深度剖析國債與匯率（三）

承接上文《24K純乾乾貨！不懂你就別玩外匯交易了！——深度剖析國債與匯率（一）》

；《24K純乾乾貨！不懂你就別玩外匯交易了！——深度剖析國債與匯率（二）》

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估計很多人看完前兩篇頭都大了。。。

挺住，最後一部分了，乾貨有營養，再難也要咽下去！

既然國債收益率那麼重要，那麼，哪些因素在影響國債收益率呢？

影響國債收益率的因素非常多，其中主要包括投資者對未來經濟預期、通脹預期，市場的風險情緒，還有投資者對政府償債能力的預期。

以美國為例，若投資者對美國經濟前景表示樂觀，企業公司效益比較好，那麼國債市場上的資金就會流向其他領域，比如股票市場或者實體經濟，以獲得更高的回報率，這樣國債的價格就會下降，收益率會上升。反則，若經濟前景惡化，市場的資金會大量湧入「安全資產」，如國債，那麼國債的價格就會上升，收益率就下降。

在2008年金融危機爆發後，美國股市大跌，資金湧入國債市場避險，推高國債價格，使得國債收益率快速走低，美元指數在當時先下挫後反彈，因為本次危機自美國次貸危機爆發後迅速向全球蔓延，市場從拋售美元又變成追捧美元（金融危機發生後美聯儲放水QE，但未造成美元持續走跌，因為全球央行都在放水，美元又是全球最重要的儲備貨幣，所以美元的幣值依然很穩固）。自2011年開始，美國經濟開始復甦，經濟指標好轉，美元股市持續上揚，美債收益率維持在低位，也未繼續下行，良好的經濟前景支撐美元上行。

再則是通脹預期，如果大家預期未來通脹會很積極，那麼貨幣將會變得不值錢，若國債市場的收益率無法抵消通脹的影響，會促使資金從國債市場流出，進入其他領域，從而使得收益率升高。

再來說一個避險情緒的問題，避險情緒迫使資金流向「避險天堂」。 2016年上半年，市場被風險情緒瀰漫，英國脫歐，地緣政治風險（中東、西亞、朝鮮半島），恐怖襲擊，美國總統競選，央行政策不確定性，歐洲債務問題等等，都是誘發避險情緒的「火藥桶」。其中英國脫歐公投更是2016年最大的黑天鵝事件。當時，市場資金尋求避險場所，於是大量的資金湧入國債市場，推升國債價格，各國國債收益率均持續走跌，避險功能顯著的黃金受到強勁的需求支撐，強勁拉升上揚。屆時，在2016年6月份英國公投脫歐結果出爐後，風險事件靴子落地，避險情緒大幅減弱，國債和黃金遭到拋售，國債收益率走升，黃金走跌。

最後，就是政府償債能力的問題，民眾對政府主權信用產生質疑時，會擔心政府發行的債券無法償還本息，這是就會拋掉政府債券，這時就會造成國債價格大幅度下跌，收益率大幅度上揚。但是對於美國、日本這樣高度發達的國家而言，強大的國力支撐著政府，基本不用擔心政府還不起債，要不然怎麼稱「國債是最安全、違約風險最低的金融工具」呢。因而，關於償債能力的問題，基本不太會影響發達國家債券市場的價格。

文章要收尾了，小編做一下總結：匯率波動的影響因素非常多，也非常複雜，不同的環境下，影響因素的權重會相應變化，且不同的因素之間也會相互作用，相互影響，因而，分析匯率波動的原因是非常困難的。當然，對於每個影響因素的研究也是非常有價值和意義的。

比如：當市場處於避險情緒之中時，資金向避險資產湧入，如黃金、國債，還有一些避險貨幣，如日元、瑞郎，這些貨幣之所以避險，是因其利率很低，不太可能繼續下調。於是，避險情緒、國債收益率、低收益率貨幣匯率各因素會相互影響，相互交織，共同作用於匯率走勢。而在風險偏好情緒環境下，市場的資金就會出現套利交易，即利用「利差」，賣出低收益貨幣，買入高收益貨幣，這就是利差主導匯率波動。由此可見，因素之間的相互作用和不同環境下的因素權重變化都在共同牽動匯率的波動，就像四匹馬拉著一輛車，每匹馬的發力程度和走向的不同會相互牽制，相互作用，這輛車在四匹馬的共同作用前行。

利差對匯率波動的影響之大，無論在學術界還是實踐領域都是被公認的，而國債收益率作為市場利率的指向標，其研究價值自然也是極大的。另外，國債收益率指標有諸多功用，如可以指示市場的風險情緒，可以反映未來的通脹預期，可以反映民眾對未來的經濟預期，是非常重要的金融指標，希望大家對國債收益率重視起來！

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