後廠村研究局 | 換做是你 你也不會支持董小姐

10月28日，董明珠搞了一個大新聞，在臨時股東大會上怒斥中小股東。最後經過投票，按照公司的基本法，購買珠海銀隆和員工持股計劃等15項議案未獲通過。

為什麼董小姐的議案沒能得到中小股東們的一致通過呢？議案被否背後，是董明珠和中小股東核心利益的訴求不同。換做是你，你很可能也不會同意的。

首先，定增價15.57，比現在的股價22.4折價約30%，大幅折價傷害了原有股東的權益，同時他們的股權從佔比72.87%降低到58.65%，股權被攤薄近20%。格力最新發布的三季報顯示，賬上現金高達873.5億，這麼多現金不用，為什麼非要用定增這種損害其他股東權益的方式募集資金？難怪連證金都反對定增議案。

唯一可能的解釋就是董明珠要加強對格力的控制權。本次員工持股計劃中，認購金額為23.74億元，董明珠本人出資9.37億元，個人持股比例將從0.74%上升至1.3%，從公司的第十大股東升至第四大股東。萬科股權之爭以來，險資頻頻舉牌A股，引來人心惶惶，尤其是像格力、伊利這樣績優卻股權分散的藍籌股更是如臨大敵。姚振華更是靠萬科一躍成為百富榜黑馬，董明珠也有自己的小算盤——加強企業控制權避免招來「野蠻人」。董明珠對股東說「你們每個人都帶著不同的心思」，這話已經很露骨了，她知道廣大中小股東想的是，控制權集中了，就沒法像萬科一樣把股價炒起來。

不僅如此，大幅溢價收購珠海銀隆也是中小股東不滿的重要原因，讓人不解的是一個以製造空調著稱的企業，怎麼就開始做起新能源車了呢？說珠海銀隆估值高不是沒依據，公開信息表明，該公司2014年曾經向三友化工提供過一份「債轉股」方案，借給珠海銀隆2億元並獲得21%的股份選擇權，彼時珠海銀隆估值為9.52億元。而在半年後，珠海銀隆再次詢問三友化工是否入股，公司整體估值已經上升到25億元左右。而格力獲得珠海銀隆的對價為130億元，較此前給三友化工的報價高出整整5.2倍。這自然引起了深交所的注意，所以銀隆原股東在格力收購停牌前後突擊增資十幾億元，將凈資產有二十多億增厚到約38.8億，由此導致的收購增值率，由約400%，大幅降低為234%。

且不說溢價收購值不值，新能源汽車這個行業的成長速度本來就存在爭議，這也是股東大會上大家都關心的問題。鋰電池也好充電樁也好，目前來說技術尚不成熟，續航差充電慢，技術成熟的時間不可預測；新能源車的普及需要政府投入大量基建設施，比如快充樁對應的配套設施，由於產業政策尚處於不穩定的狀態，未來也無法精確預測。長期來看石化能源終將用完，新能源一定會替代石油，但這個時間是多久，公司等得起十年二十年甚至更長時間嗎？屆時格力將如何藉由珠海銀隆這樣籍籍無名的公司對抗特斯拉之類的龍頭企業？前有跨界做手機失敗的案例，股東憑什麼相信你的跨界戰略就是好的？

企業的管理層天然具有擴大企業規模的原始動力，擴大企業規模就是擴大自己的控制領域，更何況董小姐曾誇下過「2018年達到2000億元營收」的海口，在家電行業早已競爭激烈瘋狂打價格戰的情況下，靠現有的增長根本無法實現目標。

董明珠和中小股東的根本利益都矛盾了，一個想的是企業價值最大化，「企業能不能發展100年」；另一群人想的是股東權益最大化，即股價最大化，撈一筆就走。每個人在合法的前提下尋求自己的利益最大化，沒有對錯之分。

拔劍四顧心茫然，格力下一步該怎麼辦？

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