造紙業高景氣度還能持續多久？

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產業鏈

下游用紙主要品種是銅版紙，牛皮紙，瓦楞紙，白卡紙，衛生紙，以下摘取瓦楞紙進行分析 ↓↓↓

▲瓦楞紙圖

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瓦楞紙漲價行情回顧

第一波：2016.9-2017.1

上漲原因：環保限產、能源漲價、運輸費用上漲以及 G20、霧霾等事件 漲幅50%；

第二波：2017.1-2017.5中旬

下跌原因：進入節後市場淡季，需求不振疊加下游紙箱加工廠庫存較高 跌幅月30%；

第三波：2017.5.中旬-？

上漲原因:原材料廢紙由於受到進口洋垃圾政策的影響，市場出現恐慌性上漲紙廠聯合提價行為。

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瓦楞紙供需分析

短期出現供需失衡，主要由供給端造成，長期供給過剩

需

1. 2016.總體需求主要用於家電、食品飲料、日化等產品的包裝，2016 年箱板瓦楞紙生產量 4575 萬噸，同比增長 2.35%，消費量 4635 萬噸，同比增長 2.43%，電商行業發展迅速為行業提供增量；

2. 需求短期不利事件：制約短期瓦楞紙需求

6月長三角、京津冀、東北等地區紙箱廠開始聯合抵制漲價，對上游廠商哄抬紙價的「堅壁清野」行動堅決推進，紙箱廠內幾乎無訂單甚至放假，各種紙箱同業聯盟協會將在全國遍地開花，並且處於產業鏈終端的包裝用戶也齊齊聲援紙箱廠。

供

1. 市場格局來看，箱板瓦楞紙行業 CR3（產能前三） 佔比 34%，壟斷程度較高，市場話語權較強，玖龍16 年產能達到 1373 萬噸，理文與山鷹，分別擁有 523 萬噸與 354 萬噸。

大型原紙廠對紙價有較強影響力（瓦楞紙，箱板紙）

2. 議價能力分析：

大紙廠談判能力強，在整個產業鏈上擁有主導權。原紙廠持續環保關停、淘汰落後、產業集中，大廠趨於壟斷、小廠仍在掙扎。而下游瓦楞紙箱加工廠較為分散，隨時被通知漲價，只得被動接受，大漲大跌難以自控。

3. 產能6.7月減少帶來的利好：

大型紙企停機檢修，疊加環保部要求 7 月 1 號完成排污許可證的核發工作，會對不少中小產能限產關停。例子：東莞玖龍6 月 PM1 紙機開始進入長達 50 天的停產檢修期

4. 長期供給過剩：2016年末投產項目經過18月後，在2018-2019年會陸續增加500萬噸產能；

5. 環保因素影響供給分析：

1）我國的造紙行業屬於高耗能、高污染的雙高行業；

2）環保趨嚴背景下中小產能的限制利於龍頭市場份額的持續擴張；排污許可證核發利好大廠，沒有拿到的2017年7月1日不能開工。

3）四批中央環境保護督察也將在 7月份啟動，其中箱板瓦楞中小產能眾多的浙江、山東等地是這次督查的重點。

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結論

造紙行業長期需求主要由於國民經濟的帶動，特別是電商行業，需求較為穩定。本輪造紙價格上漲，主要由於廢紙價格上漲，以及環保因素，造成中小造紙廠產能未能恢復，大造紙廠提價造成，紙價上漲，中短期利好造紙龍頭。

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