股票無風險套利，看上去很美

04-12

很誠心滴請教，有沒有一種股票套利的方法，盈利空間10%以上，下跌風險為0；或者即使跌了，也有大資金給你兜底買單。

如果有，麻煩告訴我。

1）套利的人多了，也就沒了路

一直以來，資金們像鯊魚一樣在市場上游弋，尋找套利的機會。只要聞到一絲血腥味，就會在極短時間兇猛殺來，瞬間填平套利的鴻溝。

世界上本來有套利的路，走的人多了，也就沒了路。

按照知乎的風格，先問「是不是」，再問「為什麼」。

是不是有無風險套利？Peng Sir 的觀點是：沒有無風險套利，只有低風險套利。

什麼是套利？簡單說，套利是可以精確計算的，從A菜場搞來8毛錢的雞蛋，到B菜場1元賣出，或者能賣更高價錢，盈利至少2毛以上。

然而，在A股，多數的套利機會，其實是低風險套利。還有一些明顯是無風險套利的，簡直是個大坑，能把你虧得幾年翻不了身。

遠得咱就不說了。魚的記憶只有7秒，投資嘛，總是按照新近的案例來對標的。

2）換股合併的坑

當前比較受關注的套利機會，主要是：換股合併的巨資托底承諾，以及全面要約收購現金支付承諾（部分要約收購就算了……）。

先說換股合併。裡面可以細分為很多種操作方式，咱們在這裡只是泛泛說一下。

大致做法是，A、B兩家公司合併成為一家新公司C，A公司每一股可換m股C股公司股票，B公司每一股可換n股C股公司股票。換股完成後，全新的C公司上市交易，發行價x元。

與此同時，大股東還有托底承諾，如果首日價格低於發行價x，將動用數億/數十億在x元之下買入，以確保股價走勢美觀大方。

套利者會這樣計算：我在某個價位買入A或B股票，換股完成後，成本低於發行價x元。這樣一來，只要上市首日不破發，賺錢就是穩穩噠。

然而，此中有2點因素很不樂觀。

1、這類方案要經過冗長的各級審批，耗時過長，且名義上的套利空間並沒有幾十個點那麼多，時間成本會大大消耗盈利預期。

2、雖然持股成本低於發行價，但在不同的市場環境下，破發的可能性依舊存在（有的還很大）。當套利機會人所共知，就會積累巨大的套利盤，都在等待上市的一刻賣出，勢必進一步壓低股價。大股東數億元的托底承諾，在這拋售洪流面前，只是螳臂當車。

因此，近些年來，換股合併的套利基本給玩壞了。即使偶有賺錢的，也是買得極早的人，甚至當時換股合併的方案都沒有出生，純粹瞎貓碰上死耗子。

所以，換股合併看似低風險，實則暗藏著極高風險。股價斷頭鍘刀走勢下來，需要殺下好幾個價位才能賣出去，傷筋動骨。

當然，早年股改期間，不少高對價+換股合併+托底計劃，倒是造就了不少大牛股。可惜黃鶴一去不復返，不提也罷。

3）全面要約收購 Say more all tears

再說全面要約收購。說多了都是淚，Say more all tears…….

全面要約收購看上去很保險：設定了現金收購價格，可以將股票以確定的價格賣給承諾方，而且是100%收購，點鈔走人！至於都賣給他後，會不會觸發退市條件，也不是你要操心的了。

不幸的是，最近全面要約收購失敗的案例太多了，跌得讓人懷疑人生。

常見的情況是，要約方案披露後，股價一把直接拉到要約價以上，也就不存在套利空間了，大家洗洗睡。

要麼直接跌到要約價以下，有沒有戲？還是不要太樂觀了吧。

1、需要各個環節審核，還有時間限制，到期作廢，很可能在某個環節掉鏈子，over。

2、審核通過了，股價還在要約價下面晃悠。為啥漲不上去呢？因為收購方實力不夠，市場擔心毀約，大把的籌碼根本沒機會變成現金。

4）那些會呼吸的痛

前些年，某重工企業擬要約收購一家標的公司，本來挺順利，結果市場不好股價跌了60%。如果堅守承諾，全世界的人都會把籌碼賣給要約方，哪裡找這上百億的收購資金。於是，撤回材料，毀約。

還一家公司，也是因要約收購股價漲得老高，都等著把籌碼倒給收購方呢。一算賬，要掏大幾十億，比直接買個殼公司還貴。於是，終止了。至於股價接下來的走勢，足以讓套利者銘記終生。

最後，我們做一些雞湯式的總結：

每次機會幾乎都是稍縱即逝，套利大軍很快會把價差填平；

市場平穩時套利的機會就更少，只能耐心等待巨幅波動時機會出現；

做套利很耗精力，往往你還干不過機器人。

5）「套利時代」的終結

市場上還有一些其他大資金玩的套利，簡單摘取，給大家漲漲姿勢。

平安證券一份研報的標題是《「套利時代」的終結》。

2013年中小創牛市的啟動，是上一輪金融創新帶來的諸多市場新遊戲推動的一場盛宴，這場涉及一級、一級半、二級的交易創新，最終在2016年被歸結為「套利交易」的時代，以二級市場極高的估值為支撐，通過併購、質押、市值管理、增發、減持等一系列資本運作，做大上市公司市值，實現參與股東價值最大化。

這場盛宴毀於2015年市場的異常波動，隨著2016年以來證監會對併購、減持、內幕交易、通道交易等監管日趨嚴格，同樣的「套利交易」模式日漸式微。

減持新規將會對市場風格及定價體系產生深遠的影響。一方面，價值回歸在途，短期內價值抱團的市場風格不會改變；另一方面，市場大量套利資金面臨較大壓力，前期頻繁進行資本運作的上市公司（特別是外延式併購邏輯下的高估值板塊），會遭遇較大的負面影響，使其估值在未來中長期內會持續承壓。