真相！中國是如何引爆美國次貸危機的？

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微信公眾號A視野 （ID：AndsonVision)

原創 2017-11-30 A森 A視野

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《山海經》系列

——為你揭示各類財經現象背後的原因，以作投資參考。

90年代的美國風光無二。尤其是在94年以後，美國經濟持續高速增長，讓人再一次見證了「資本主義的偉大」。

可是，隨著97年東南亞危機的爆發、98年俄羅斯債務違約，美國終於也在2000年3月爆發了規模空前的「互聯網泡沫」破裂。在3月13日當天，大盤直接從5038點一路暴跌至4879點。

在接下來的2年里，光美國的IT界就損失超過5萬億美元的市值，整個全球經濟一片哀嚎。

1

二貨總統的必殺技

這對於剛剛當選美國總統的小布希來說，真的不是什麼大壞事。作為一名政客，其非常擅長於扮演「人民拯救者」的角色。

在一次演講中，他提出了新的「美國夢」：每個美國人都應該「居者有其屋」。

也就是說，當時的美國政府面對經濟的窘境其對策不是救不救市，而是直接提出用房地產來拉行情。

按照西方經濟學大師熊彼特的觀點，資本主義的最大優勢就是在於其「創造性的破壞」。簡單說，就是企業家的創新是經濟增長的主要驅動力。而這種創新會不斷破壞原有的市場均衡，呈現出用「破壞」來「創造」的形式，從而促進經濟長期動態發展。

比如，以前大家覺得速食麵儘管不健康，可是需要的時候還是來一包。可是，當外賣發達後，用戶只要在手機上下單，30分鐘後就有快遞員把飯菜送到家裡。而速食麵公司則在沒有做錯任何事情的情況，業績極速下滑。

因此，從宏觀角度，當出現經濟危機時，政府最好的方式不是去救市，而是應該讓那些市場競爭的失敗者自行被淘汰。這樣，這些失敗者所有擁有的員工、土地、資金等等都可以前往更有競爭力和效率的企業中創造更多的財富，從而實現整個社會資源最優配置。

比較好的案例就是1920年美國一戰結束後經濟出現衰退。當時，美國政府沒有做太多救市的行為。後來在1921年年底左右，美國經濟奇蹟般的自行出現復甦，並一直延續到1929年。

讓我們回過來看看小布希。

他當時覺得這個怎麼可以這樣呢？於是，與美聯儲合作，連續降息13次，直接將聯邦利率從6.5%拉到了2003年6月的1%。

By the way，美國當時通過政府干預和市場化運作相結合的方式，建立了「兩房」為主的住房抵押貸款二級市場，來確保住房保障。

需要指出的是，兩房都是有政府做背書的。因此，在次貸危機之前，他們發出的房地產貸款基本上要佔到整個美國居民房地產市場的80%，也就不足為奇了。

就這樣，一邊是貨幣超發，一邊是政府背書的機構大力支持：大量的廉價資金貸給了美國底層社會的「三無人員」：無收入、無工作、無資產。

於是，截止2005年，美國房地產平均年化漲幅為11%，去掉通脹還有8%的漲幅。一輪空前絕後的房地產牛市就這樣應運而生了。

可能覺得還不是還給力，在911後，小布希還發動了兩場對外戰爭。從事實上，進一步通過戰爭開支「實現」了救市。據相關機構統計，光整個伊拉克戰爭就消耗了美國2萬億美元的戰爭支出。

2

格林斯潘之謎

那個時候大家都願意看到這位美聯儲主席，簡直比看到財神爺還開心。

因為每次美國經濟不行了，這貨的套路永遠是一個：「印錢救市」。所以，有人起了個名字「格林斯潘看跌期權」。也就是大家都知道，經濟不行，老大爺會馬上放水救大家。

作為三朝元老，經濟學怎麼樣不知道，但是政治覺悟肯定不會差。如上面所說，一看到互聯網泡沫發生，他馬上就開動了印鈔機。一時間，美國市面上全是綠油油的美鈔。

在2003年6月利率降到1%的一年後，也就是2004年6月，格林斯潘開始擔心通貨膨脹和經濟過熱。於是，本著「技術官僚」的專家型知識，他果斷實施了17次加息。到2005年下半年，聯邦利率已經達到了5%+ 。

