戴維斯雙擊，一個綿延三代的家族秘籍

家族傳承一直是各式各樣史詩中不可缺少的部分，比如莎翁劇里羅密歐朱麗葉不能在一起是因為兩家世仇，《百年孤獨》就是布恩迪亞家族在馬貢多的開發史，《教父》里強調義大利黑手黨如何一代一代地要求別人行吻手禮，《冰與火之歌》里則是中世紀家族形態的一次集中展現。這些傳承以家族名譽的名義進行，但實際上是權力、財富和貴族地位的過渡，大家也喜歡這樣飽含DNA味道的故事，這也是為什麼那本奇奇怪怪的《貨幣戰爭》，可以用羅斯柴爾德家族把讀者耍得團團轉。

△斯塔克一家

但是比起上面這些家族，靠股票投資進行傳承的故事似乎並不常見，儘管也有老費雪和小費雪這樣的佳話，但是像戴維斯一家這樣靠炒股票暴富而且連續三代以此為業的，可以算是孤例了。

家族第一代的老戴維斯40歲的時候才開始炒股，他的最愛是金融股尤其是保險類股票，整個投資生涯的年化收益率可以保證在20%左右，為數不多的虧損年份，還是因為他當時在當美國駐瑞士的大使。而他的職業生涯總戰績是把最初始資金5萬美元變成了9億美元，可以說是神話了。他的兒子斯爾比·戴維斯沒選擇接班自己的老爸，而是自己創立了紐約風險基金，並在1988年拿到了福布斯評選的年度最佳共同基金經理稱號。而戴維斯家族的第三代則把爺爺和父親的產業進行了融合，成為一家旗下擁有九隻共同基金的巨頭（Davis Fund）。金融八卦者專門給他們家寫了本書，就叫《戴維斯王朝》

戴維斯一家據說在吃飯的時候還會一起討論投資理念，所以三代人的投資觀其實差異不大，而和他們家綁定的一個辭彙，就是著名的「戴維斯雙擊」。可惜的是，好好的一個詞，拿到今天來看，充滿了濃濃的老鐵666的味道。

這個概念的意思是說，當一個公司利潤持續增長使得每股收益（EPS）提高，同時市場給予的估值（PE，也就是市盈率）也提高，股價就會得到相乘倍數的上漲，也就是股票的EPS和PE同步提高的過程。與之相反，當一個公司業績下滑時，因為每股收益增長的下降，市場給予的估值也會下降，股價得到相乘倍數的下跌，而這就叫「戴維斯雙殺」。

那麼雙擊到底是個什麼現象呢？假如現在你買入了一隻PE為10倍的股票，也就是股價30元而EPS為3元。假如這家公司維持10%的凈利潤增長率，那麼3年後這家公司的凈利潤就是3.993元，而如果PE不變依然是10倍，那麼此時股價就會變成39.93元，這是戴維斯的第一擊。另外由於企業穩定盈利一直持續增長，那麼市場就會對企業的預期更好，也許就上調了企業的PE，比如變成20倍，那麼此時股價就變成了79.86元（也就是雙擊的第二擊），較之3年前的30元上漲了266.2%。

因此所謂的「戴維斯雙擊」，其實就是買入暫時被市場低估的成長型股票，享受由股票業績增長和市場樂觀情緒帶來的雙重紅利。所以有人說，戴維斯「雙擊」是格雷厄姆的安全邊際理論、費雪的成長股理論、芒格的績優股理論三種方法的綜合，即等待「好的時機」以「好的價格」買入「好的股票」，實現完美擇時和擇股，然後耐心持有。

從上面的分析來看，要實現雙擊666的效果，股票需要具備兩個特徵：第一是暫時沒被市場熱捧，第二是維持較高的增長率。因此我們要尋找的是那些具備較低PE和較高的利潤增長水平的企業。

我們繼續用倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR 1.0）來進行股票的篩選。對於企業利潤的增長能力，我們做出了以下規定：首先，我們要求企業最近一個季度的凈利潤增長率水平高於前一個季度，並且前一個季度的凈利潤增長率應當為正，這表明企業的增長能力在變強；其次，我們要求企業最近一個季度的凈利潤要高於300萬；第三，我們要求企業連續三年的凈利潤增長率都是正數，這表明企業有一個穩定的經營環境；第四，我們並不認為企業的凈利潤增長過高是一個好事，因為維持這麼高的增長水平是不現實的，並且增長水平的下滑會給市場帶來負面的信號，因此，我們要求企業最近一個季度的凈利潤增長率在20%和100%之間。

而對於企業的估值水平，我們則要求企業的PE不能高於20倍。下面我們用這個方法，對最近5年的情況進行回測，回測的對象是全體A股，換倉頻率為每月一次。

從結果來看，這個策略五年的預期收益累計為358.35%，最大回撤為35.52%，相比之下，滬深300指數的收益為91.75%。而在1216個交易日里，策略有750個交易日的收益要好於滬深300指數，日勝率達到了61.68%。當然，這裡我們沒有考慮交易成本的影響。

另外，我們還可以看到策略每個月持倉的具體內容。通常而言，這個策略每個月持倉數在15隻股票之內，策略的換倉率為40.54%。

當然從戴維斯家族尤其是老戴維斯的投資哲學來看，他們更傾向於進行長期持有，老戴維斯最出名的投資之一就是一直手握伯克希爾哈撒韋的股票，可以說雙擊了一發巴菲特的順風車。因此對於投資者來說，我們可以從月度更替的股票池中尋找交叉股票，來更好地鎖定有長期投資價值的標的。此外，對於市盈率和增長率的規定可能並不適用於所有的行業，大家可以考慮採取更符合行業特徵的標準來進行篩選。

策略使用的BAR系統代碼：

Net_Income_Q/Net_Income_Q(-2F)-1>0.2

Net_Income_Q/Net_Income_Q(-2F)-1<1（兩個式子的意思分別表示上一個季度的凈利潤增長率在20%到100%之間）

Net_Income_Q(-2F)/Net_Income_Q(-3F)-1>0（前一個季度的凈利潤增長率為正）

Net_Income_Q/Net_Income_Q(-2F)>Net_Income_Q(-2F)/Net_Income_Q(-3F)（最近一個季度的凈利潤增長率高於前一個季度）

Net_Income_Q>3000000（最近一個季度凈利潤大於300萬）

select(Net_Income_Y/Net_Income_Y(-2F)>0,every(-3:-1,F))（最近三年的凈利潤增長率均大於0）

(Close_Price* Total_Share)/Net_Income_Y<20（市盈率不高於20倍）

【文本首載於微信公眾號「有金有險」】

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