合力泰分析
公司主營：觸摸屏模組、液晶顯示模組、電子紙模組、攝像頭模組、指紋識別模組、無線充電模組 核心零部件及配套的柔性線路板、蓋板玻璃、背光等產品的研發、生產與銷售；
產品應用：主要應用於通訊設備、消費電子、家用 電器、辦公設備、數碼產品、汽車電子、財務金融、工業控制、醫療器械、智能穿戴、智能零售等諸多領域；
公司戰略：公司一直從事智能終端核心部件的研發、生產和銷售，致力成為智能手機、智能穿戴、智能零售行業 等智能終端領域的持續領跑者，以觸摸屏模組、中小尺寸液晶顯示模組、電子紙顯示模組、攝像頭模組、 指紋識別模組產品為基礎，以智能手機、智能穿戴、智能零售等智能終端產品為核心，以中高端電子產品 的市場需求為經營導向，不斷增強在技術、品質、交期、服務方面的競爭優勢，以高性價比產品、一站式 服務、全方位設計向全球客戶提供高附加值解決方案，加大開拓國內外市場的力度，持續鞏固和擴大在智 能終端核心部件的行業地位。
實行「1+N」戰略模式，對一個客戶同時服務N個產品，逐年提高對單一客戶服務的的產品數 量，有利於客戶減少管理、運輸成本。同時，公司充分利用了豐富的客戶資源和產品線，助力業務增長。 從而實現客戶與公司的雙贏。
客戶結構：與三星、華為、OPPO、VIVO、中興、TCL、微軟、魅族、 諾基亞、聯想、酷派等客戶建立了良好的合作關係
實際客戶：比亞迪、傳音、ODM企業（聞泰、華勤、等大廠中的一個）、國產品牌前幾（華為、OPPO、VIVO）等、海外品牌；從這點可以看出，公司大部分客戶偏低端；
主要競爭對手：液晶模組：京東方、深天馬、信利國際
觸摸屏：歐菲光、信利國際
公司實施1+N戰略，即通過一種產品部件帶動其他部件進入客戶終端產品的整體打包策略，不斷通過收購和合作協議來增加公司產品類型，看一下公司擴展之路
2014年4月，公司全資子公司江西合力泰與廣州奧翼電子簽訂合作協議，合作生產電子紙顯示模組產品。廣州奧翼為全球範圍內為數不多能量產電子紙膜片的其中一家，其擁有100多項獨立自主的專利和完整的知識產權體系及電子紙膜片的產能。廣州奧翼逐步將客戶轉移到江西合力泰，最終廣州奧翼只進行電子紙的生產及研發，且只提供給江西合力泰，江西合力泰生產成電子紙模組產品自行進行銷售。
2014年7月，公司全資子公司合力泰科技與台灣捷暉光學科技簽署框架協議，擬以不超過8000萬認購捷暉光學100股權
2015年1月26日，合力泰全資子公司江西合力泰科技有限公司擬受讓深圳市深新隆實業有限公司60.00%股權，作價6,000.00萬元人民幣，目的在於拓展其蓋板產品線。
2015年1月，全資子公司江西合力泰收購捷暉光學100%股權。捷暉光學主要從事智能穿戴、手機 的面板(含塑料、玻璃 、藍寶石 玻璃)的研發、設計等，主要客戶為HTC、GARMIN，TOMTOM、MIT AC等全球知名的手機和GPS智能穿戴客戶。
2015年2月份，通過定向增發 及現金方式收購比亞迪部品件公司、業際光電以及平波電子 三家公司，合計發行股份4.6 億股，總體對價為35.2 億元，2015 年三家公司合計凈利潤為3 億元。
三家標的公司中，部品件公司的主要產品為液晶顯示模組、攝像頭模組以及柔性線路板，客戶包括三星、諾基亞、TCL、步步高、華為等；業際光電主要從事觸摸屏的研發、生產和銷售業務，主要產品為應用於智能手機與平板電腦的中小尺寸電容式觸摸屏和觸控顯示一體化模組；平波電子主要產品為中大尺寸GG型電容觸摸屏和PG型電容觸摸屏。
2015年10月，合力泰宣布與全球電子紙先進廠商EInk元太科技合作，攜手運用彼此擁有的技術、製造及市場優勢，主攻手機、貨架標籤、穿戴產品應用，擴大電子紙應用在中國市場的版圖。
2016年6月，合力泰再次宣布收購JDI旗下珠海晨新100%股權，本次收購珠海晨新100%股權行為，出發點是收購珠海晨新公司的生產設備等固定資產，以及熟練技術人員，為了便於操作，根據雙方達成的共識，最終採取收購 100%標的公司股權的方式實現。其目的在於獲得了智能終端 TFT 面板的切割、工藝、生產技術的同時，有助於公司解決核心資源 TFT 面板的來源，能夠滿足公司智能終端 產業快速增長的要求。
2017年3月，1.6740億收購上海藍沛科技59.87%股權，收購完成後公司成為藍沛第一大股東，通過收購標的公司，公司可以獲得印刷電子新材料，精細印刷電子、加 成法柔性線路等技術，有助於改善目前公司柔性線路板等產品的生產工藝，能夠 滿足公司智能終端產業快速增長的要求，是公司推進縱深產業布局的重要措施。
2017年7月，布局汽車市場 合力泰2.7億收購電池廠珠海光宇23.13%股權
珠海光宇主要從事研發、生產和銷售自產的動力鎳氫電池、鋰離子電池等高技術綠色電池，定位於消費電子產品行業的中高端品牌廠商，致力於高效地為其提供優質、高性價比的產品。
通過公司內生增長和併購重組的資本動作，短短三年，合力泰實現了營收10億到百億的增長，從上述併購案中我們可看出，公司主要擴展方向就是擴大產品線和有較好客戶結構的企業；擴大產品線可以為公司打造一站式供應鏈服務打基礎，而併購有良好客戶結構的企業是為了公司從現有的低端低價供應到中高端走；