可能有人要問了，加就加唄，你幹嘛往死里加息？不知道要出事情？

說實話，這個真的不能怪他！老革命遇到新問題了！

一般來說，當央行開始加息，基本上一定是短期國債收益率和長期國債收益率都會同往上走。這樣大家都清楚，市場上資金要少了。儘管之前玩的再high，各路資本玩家需要謹慎了。

可是，在他開始加息後，他驚訝的發現，短期國債收益率是上去了，可是長期國債收益率竟然在加息後往下走了。這個就是舉世聞名的「格林斯潘之謎」！

難道見鬼了？？？

這下他慌了！在接下來的1年多里，他連續加息17次，可是仍然是無法逆轉上述這個現象。對於格林斯潘來說，這個真的聞所未聞的事情，百思不得其解。

多年後，當次貸危機爆發引發美國國會調查他的時候，他才終於回過神來，第一次清晰、完整的說清楚「格林斯潘之謎」的真正原因：中國！

如之前A森的文章《重磅！揭秘中國經濟的屌絲逆襲之路》里所揭示的，中國在21世紀初通過全面壓低生產要素的價格、實施強制結匯、以及地方政府GDP考核等一系列政策，瞬間使得入世後的中國廉價商品成為全球最熾手可熱的東西。

如上圖所呈現的，中國對美國的出口呈幾何級的增長。而越來越多的出口也就意味著大量的美元收入。

由於中國實施了外匯管制，使得中國政府獲得了大量的美元儲備。

問題來了，錢多也愁啊。這麼多的美元怎麼處理呢？

放眼世界，中國政府發現，好像也只有美國國債比較靠譜，儘管收益率低。於是，我們以前所未有的速度不斷增持美國十年期國債、甚至是30年期的國債。

所以，當格林斯潘加息時，他確實可以撼動短期國債收益率。可是，中國還在拚命買美國長期國債，買的越多國債收益率就越低。所以，最後就出現了這個怪像。

要知道格林斯潘想明白這個事情的時候，次貸危機已經發生了。而在2005年的時候，他還是完全找不到北。因此，在慌亂之中，他拚命加息，最後直接親手引爆了美國次貸危機，他本人也是一失足成千古恨啊。

從經濟學的角度來看，其實這個事情非常簡單：

中國出口的商品換得了大量的美元，然後中國又將這些美元用於買入美國國債，使得美聯儲在不知情的情況下完全被錯誤的國債收益率所誤導。而這個錯誤的信號引發美聯儲的恐慌，進而在短時間內實施了激進的加息政策，從而釀成了美國2008年的次貸危機。

嚴格的說，確實是中國引爆了美國的次貸危機！

3

又一個輪迴

當小布希和格林斯潘被釘在了歷史的恥辱架後，一位風度翩翩的黑人——奧巴馬上台了。

擺在他面前的跟8年前的小布希一樣：救市還是允許市場自行處理失敗者？

很不幸，青年才俊奧巴馬骨子裡其實有一顆白人政客的心。他馬上宣布了一系列的政策：

1. 確立大銀行屬於「大而不能倒」，並用納稅人的錢實施救助；
2. 用財政接濟破產的兩房；
3. 實施7000億的財政擴張；
4. 美聯儲新主席伯南克直接發起三輪QE，大規模印錢救市；
5. 通過央行的工具創新，向市場大量注入流動性

換句話說，貪婪的失敗者本該在此次危機中被市場淘汰。可是，奧巴馬的玻璃心無法忍受，他選擇用納稅人的血汗錢去全面救助這些失敗者。同時，學習小布希的好榜樣，用一個更大的泡沫去掩蓋之前的泡沫。

