交易隨筆2 大宗商品研究關注的幾個問題

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1、大周期

首先是經濟周期，然後是行業周期，這兩個周期決定了商品大部分的大行情。

2、供需預期

供需預期是在經濟周期和行業周期之下的矛盾，如果經濟周期行業周期配合大的供需矛盾，就是一輪轟轟烈烈的大行情，持續了3-5年的大行情基本是這兩者的疊加，比如03-07年的上漲，以及11-15年的下跌；如果大周期不配合本身的供需矛盾，那麼基本上也就是一輪中級行情，比如16年棕櫚油的上漲。

年產年銷的農產品整體來說，需求比較穩定，供給波動較大，供需預期對行情的主導性更明顯，行情與大周期的關聯度弱一些，所以農產品的行情基本在一年以內，跟種植周期有關，多數在3-6個月。

3、庫存

講完了以上兩點，接下來才聊到庫存，庫存更多的應該作為以上兩點的驗證指標，庫存本身的增減並不能說明一個確定的事實，只有結合經濟周期行業周期，以及供需預期來理解，才是正確理解庫存的方式。

進出口增減，產銷的月度季度的變化，基於這些月度季度平衡表變化導致的庫存增減的預期，也可以驅動一些行情，不過這些行情的級別就很小，確定性也會低很多，單邊交易的意義其實不大，主要是產業做一些常規的套利交易。

4、基差及期限結構

基差及期限結構則是對於庫存和供需預期的一個驗證和反應，另外好的期限結構可以給交易提供一定的收益，長期下來看，這部分收益是不可忽視的。

5、價格、價差

價格價差跟供需預期其實是纏繞的，供需預期驅動價格運動，當價格運動到超越某些界限的時候，會反過來驅動供需預期的變化，從而造成價格的反轉。