如何看待赴美上市的愛奇藝和B站？

編者註：未來兩周，愛奇藝和嗶哩嗶哩都將在美國上市，日前，兩家公司都提交了更新後的招股說明書，文章由華盛學院胖虎編譯，為您介紹赴美上市中國企業新成員。

愛奇藝、嗶哩嗶哩即將赴美上市

根據愛奇藝3月18日披露的招股書顯示，公司預計在3月26日當周IPO，價格區間在17至19美元，擬發行至多1.25億股美國存托股份，融資規模高達27億美元，比去年年底的計劃高出將近40%；

嗶哩嗶哩的融資規模也大大超過此前計劃，預計在下周發行4200萬美國存托股份，價格區間10.5至12.5美元，融資規模4.41億到5.25億美元，比此前的計劃增加了0.8億美元。

通過更新後的招股說明，投資者發現兩家公司紛紛提高了IPO融資規模，其中最好的解釋就是，中國資本市場的變化。由於中國開始吸引海外上市的高科技公司回歸A股市場，刺激了市場情緒，激發了投資者對於中概股的投資熱情。

支撐投資熱情的基本面

兩家視頻公司各有特色，愛奇藝作為中國著名的視頻網路公司，原創製作多項優秀電視節目，在國內擁有眾多會員；而B站更是以二次元、彈幕、Z世代，打出了自己的生存空間。

有機構統計，中國在線娛樂產業快速成長，預計到2022年將增至人民幣2.769萬億元，年複合增長率達到17.3%。而網路視頻會員服務市場的規模已從2012年的人民幣4億元，增至2016年的人民幣121億元；預計到2022年將達到人民幣730億元，年複合增長率達到34.9%。

兩家公司用戶情況出色，其中，按照用戶總花費時間計算，愛奇藝在2017年第四季度中國移動應用市場排名第二；按照月平均訪問用戶計算，愛奇藝排名第四。公司移動月平均訪問用戶約為4.213億人，移動日平均訪問用戶為1.260億；PC端月平均訪問用戶約為4.241億人，PC端日平均訪問用戶為5370萬人。觀看時長達到92億小時，平均每個用戶每天在愛奇藝應用上觀看1.7小時的視頻內容。截至2017年12月31日，公司訂閱用戶數量為5080萬人；截至2018年2月28日，訂閱用戶已升至6010萬人，增長速度超全球同行。

而以年輕人為主的B站，用戶粘性高，用戶每天平均使用公司移動App76分鐘，每日平均觀看量2.11次；官方會員忠誠度高，去年保持率約為80%。用戶情況，公司2018年前兩個月平均月活躍用戶7600萬，1990年至2009年間出生的「Z世代」用戶佔82%，平均月活躍用戶數量增長迅速，2017年第四季度用戶數量為2016年第一季度的2.5倍。

營收能力

愛奇藝2017年總營收為人民幣173.784億元，較2016年的人民幣112.374億元增長54.6%。

其中，會員服務營收為人民幣65.360億元，較2016年的人民幣37.622億元增長73.7%；所佔總營收的比例，從2015年的18.7%，升至2016年的33.5%，並進一步升至2017年的37.6%。

2017年在線廣告營收為人民幣81.589億元，較2016年的人民幣56.504億元增長44.4%。

公司每移動日活躍用戶的平均營收從2015年的人民幣60.2元，升至2016年人民幣89.6元，2017年升至人民幣137.9元，年複合增長率為51.3%。每千訪問小時的營收從2015年人民幣85.8元，升至2016年人民幣118.5元，2017年升至人民幣158.7元，年複合增長率為36.0%。

B站方面，公司商業化模式主要有：移動遊戲、廣告、直播和增值服務。2017年公司83%凈營收來自移動遊戲，7%來自廣告，7%來自直播，剩餘3%來自其他方面，如在電商平台上銷售基於ACG靈感的產品。公司2017年第四季度營收為2016年第一季度的10倍，月活躍用戶的平均凈營收也顯著增長。

雖然兩家公司都尚未盈利，而且在發展的過程中，存在監管層面的風險，但是一個憑藉廣泛的用戶群體，一個則擁有超高的用戶粘性，作為各自領域的領導者，有機構預測，兩家公司IPO的價格可能會接近或高於價格區間上限。但是，無論從哪一方面，都對於中國企業走向世界有著積極的影響。