MTBE：最後的瘋狂

2018年1月上旬山東地區MTBE價格走勢

節前節後採買積極 需求實質提升

隨著歲末廠家「排庫+預售」雙管齊下解決脹庫問題後，原油連漲刺激下游入市。汽油出貨理想，加之前期庫存消化快速，需求強勁導致成品油庫存下降，下游開始瘋狂補貨，原料廠家紛紛預售至節後3-5天的產量。以山東地區為例，元旦前夕由5400元/噸漲至5600元/噸，十分配合的展現出2017年MTBE市場「金十一、銀十二」的特色。

節後鑒於各家外欠數量較大，且原油大漲利好帶動，MTBE廠家把握契機，挺價舉措效果理想。現貨稀少又逢下游補貨，一輪瘋搶將MTBE推至5850元/噸。隨後市場進入僵持期，提貨困難限制了市場需求。

就在廠家猶豫是否回調時，傳出主營年底要將賬面款轉為庫存的消息，市場理解為看好後市，存貨待漲。山東地煉更是快馬加鞭的採購調油組分、停發大單，力求達到滿庫存狀態，紛紛做出高價接貨舉動。MTBE由此站上6000元/噸，其後隨著消息持續發酵漲幅再次拉升。

過分解讀政策 曇花一現後的暴風雨

成品油消費稅公告中「以票控稅」的新姿勢另國內成品油開始「走火入魔」連帶著調油組分亦表現極端。就MTBE而言，一個周末就被推高至6600元/噸的全國同一價位，可謂沒有中間商賺差價。然而達到峰值後幾無成交量可言。隨後MTBE開始回吐，短短兩日即回歸暴漲前的價位僵持運行。截至目前，山東地區MTBE跌至6000元/噸關口，上下游等待原油表現，若國際油價上漲，則穩住；若繼續下跌，則看跌至5850元/噸。

此輪瘋狂後，伴隨著MTBE廠家前期訂單陸續發放完畢，庫存水平亦由外欠轉為上漲。相比產品多賣那二三百塊錢，業者更關心的是後期的成交量。

首先，汽油漲價是為了給後期稅票成本上升留空間，並非是調油原料上行的動力。過度引申成品油消費稅政策所造成的炒漲現象，終將曇花一現。

其次，作為MTBE接貨主力的調油商因後期變票難上加難而停止操作，轉為存票。此對MTBE而言無異於需求遭削，出貨渠道變窄。

最後，政策落實前的過渡期內，若調油商仍未找到解決方案，那麼該群體將於2月底停止操作，苟延殘喘至3月份，4月以後將大面積消失。

那麼後期對於MTBE廠家而言，出貨渠道只剩主營與地煉，整體思路亦將轉為先保量後看價。考慮到二者的競爭關係，地方煉廠既然變票出口被封鎖，那麼要在價格上佔據優勢，只能從調油成本上下手，壓價較以往有過之而不及。與主營合作則需參與競標，2018年部分主營一改往日的短線招標，轉為簽訂長約。期間若再上演成本暴漲的戲碼，風險則由廠家承擔。屆時MTBE廠家為解決出貨問題，既要硬著頭皮送貨，又要迎接調油原料市場的「價格戰」，還要時刻防備虧損風險。另外廠家與地煉的直接對接模式，將導致中間商再難插足，此部分需求亦將變相遭削減。

生死存亡 行業洗牌

現在討論乙醇汽油的衝擊為時過早，但已公布的消費稅政策一旦落實將導致MTBE廠家面臨洗牌。鏡頭對準2017年，金陵亨斯邁74萬噸/年的PO-MTBE裝置低調投產。作為擁有與煙台萬華同等裝置規模的亨斯邁於投產初期因其產能巨大、地理位置「腰斬」山東-華南、原料來源及船運佔盡優勢而被業者廣為關注，然而投產後對市場的影響卻可忽略不計，究其原因則是其產品內供主營單位，鮮有外放所致。暴漲期內任憑其他廠家推漲，依舊是「他漲任他漲，我送我的貨」。

如果說華東地區外銷MTBE市場佔有率最高的為煙台萬華，那麼內供數量最大的當為金陵亨斯邁。其月供金陵石化、揚子石化的數量在2-3萬噸，後期供應對象將增加上海高橋石化及廣州石化。華東地區作為調油商的聚集地，若屆時該群體大面積消失，接貨群體轉為主營單位，那麼山東地區的MTBE還能否流入華東就成了問題，江浙本土廠家的MTBE又將銷往何處。若繼續南下，華南地區現存的調油商廖廖無已，主要的出貨對象仍是國企，亨斯邁作為主營旗下的MTBE供應商更不可能讓外來廠家介入，單就內供價格就是外銷廠家難以企及的。

經濟學中「不要把所有的雞蛋放進一個籃子」，解釋的是不要把所有的資本都投入到一件事情上，應該做多手準備。作為「另外一個籃子」的調油商空間越來越窄，所有的「雞蛋」都搶著進一個「籃子」，必然伴隨著競爭與淘汰。乙醇汽油的遠慮尚未解決，調油需求削減的近憂已經到來，2018年的MTBE或走得更加艱難。

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