久之計，甚至於，對於作者人為可行的技巧，時隔五十年我們也不得不懷疑其可行性。但其中一些警示性的原則我相信永遠也不會過時。

例如，做大家顯而易見的事，獲得大家都能獲得的信息，聽從非專業人士的建議，都是非常危險的或者說是常常失敗的。在投資領域，我們必須擁有自己的看法，除非我們選擇做一個完全防禦型投資者，我們的全部目的不過是跑過通貨膨脹或是積累一筆養老金，那我們完全可以花傭金找一個專業的投資者去代我們操作，這樣也能得到一個還算滿意的懷抱。可若我們想賺取可觀的利潤，積累資本，我們則必須擁有自己獨立的思考。

思考是獨立的並不意味著我們要單打獨鬥，我們該完全否認金融機構和投資諮詢人對投資者的價值。

真正的領袖總是僱傭比他更聰明的人，專業的金融團體也比我們更會分析公司，更能獲取整合數據，專業的投資諮詢者也能為我們發現優質的股票和提醒我們犯的錯誤，為此付出的傭金與我們將受到的回報來說是微不足道的，甚至於一個好的投資顧問還會培養你成為一個成熟的投資者。那麼這與投機的關鍵區別我認為在於你的核心思想的區別，當你向你的顧問表明你對短線的「小費「絲毫不敢興趣時，他自然會轉變他的戰略，給你提供不同的建議與方案規劃，而你需要辨別的只是他的忠誠度和他提出意見是否符合你的總體戰略，因而你的自主權仍然在自己手中，所以你的行為仍然是投資而非投機。

有時不被市場看好的企業，他的資產未必縮水，他的盈利也未必下降，只不過是人們不看好他的前景。我們就要有敢於相信自己判斷的能力，逆著海浪，勇往直前。

格雷厄姆的理論的正確性，他的徒弟們以紛紛作為了最好的例證，可誰也無法告訴你，一支被低估的股票究竟要多久才能回歸其價值呢，是一年，兩年，還是十年呢。你耐得住寂寞么？你受得起誘惑么？你經得起嘲笑么？