賭場真的很暴利嗎？

前段時間看到微博上有人嘲笑特朗普曾經因開賭場賠了不少錢，質疑他的商業能力。我瞬間感到很好奇，想調查一番賭場究竟是否有傳說中的那麼暴利。

通過google 檢索，很容易找到一個名為美國賭場指南的網站，裡面羅列了老虎機等賭博設備在美國各州的payout rate。 payout rate（返水率）意思是賭場會以多高的比例返還投注金額。100%是全額返還，而0%是不返還。

為了節約篇幅，我僅節選幾個州的作為例子,以下百分比數字如無特別說明，均指代payout rate:

2014年7月1日-2015年6月30日

左邊欄代表老虎機最低投注額，black hawk, central city, cripple creek為樣本選取的地區名字。

康涅狄格州

Foxwoods 樣本

樣本選取從2015年7月1日到2016年6月30日

左欄為樣本選取的賭場名字，右邊為返水率

做了個簡單計算，這十家賭場的平均返水率為90.945%

密西西比州

從網站獲得的信息可知，絕大部分賭場的反水率沒有低於85%的，絕大部分居於90%-95%之間。 也就是換言之大部分美國賭場獲得的毛利潤都不到10%。有經商或行業經驗的知友應該知道，大部分行業的毛利潤都遠在此之上。零售界大拿沃爾瑪的平均毛利潤都達到22%以上。那麼是什麼造成了博彩業巨額利潤的印象？

澳門的銀河娛樂大股東呂志和曾經登頂過亞洲第二富的位置，作為行業標杆，我們不妨看看財報，探究賭場行業的真實利潤

http://www.galaxyentertainment.com/uploads/investor/52b2e13df1ca20f992aa324658041363a65daa45.pdf

我找到了銀河娛樂的財報（需翻牆），裡面有下圖所示

圖中可看出，貴賓廳角子機博彩的凈贏率不到4%，巨大的博彩收益完全是因為高投注額產生的（貴賓廳一年投注額達到8505億港元）， 當然中場博彩凈營率很高，但是佔總博彩營業額僅為4.6%.

粗略計算，銀河娛樂2015年博彩營業額為9456億港元，毛利潤為490.73億港元，毛利率僅5.2%, EBITDA85.72億港元， 凈利潤率僅為0.91%。可見所謂的巨額利潤完全是建立在巨額營業額之上的。其它任何行業做到9000多億港元的營業額以上（根據財富雜誌的數據， 《財富》發布2015年美國500強：蘋果利潤最高(附榜單)|財富500強沃爾瑪營收4856億美元，凈利潤163億美元，凈利潤率3.3%， 蘋果營收1827億美元， 利潤395億美元，凈利潤21.6%，遠超銀河娛樂），利潤只會比博彩業更高。

從經濟學角度分析，任何行賺取巨額利潤都是因為門檻，賭場行業的巨額利潤主要是行政門檻（絕大部分國家都需要政府頒發牌照或許可運營）。其次是經營特色，服務等形成的門檻。同樣擁有澳門政府頒發牌照的其它博彩巨頭，在澳門就沒法賺到這麼多錢了。

所以特朗普經營賭場虧損也沒什麼可意外的。賭場行業並不如外行人所想像的那麼高利潤。做的不好虧損也非常正常。