大空頭，吞噬實體經濟的元兇——利率黑市！
蔣太子上海「打虎」
民國37年（1948年），由於內戰連連失利，紙幣泛濫，加之吏治腐敗，「黑市」橫行，南京國民政府經濟頻臨崩潰。為挽救危局，蔣介石特派長子蔣經國親赴上海，推行幣制改革，打擊貪腐與魔都「黑市」，意圖以雷霆之手段，重拾已渙散的民心。
八月，躊躇滿志的小蔣太子帶著他在重慶和贛南等地親手訓練、培養起來的嫡系——「經濟勘建大隊」浩浩蕩蕩開赴大上海。
時年38歲的蔣太子，正當年富力強，意氣風發之際，臨危受命，信心滿滿準備在這繁華的「十里洋場」大施拳腳，干出一番「挽狂瀾於既倒，解民於倒懸，救社稷於水火之中」的大事業。
蔣太子鼓動打虎隊，標榜「只打老虎，不拍蒼蠅！」雷厲風行，很快，包括棉紗大王、中新紡織公司總經理、杜月笙女婿榮鴻雲，紙業公司理事長詹沛霖，棉布巨頭吳錫齡，永泰和香煙公司經理黃以聰，證券太保、杜月笙之子杜維屏等「五虎」即被抓捕歸案，震動全國！一時間，大上海人人拍手，個個稱快。
然而，心有不甘的上海青幫頭子杜月笙馬上開始了他的反擊——他向蔣經國舉報：孔祥熙之子孔令侃的揚子公司也在非法囤積物資，也是一隻擾亂金融秩序的「害人精」，要求一視同仁，一併查辦！
經查，楊子公司的情況比杜大亨揭發的還更嚴重得多，與孔令侃的錯誤比起來，杜維屏操縱股市的那點罪名，充其量只能算只蒼蠅，一頭貨真價實的「大老虎」終於浮出水面。
至此「大水沖了龍王廟」，轟轟轟烈烈的「打虎行動」已難進行下去。儘管蔣太子已決心大義滅親，準備拿自己的這位表兄弟開刀，但仍拗不過多方勢力的合作反撲，在親見父親蔣介石從輕發落的手書之後，孔令侃毫髮無傷，杜維屏也只是交了點罰金了事。
由「三頭六臂」的「哪吒太子」親手發起，背後有「托塔天王」力挺的「經濟緊急處置方案」虎頭蛇尾、無疾而終，蔣經國威信掃地，他在上海廣播電台凄涼地發表了《告別上海市父老兄弟姐妹書》，宣布經濟管制失敗。宣讀完畢，黯然淚下，返回途中，他對隨行的朋友說：「上海經管失敗比濟南失守的後果更為嚴重。」
翌年，國民政府即葬送了整個大陸。由此可見，觸動人的利益遠比觸動人的靈魂更難。
中國經濟的超級毒瘤
雖然「也笑長安名利處，紅塵半是馬蹄翻」，但運用通天手段，追逐暴利卻是一些上流人士的永恆主題，特別在那些看起來還不那麼容易「馬蹄翻」的領域。在我國，利率是非市場化的，全部由央媽統一調控，存款和貸款之間的利息差極大，再加上資金被國有大行壟斷，在無法「雨露均沾」的情況下，自然根正苗紅的央企、國企們獨得萬千恩寵，那些求得了大神庇護的特權民企們也可分一杯羹，剩下萬千私企、草根小妖們告貸無門。
如此，每年數以萬億計的量化寬鬆就為一個巨大的「利率黑市」提供了十分適宜的土壤，且為尋租套利者提供了無限想像空間。
目前，銀行信貸資金利息往往不超過10%，而根據微金所的數據，中國民間借貸市場平均利率水平則高達30%！這其中20%的利差隨便浮動幾個點，都能讓一大幫等著救命錢的私企、草根們趨之若鶩。
於是乎，手握銀行大量廉價貸款的央企寶寶們和特權民企們坐不住了 ，來吧，咱把生產放一放，我給你們弄錢！
「利率黑市」順勢成了資金倒賣的最佳市場渠道，這其中最傑出的代表就是影子銀行，據央行公布的數據，截至2016年末銀行表外理財的規模達到26萬億人民幣。而穆迪測算2016年上半年，中國影子銀行的總規模更是高達58萬億！
腐敗與尋租是「利率黑市」的溫床，源源不斷的為其提供資金，這些資金在套利完成之後就有了逃離中國的必要。
彭博曾根據人民銀行購匯和外幣存款的變化，扣減每月貿易盈餘和直接投資水平（12個月累計）進行估算，顯示自2014年中起熱錢開始減慢流入中國，同年11月更開始錄得凈流出，持續至今。截至去年4月，過去兩年累計熱錢流出達1.5萬億美元。
換言之，短短兩年間，已有1.5萬億美元資金流出中國，竟然相當於2014年GDP的15%！這其中很大部分恐怕都是灰色收入。
每年在中國香港，英屬維京群島之間通過轉手套利和貿易作假等渠道流動的非法現金流更高達1萬億美元之巨。一部分腐敗和尋租收入逃離中國後變成海外合法熱錢再次迴流「利率黑市」套利，如此循環往複，一本萬利。
