美聯儲加息，易行長迎來上任後第一次挑戰

北京時間今天凌晨，新任美聯儲主席鮑威爾宣布：加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間由1.25%-1.50%上調至1.50%-1.75%。這是美國在金融危機之後第六次加息。此外，美聯儲預計在2018年內還將會有兩次加息。

美聯儲加息是板上釘釘，市場早在幾個月前就已經預計到，因此對此次加息市場反應平平。

市場更為關注的，是中國的反應

昨天早上9點多，央行馬上做出反應，逆回購利率上調，央行宣布：今日進行100億元7天期逆回購操作，中標利率上調5個基點至2.55%。

消息公布後，A股由漲轉跌，昨日收跌0.53%。

實際上，逆回購僅僅是短期流動性政策，影響有限，並不似某些自媒體所宣稱的「加息」。央行也發了一篇通稿解釋了此次操作：

通稿中充滿了安撫和解釋，不過市場還是從這些舉動里隱約嗅到了「加息」的味道。究其原因，可能還是因為市場對此早有關註：

1. 兩會剛剛宣布央行更換「掌門人」，新官上任必然會有新氣象
2. 自15年底首次加息後，美聯儲加息已經進入第三個年頭，而全球央行可能逐步跟進，這個時候，中國能獨善其身嗎？

若央行加息，將對股市、樓市產生巨大影響。

壹——2018年中國是否可能加息？

加息是給經濟降溫，意味著利率上升，市場上的錢「更緊張」了，因此對股市、樓市、投資行為等都是利空。

中國已經維持了較長時間的低利率政策，然而「天下大事，分久必合，合久必分」。經濟周期也是如此，長時間維持低利率，雖然有利於市場投資和消費行為，但是長此以往經濟必然反應不良，以「放水」去維持經濟的增長勢必是不健康的，待到經濟出現問題的時候，央行手上也就缺少了較強的刺激政策。

所以17年一波強勢的「去槓桿」政策， 可以看到監管層也是不願意持續放水的。（鏈接：中國經濟進入「下行清算期」，人民日報到底想說什麼？）

那麼進入18年，央行有沒有可能再來一把更猛的葯，直接加息對經濟進行降溫呢？

目前來看，是有一定的可能，但即使18年加息，最多也是一次，像美國這樣連續幾年每年加幾次是不可能的。主要原因有幾個：

1.中國還不具有美國那樣連續加息的基礎。連續加息的前提是，經濟發展非常好甚至有過熱的趨勢，因此需要加息給經濟降降火，但目前中國並沒有經濟過熱的情況。

2.在剛剛結束的兩*會上，咱們的總理對貨幣政策的定調是：保持中性，鬆緊適度。因此突然轉變為緊貨幣政策也不太可能。

3.新任行長易綱五月才即上任，雖說「新官上任三把火」，但今年央行改革還挺多的，不僅合併了銀監會保監會，還有許多系統改革措施，可以看出是希望從深層次進行結構性的，系統性改革，可以說，工作挺多的，加息這事目前還不必要也不緊急，因此估計還排不上號。

4.人民幣匯率已經好幾個月保持穩定，因此美聯儲升息對中國央行的壓力比較有限，央行並不一定需要跟進美聯儲的加息政策，這也是為什麼剛才說到央行加息「既不緊急也不必要」。

因此，要說加息這個事，跟人民幣匯率是有脫不開的關係的。

這裡，牛姐就要給大家再科普一遍，美聯儲加息到底是怎麼影響中國的貨幣政策的？

貳——

簡單來說，一個國家加息，相當於這個國家的貨幣的利率更高了，因此這個貨幣的吸引力增加了。以美聯儲為例，美聯儲加息，美元相比其他貨幣更有吸引力，其他貨幣相對美元貶值，資本希望流入美國。

很多時候，為了保住匯率，其他國家也要跟著加息，讓自己的貨幣也變得有吸引力。

但是剛才說了，加息本身就是利空投資和經濟增長，比如中國，如果為了防止人民幣貶值而加息的話，也是幾乎利空股市、樓市等各個方面。大家可能看過的關於「保樓市還是保匯率」的討論，就是這個邏輯。

所以，美聯儲加息，使美元升值，幾乎是利空所有其他國家。如果其他國家不跟著加息，那麼會導致貨幣相對美元貶值以及資本外流，如果跟著加息，是利空經濟增長的.

那麼為什麼中國不怕美聯儲加息呢？

主要有兩點：

1.從去年中美元開始走弱。可能是市場在此前已經透支了對美聯儲加息的影響，美元在15年快速上升後，在17年中持續走弱，因此人民幣貶值壓力變小。

2.中國還有更「簡單粗暴」的一招，叫做外匯管制。這一招使得中國哪怕美元再強勢都不怕，所以15、16年人民幣相對美元貶值的時候，外管政策也是屢出奇招，終於遏制住了資本外流以及人民幣相對美元貶值的勢頭。

經濟學上有個理論叫「不可能的三角」，而對中國來說，目前這種狀態就是犧牲資本自由流動，來穩定匯率的。

「不可能的三角」理論，意思是資本自由流動，匯率穩定，和貨幣政策獨立，三者是不可能同時實現的。

也就是說，如果想要相對美元的匯率穩定，要不就要犧牲資本自由流動，要不就是採取和美國一樣的貨幣政策。 港幣，和美元的匯率就是緊緊鎖定的，同時港幣也是自由兌換和流動的。而要達到這一點，就必須犧牲貨幣政策獨立，所以基本上，美聯儲做什麼，香港當天就跟著做：

而對於中國，既希望人民幣和美元匯率穩定，又不希望緊跟著美國的貨幣政策，那就只能繼續資本管制的路子了。

實際上，要說央行貨幣政策，只討論對內是否加息，而不提人民幣匯率，很容易以偏概全。

叄——

比如，在兩會總理報告里，說完貨幣政策保持中性後，就開始說人民幣匯率了：

貨幣政策保持中性，鬆緊適度。同時也要保證人民幣匯率穩定的國際定位，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位。

那麼問題來了，如今人民幣和美元已經相對穩定了，那麼央行有沒有可能再進一步，逐步放開外管呢？

可以說，大家對於這一點是有所期待的。畢竟，人民幣國際化是大趨勢，而人民幣國際化和太過嚴格的外匯管制，自然不太匹配的。所以外界對易行長在人民幣國際化以及資本管制逐步放開這一方面，是有較大期望值的。

不過，牛姐個人認為，18年外管政策應該和貨幣政策一樣，都是延續17年較為保守的態度。因為，美國畢竟還在加息周期，雖說美元出乎意料的弱，但畢竟還要繼續加息，少到一年，多到三年都是可能的，因此這個時候放開外管，似乎不太現實。

然而這是一個必然的方向。從保監會和銀監會的合併可以看出，是想作出一些根本的改變，新任掌門人也被外界認為是「改革派」。

牛姐個人認為，18年易行長的主要注意力可能還是在於「內部矛盾」，從以前的「一行三會」改為「一行兩會」就是個大舉動，先把內部改革的阻力去掉，鞏固央行絕對領導地位，其次才是考慮加息以及人民幣國際化。

這些任務，說起來就不容易，做起來就更難了。

所以，易行長，任重道遠。

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