【阿法寫保理】論ABS(系列二：我國資產證券化發行模式)

在公募市場的資產證券化發展迄今，適合於一般企業或商業保理公司可以申請及發行的主要渠道有兩個：

一是證監會管理的企業資產證券化，又稱「資產支持專項計劃」，簡稱企業ABS；

二是銀行間交易商協會管理的「資產支持票據」，簡稱ABN。

其他還有銀監會、保監會等各種不同類型的資產證券化渠道，主要歸納有以下五種操作模式，分別加以說明：

（1）企業資產證券化(證監會)：

又稱「資產支持專項計劃」，簡稱企業ABS。是以特定基礎資產或資產組合所產生的現金流為償付支持，通過結構化方式進行信用增級，在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。原始權益人包括保理公司、租賃公司、小貸公司、互聯網金融等。企業ABS基礎資產實行負面清單制，除負面清單中列示資產外，只要符合法律法規規定，權屬明確、可以產生獨立、可預測的現金流且可特定化的財產及財產權利即可作為基礎資產，基礎資產種類仍在不斷創新中。

（2）資產支持票據(交易商協會)：

又稱ABN(Asset Backed Notes)。是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，由基礎資產所產生的現金流作為還款支持，約定在一定期限內還本付息的債務融資工具。基礎資產主要分為債權資產及收益權資產兩類。

（3）信貸資產證券化(銀監會)：

由銀行業金融機構作為發起機構，將信貸資產信託給受託機構，由受託機構以資產支持證券的形式向投資機構發行受益證券，以該資產所產生的現金支付資產支持證券收益的結構性融資活動。

（4）資產支持計劃(保監會)：

是指保險資產管理公司等專業管理機構作為受託人設立支持計劃，以基礎資產產生的現金流為償付支持，面向保險機構等合格投資者發行受益憑證的業務活動。基礎資產包括信貸資產、小貸資產、金融租賃資產、股權、應收賬款、資產收益權等，投資期限在2-10年。

（5）非標資產證券化：

主要是藉助於信託計劃、券商資管計劃、和基金子公司專項計劃等SPV通道展開的私募資產證券化，產品不在銀行間債券市場或證券交易所市場進行掛牌轉讓。

以上各類型的發行渠道，從對基礎資產的要求來看，整理如下：

銀行間ABS產品基礎資產均為信貸資產，可分為六大類：公司信貸ABS(CLO)、個人汽車抵押貸款ABS(Auto-ABS)、不良貸款ABS(NPL)、個人住房抵押貸款ABS（RMBS）、融資租賃貸款ABS和個人消費貸款ABS。

企業ABS基礎資產實行負面清單制，除負面清單中列示資產外，只要符合法律法規規定，權屬明確、可以產生獨立、可預測的現金流且可特定化的財產及財產權利即可作為基礎資產，較銀行間ABS更為廣泛，基礎資產種類仍在不斷創新中。ABN對基礎資產沒有要求。