新起點還是陷阱？（8.20周評）

04-04

八月已進入下旬，大家的業績如何呢？大鎚反正是鬱悶的~我倒也不怕跟大家實話實說，股票有漲有跌是正常現象。八月至今基本實現了我們所期待的大盤休息小盤唱戲的局面，後期又會如何演繹呢？我們現在來複盤一下本周的情況。

周評回顧與展望

上周的周評大鎚憂心忡忡，我相信在上周五過後幾乎沒有分析師敢於大力唱多大盤和創業板，所有人都擔心周一的慣性下殺。然而市場恰恰沒有走出我們預期的走勢。周一創業板一個放量長陽，大鎚當天就在大鎚夜話修正自己的錯誤提出一陽改三觀的觀點。（沒聽夜話的又吃虧了~）我認為創業板可能會繼續大漲，本周創業板氣勢如虹走出了久違的連陽走勢，很多朋友似乎又嗅到了一絲牛市的氣息。

經過一周的上漲過後，周五出現了暫時歇腳的跡象。大鎚依然堅持前期觀點，我認為這個位置大盤重新跌回3100點的可能性很小，除非三季度的經濟數據出現嚴重下滑，大家開始重新考慮經濟復甦是否可持續的問題。（繼續贊同任澤平先生的觀點：站在新周期的起點上，沖啊！）目前來看，這種情況的可能性較小，經濟復甦可能是緩慢的有反覆的，但是直接極速拐頭向下的可能性暫時沒有看到。（通過數據和各方面研報來看，大家都較為看好未來的經濟形勢）大鎚繼續維持上半年的結語展望：下半年不悲觀，經濟復甦來托底。3300點不是高點，期待成長股強勢歸來。

大鎚認為下周將繼續維持震蕩走勢，大盤直接再次上攻3300的可能性較小。倉位上可以保持一定的控制，維持中等偏高的倉位較為合適。大盤何時上攻3300可能還需等待中國聯通的混改復牌方案何時明朗，這很可能是大盤下一波行情的發動機。這一次的調整可能持續時間較長，而且是創業板和主板一起調整，單邊行情可能暫時要歇腳。（7月底我們認為是大盤調整創業板有結構性行情）但我認為調整幅度不會太深主要震蕩為主，維持前期3150是鐵底的觀點，從這幾次的下跌來看，每次下跌必有長陽拉回，這是很明顯的大盤強勢特徵。談談大跌的可能性？

最近的行情波動性較大，大鎚風聞很多朋友又開始認為大盤是否又會重複前期的節奏3300再次跌回3100。大鎚以個人之拙見認為這種可能性是非常小的，因為目前3300的結構與以往任何一次都是不同的。在持續近一年的寬幅箱體震蕩行情中，每次下跌殺的都是一些估值過高的次新，小盤和偽成長。漲起來的都是哪些呢？保險，銀行，家電，白酒等股票，這些股票目前來看有一些略微高估，但不存在普遍大幅高估。大鎚認為期盼他們跌回前期的啟動點附近是非常不現實的,甚至可以稱之為痴心妄想。唯一的可能就是經濟基本面惡化，所有股票一起殺，這是大鎚時刻注意觀察的主要方向。

讀到這裡很多朋友又會問了：那麼創業板和小盤是否有繼續下殺的可能？我認為是有的，所以我在6月以來的觀點都是持有低估中小創。但是這些高估的股票估值經過一輪輪的下跌已經趨近合理，即使繼續下殺帶來的幅度和影響都是有限的。（同一隻股票在100億市值和20億市值顯然影響不同）所以，我認為這裡維持震蕩的可能性很大。之後在混改預期明朗之後，倘若真的方案超出預期，大盤則可能直接發力站穩3300開啟中國版的慢牛行情。現在，我們只需靜待三季度經濟數據再次確認復甦的穩健性。（股市是經濟的晴雨表，過去可能不是，未來應該是）

談談科大訊飛

大鎚首先表明我的觀點：我並不唱空科大訊飛，我只是談談科技股的投資風險與收益。

眾所周知，巴菲特幾乎不投資科技股。第一，他認為科技股晦澀難懂，前景難以準確預期，投資科技股的安全邊際不足，存在很大的風險。第二，科技股的估值通常相對較高，難以在一個合理的價位買入此類資產，投機色彩過於濃厚。

我們大概了解這個觀點過後，我們以科大訊飛為例談談我的個人拙見。科大訊飛是血統純正的科技股公司並被市場認定為人工智慧龍頭之一，這些都是非常有道理的。科大訊飛的人機交互語音識別功能一直是王牌，未來的物聯網和人工智慧一定離不開人機的交互，科大訊飛在入口端佔據了制高點並且它幾乎是唯一壟斷寡頭，這是市場看高它最主要的理由。科大的研發費用佔比較高，16年的研發費用甚至超越了去年的凈利潤。市場普遍預期科大構築的寬廣的研發護城河能成為下一個蘋果帶來源源不斷的利潤，後期的成本將可以忽略不計。

這是科大訊飛目前市場看好的一面，也是所有的持有科大的股民都已經爛熟的一套理論。但是，大鎚對科大的印象一直是好公司賺眼球不賺錢。技術上的牛逼掩蓋不住報表上的黯淡。科大上半年半年報營收下降44%，利潤下降58%，倘若是技術上的投入佔比過高，理應不影響收入的增長。再者科大目前靜態市盈率172倍，動態市盈率388倍，加之目前市值833億。大鎚認為這是一個很簡單的機會：翻五倍成為超級巨無霸和跌至100億最後一文不值的抉擇。

類似瘋狂的情況我們在樂視身上見到過，科大雖然與樂視不同是有真材實料的好公司，（其實樂視的上市公司體系還是不錯的，這一部分是被融創看中的標的，出現問題的往往是非上市體系比如汽車，手機）但是大鎚認為此舉投機色彩過於濃重，此類行情通常都是投研機構互相分享虛無縹緲的未來，科大訊飛如何在人工智慧領域成為超級贏家的情況下基金瘋狂買入的結果。（甚至還有之前的全通教育和安碩信息）目前來看，科大的估值是否是泡沫還未可知，但是性價比顯然已經持續偏低。（並不僅僅在60元之後才失去性價比，大鎚認為市場先生對於科大訊飛已經過於抬愛很長時間）大鎚認為這是一個好公司，但是安全邊際不足。

最後，大鎚不對任何股票提供買入賣出建議，請大家自行決斷。我僅談談自己基於估值分析對某些股票的一些看法。

題外話

大家可以關注大鎚的公眾號chenxizhilu88收聽股評節目《大鎚夜話》。