《聰明的投資者》真的夠聰明嗎？

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不管你去任何一個書店或者圖書館，也不管這個書店或者圖書館有多強調自己的先鋒或者文藝，只要它有一個專櫃是經管類圖書，那麼你一定能在第一時間找到這本書。

這本證券界最暢銷書籍的作者叫本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham），不過這個名字之前一般會加上很多個形容詞，比如「價值投資之父」、「證券分析之父」，後世你所能想到的任何一個和價值投資方法沾邊的人，都說過自己曾經受過格雷厄姆投資方法的影響。當年他的格雷厄姆-紐曼公司20年取得了4000%多的累積收益率，可以說他一手打造了證券投資界的神話也不為過。

格雷厄姆最出名的論點莫過於價值五法和安全五法，這兩個理論基本上奠定了價值投資流派的整個理論框架。這一部分的內容我們會在以後的內容中進行討論，今天我們要介紹的，是格雷厄姆在另一本暢銷書里提出的選股策略。

《聰明的投資者》真的夠聰明嗎？

有金有險 2017-06-21 09:06

先預告一個好消息，您只需要識別二維碼，填寫簡單的資料，就可以成為倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR 1.0）的使用者，在這裡您會得到到完全不同的投資體驗。而這個系統的牛逼之處，看完本文你就知道了！

這本證券界最暢銷書籍的作者叫本傑明·格雷厄姆（Benjamin Graham），不過這個名字之前一般會加上很多個形容詞，比如「價值投資之父」、「證券分析之父」，後世你所能想到的任何一個和價值投資方法沾邊的人，都說過自己曾經受過格雷厄姆投資方法的影響。當年他的格雷厄姆-紐曼公司20年取得了4000%多的累積收益率，可以說他一手打造了證券投資界的神話也不為過。

這本書叫《聰明的投資者》，一般會擺在《證券分析》那本書旁邊，書名就非常吸引人，因為誰也不願意承認自己不是個聰明的投資者。比起大多數價值投資書籍里對案例的強調和對感性規則的歸納，格雷厄姆作為大師有一個不一樣，就是他非常看重他的價值選股方法的普適性，這種普適性就是他的每一條規則基本都有明確的可量化性。這對於我們這個專題來說，實在是太方便了。

在《聰明的投資者》這本書里，格雷厄姆給各位積極型的股票投資者提出了一份選股標準，這份標準十分清晰：首先流動資產要是流動負債的1.5倍，而負債要小於1.1倍的凈資產，這是對企業財務標準的認定；接下來要求盈利具有穩定性和持續性，過去五年內的利潤率都必須是正的，最近一年的利潤率要高於三年之前；此外最近一年有進行過分紅，股價低於1.2倍的市凈率。

而這本書還一直強調股票的市盈率不能太高，所以在上述標準的基礎上，我們還要再加一條標準，就是企業的市盈率要低於市場的平均市盈率。這份標準其實是從三個角度進行選股的：對市凈率和市盈率進行規定實際上是要求股票目前還沒有被市場高估；而對盈利率的要求則是強調企業能夠穩定經營，並且近年來的業績不錯，不是夕陽產業；最後對企業財務標準的規定，則是希望企業不要有過高的負債率，這樣企業未來的現金流不會滾入不斷還債的黑洞。從後世巴菲特等人的選股哲學中，其實的確也能看出這些標準的色彩。

於是我們使用倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR 1.0）來檢驗一下60年代的格雷厄姆，在今天的A股市場還是不是一名聰明的投資者。歸納以上的內容，我們的選股方法實際上總結為7條規則，用簡單的函數就可以歸納。當然這勢必涉及到如何表述這些指標的問題，在右側的框內輸入相應的中文，比如「股息收益」，就會彈出代碼名「Dividend_Yield」，根據之前的分析，我們只需要寫上Dividend_Yield>0，就可以表示我們選取的，是最近一期發放了股息的股票。