另一邊，中國政府實施的4萬億及房地產大牛市政策，使得全球經濟在最短的時間內又開始復甦了。大家又有活干，又開始買東西，彷彿整個次貸危機從來沒有發生過一樣。

從結果導向來說，由於對失敗者的救助，和製造更大的泡沫，美國經濟開始進入資產價格全面飆升的階段。

如上圖所呈現的，截止現在，美國股市已經創造了新高。同時，全美房地產業已經達到了次貸危機前的水平。

整個全球貿易體系又回到了之前的方式：

中國生產，美國消費；中國借錢給美國，美國製造更大的資產泡沫來支撐經濟不發生危機。

4

下一場危機？

由於美聯儲在次貸危機後繼續「印錢救市」。從房子到藝術品，從比特幣到股市。幾乎所有重大資產品價格全面飆升。

由於美國政府的強力干預，使得這些資產品的持有者瞬間身價百倍，整個社會的兩極分化持續拉大。

另一方面，中國等國為了本國的經濟發展，持續性的開展出口導向的經濟戰略，使得越來越多的就業崗位從美國流到了中國及亞洲其它國家，造成美國大量普通民眾失去就業機會。

可以說，現在的美國是：富人更富，窮人更窮！

自1980年起，美國幾乎每7年會有一輪經濟危機：

1. 1980年，滯脹頂峰
2. 1987年，股災
3. 1994年，銀行 危機
4. 2000年，互聯網泡沫
5. 2007年，次貸危機

2015年美國首次加息時再次出現「格林斯潘之謎」的現象，即加息後短期國債收益率上升，但是，長期國債收益率下跌。

但是，2014年至今，美國並沒有發生金融危機，真的是「前所未有」！

其主要原因是，2014年至今，日本和歐洲仍然推行寬鬆貨幣政策。這些印出來的錢相當比例流入了美國金融體系，確保美國加息後市場上仍然有大量新錢流動。

另一方面，中國2015年至今的房地產牛市，引爆全球經濟復甦，也讓美國本來就脆弱的經濟變得大舒一口氣。

從媒體披露的數據來看，今年美國上半年大企業的財報顯示，主要的利潤基本上都是來自中國市場或者跟中國市場有關的項目。

詭異的事情是，美國在上月首次縮表時，「格林斯潘之謎」第三次出現。可是，這次出現的畫面已經完全不同了：

1. 日本已經在最近開始逐步退出部分寬鬆貨幣政策；
2. 歐盟在明年9月左右退出QE；
3. 中國247%的宏觀槓桿率，使得明年繼續大規模財政和貨幣寬鬆變得不可能；
4. 金毛獅王特朗普要在明年大規模給大家減稅，變相讓美國負債進一步提升。

凡此種種，讓人不得不感嘆：經濟如同自然規律一樣，也是有春夏秋冬的。你一再的靠人為干預來阻撓正常的經濟周期運行，後面等著我們的會不會一場更為驚世憾俗的全球經濟危機呢？

如今，美股最大的故事和預期是，特朗普明年的稅改頒布。

屆時，當大家發現所謂的稅改根本不可能提振美國經濟時，是不是會演變成一場經濟崩潰？我們拭目以待。

5

小結

中國在入世後用廉價商品出口所換得的美元，大量購買美國長期國債，導致美聯儲出現重大誤判、連續加息，進而引爆次貸危機。

另一方面，美國人自己的貪婪、不願意改革經濟才是根本的禍源。當美國的精英和普通民眾，都在經濟危機前選擇了用一個大泡沫去暫時緩解目前的泡沫，他們將來的命運其實早就被註定了。

從這個角度來說，2018~2019年，美國經濟是否會發生金融危機，是我們每個人都需要密切關注的事情！

PS： 如果真的發生，屆時，中國核心城市的房子將是對沖這次危機的最佳投資工具之一。中國政府大概率會像2009年那樣再次依靠房地產救市。因為，只有房地產才有可能有能量在短期內將經濟下滑穩定住。

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