協同效應上面，公司接到訂單之後可以分解訂單，安排到個事業部去生產，有效減少部件從外部採購、配送時間、縮短產品交貨期、提高利潤水平，這也是上下游垂直整合的優勢；
關於公司收到山東證監局關於關聯交易的警示函
公司在2015年收購比亞迪部品件公司之後在2016年年報時由於37.27億的關聯交易收到山東證監局警示函，主要原因是2015年開始收購比亞迪部品件，2016年年初獲得批文，收購過來的時候一些客戶的資質還在比亞迪手上，沒有完全轉到合力泰這邊，所以當時就通過比亞迪的平台出貨，大部分的關聯交易是合力泰自己的，真正的關聯交易在幾個億級別，不超過10億；
財務數據
2014年營收30.5343億，凈利潤1.47億 ROE10.75% 政府補貼3269萬
2015年營收49.54億， 凈利潤2.18億， ROE5.94% 政府補貼1.0439億
2016年營收118.4484億，凈利潤8.73億，ROE14.64 政府補貼1.043億
2016年毛利率16.94%，下降3.47%
營收構成
觸控顯示產品營收82.21億，佔比69.41%
TN/STN顯示模組產品營收1.6369億，佔比1.38%
攝像類產品營收4.0989億，佔比3.46%
RTP-電阻式觸摸屏營收2.0366億，佔比1.72%
H-INK 電子紙營收9657萬，佔比0.82%
化工營收7.78億，佔比6.57億
備註：化工類為歷史遺留問題，公司是2014年借殼聯合化工上市，可忽略
盈利預測
全年營收180億—200億、2018年約300億規模，2017年營收拆分，觸控顯示業務120億，指紋+攝像頭業務25億，FPC業務15億，化工8億、玻璃蓋板2—3億，電子紙4—5億
可能超預期的地方，玻璃蓋板和無線充電，由於蘋果新產品周期帶動，外觀幾乎百分之百確定是玻璃蓋板和具有無線充電技術，這些國內產業鏈都有相對應的技術儲備，所以不存在技術落後，國產品牌會全部上玻璃蓋板和部分中高端產品增加無線充電技術，無線充電業務公司收購的藍沛科技有，估計利潤貢獻不大；
全年利潤13億附近、2018年20億，根據營收和利潤率毛估；
2017年利潤拆分，江西合力泰本部6.2億、業際光電1.5億（承諾利潤1.16）、比亞迪部品件3.5億（15年業績差1億，今年業務進展順利，有望補回來，加上今年對賭2.5億）、FPC業務以及平波電子7000萬（承諾利潤3500萬）珠海晨新及其他1.1億等；
估值情況
目前公司總市值277億，對應公司2017/2018年13億/20億凈利潤，估值分別為21倍/14倍；
員工持股/定增價格
2016 年12 月，公司員工持股價17.39 元，定增價18.6 元/股。分紅擴股後對應價格分別是8.611元和9.216元，定增價格與目前交易價格倒掛；
評級+建議
持有評級
根據對公司的分析，得出結論就是公司近幾年在1+N的策略下進行的併購在今年會顯示出垂直一體化的優勢；觸控行業拼的就是對成本的控制；公司的成本控制在行業內屬於非常優秀的，主要是公司地理位置（國家級貧困縣）導致人員成本支出比其他城市的相關同行要少，
為什麼在估值不高的情況下給的持有評級，而不是買入抑或增持？主要是營收分解，公司能夠快速成長大部分是外延，利潤來源中今年也近55%是來自於併購企業的貢獻，相關同行業，比如歐菲光大部分是內生增長，很少有大規模的併購；另外就是公司的客戶結構偏低端，雖然現在公司在積極擴展中高端客戶，但從低端向高端客戶擴展的難度遠大於從高端向中端客戶；
給持有評級是因為從增長速度到估值體系去看，確實是不貴；
風險提示：併購企業較多，整合問題；
2017年8月22日半年報更新
營收60.94億，同比增長23.98%
凈利潤5.1億，同比增長63.93%
扣非凈利潤4.2億，同比增長64.15%
經營性現金流1.4514億，同比增長31.96%
每股收益0.1631元，ROE5.52%
公司預計今年前三季度凈利潤約在9億—9.5億之間，同比增長55.65%—64.3%
一站式服務能力，下圖為產品
公司產品線齊全，能夠為客戶較為全面的選擇和完善的解決方案，同時公司實行「1+N」策略模式，對一個客戶同時服務於N個產品，有利於客戶減少管理、運輸等成本，報告期內的良好業績，主要是公司整合見效，使得銷售收入及營業利潤大幅增長；
成本控制力最佳，毛利率維持高位
公司各項毛利率均維持在較高水平並小幅上升，其中佔比最高的觸控顯示類產品毛利率高達17.53%，同比增加2.31%，在公司發展中，成本控制始終是最重要的地位，主要由於。。。前面講到了；
之前我還對合力泰13億的利潤預期抱有一絲懷疑，現在看全年13億毫無問題，並有可能超過，目前公司總市值321億，對應13億利潤來看，目前估值約25倍估值，對應明年20億指引16倍估值；
公司近期上漲主要是由於歐菲光創出年內新高，並衝擊歷史新高，估值也達到了34倍，使得公司的估值變的看著最便宜；
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