你能想像一下目前已是全球第二大經濟體的中國，最大的境外投資來源竟然是香港和英屬維京群島這兩個彈丸之地嗎？可見，外資者，實非外資，絕大部分乃出境漂白的內資也。
摧毀實業的資本洪流
那麼，這些「外資」在漂白迴流後又幹了什麼呢？
眾所周知，利率是一切資產價格之母，由於「利率黑市」的大規模存在，中國的資產價格形成機制嚴重扭曲，生產要素（土地、資金）背離生產的目的，價格暴漲，成了投資最佳標的，實業再無人問津，融資活動則由投機融資和龐氏融資主導，雅號「擊鼓傳花」。
典型的就是各種融資盛宴，比如時下大火的共享單車，市場就那麼大，湧進去的熱錢動輒2.1億美元、4.5億美元……一輪又一輪，半個所謂中國「久負盛名」的投資圈加入其中，爭搶可能還不到20億人民幣（麥肯錫的研究報告認為時下中國共享單車的市場規模為17.2億）的市場蛋糕。
即使根據膜拜、ofo向投資人披露的財務模型，中國共享單車在理想情況下，一共也就是180億到300億人民幣的盤子，而僅摩拜和ofo兩家湧入的投資竟已超過60億！當然，很多人要說這還有押金呢、還有大數據呢、還有增值服務呢……海水不可斗量，「錢途」不可限量！你還是too young too simple。
每當這時候，我總想起千團大戰、滴滴Uber合併背後那些成功逃頂的人，呀！他們真是好運氣！同時，免不得同情那些閃閃發光的「接盤俠」，道一句：「你看的沒錯，只是……」 我相信這一切都是巧合，真的我相信。
回顧過去兩年的中國資本市場，你能明顯感覺到有一股巨大的資本洪流，在市場上肆虐。
先是，在股市攪動巨浪，上演驚天股災，以徐翔等一批妖魔入獄收場，再是樓市陡起波瀾，一線城市、強二線城市一日三漲，期間還順便炒起一波螺紋鋼，隨後再入股市瘋狂舉牌、炒殼，逼得證監會使出非常之手段揪出一批「奢淫的土豪」、「興風作浪的妖精」。
監管疲於奔命，按下葫蘆起了瓢，這邊廂剛捉了妖，那邊廂又爆出明星和資本結合，運用50倍槓桿搞收購，市場上關於傳奇打工仔、女明星、外逃官員、首富的傳聞四起，故事足夠吸引人的眼球，最後在監管的問詢下以女巴菲特放棄收購而告終。
而我們在湖面看到的不過冰山一角，有理由相信，隱藏在靜靜湖面下的劇本，必是比一部《大空頭》還要精彩。
大空頭的終極對決
由於「利率黑市」的資金有逃離中國變身海外熱錢、更換馬甲的需要，央行拋售外儲資產硬撐人民幣匯率的行為一定程度上對「利率黑市」的跨國業務鏈提供了補貼。
雖然政府千方百計保外匯儲備，但央企寶寶們還有特權民企們卻不以為意，以海外併購、海外上市的中企私有化、引進天價國際球星等等名目，將海量外匯儲備搬到境外，旗幟冠冕堂皇，口號振奮人心：什麼走捷徑、快速掌握先進技術，中國資本力量崛起云云，簡言之就是「師夷長技以制夷」。
據彭博社的數據，2015年中企海外併購的資金為9290億美元，是過去10年平均水平的2倍，而2016年上半年，即已超過了這個數目，隨之而來的是國家外匯儲備連創新低，跌破3萬億美元。
聯繫前幾天萬達海外併購疑遇阻的新聞，說明對於所謂「師夷長技以制夷」的「愛國」併購，監管層還是洞若觀火的，或許這就是為什麼今年二月外匯儲備又重回3萬億的原因吧，不管怎麼說，總算穩住了陣腳，可喜可賀。
過去，在中國融資成本高企，人民幣匯率不斷升值的黃金十年，「利率黑市」是人民幣資產最大的多頭，如今，時移世易，「利率黑市」將成為人民幣資產最大的空頭。
抵押質押給「利率黑市」的一、二線房地產，股權，債券等資產將是空頭們砸盤的超級籌碼。而2015年的超級股災可能僅僅是「利率黑市」做空人民幣資產總戰役的預演而已。
一直以來，儘管沿海出口企業成本激增，甚至大批倒閉，人民幣匯率戰略貶值卻舉步維艱，無非是「利率黑市」背後的既得利益太過強大，而金融改革，利率改革，匯率改革之所以叫做硬骨頭，道理也在於此。
而如果沒有這些改革的成功，人民幣資產價格形成機制嚴重扭曲的現狀不可能改變，經濟脫虛向實也只能是美好的願景而已。
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