義大利修憲公投，一隻白天鵝

但是，英國脫歐不是黑天鵝事件，trump當選總統不是黑天鵝事件，如果義大利修憲公投失敗，同樣不是黑天鵝事件。上萬張選票決定的事，能稱得上意外事件？

總的來說，當前義大利經濟面臨四點問題：

1）加入歐盟之後，義大利外部經濟環境始終未能真正改善，進出口依然嚴重依賴於歐盟；

2）政府債務存量持續走高，龐大的償債壓力進一步壓縮了財政刺激的空間；

3）勞動力市場僵化，失業率居高不下，勞動生產率提高有限，消費相對低迷。難民湧入帶來龐大社會壓力；

4）不良貸款重壓之下的義大利銀行業不斷爆發出危機，進一步抑制國內經濟的恢復。

其中，債務問題和難民問題直接影響本次修憲公投，可以說這兩個問題已經足以把義大利經濟基本面壓垮。

義大利，歐元區第四大經濟體，跟隨在德國英國法國之後。當然經濟底子沒有老牌西歐資本主義國家強，金融危機後信奉無為而治讓經濟自己恢復，結果到今天義大利銀行壞賬率高達17%

義大利哥們真能扛，美國大兄弟08年最落魄的時候，不良率也沒超過5%

當然還有政府債務問題了，特朗普上台後美國預期貨幣政策趨緊，歐元區資金明顯流向美元區，義大利資產價格下行無疑增大了債務壓力。《截至2016年1季度，義大利政府部門公債GDP佔比 157.8%，僅次於希臘(170%)和日本(227%)》

國內不良率和政府債務算是內憂了，義大利還有外患，北非難民。

利比亞，敘利亞，阿爾及利亞，阿富汗，伊拉克，土耳其 黑壓壓的難民團聚在地中海美麗的亞平寧半島

義大利分為兩個義大利，米蘭的北義大利，風景宜人，勤儉富足。那不勒斯的南義大利，悠然閑適，無所事事。南部義大利人明顯沒有北方人富足，而恰恰難民問題最嚴重，因此對於難民更為排斥和敏感，這裡是保守右派的主要陣地。

而英國退歐和美國大選的經驗表明，左右結果的就是社會中下層的選民。他們憤怒，他們熱情，他們積極投票。而不是金融媒體界所熟悉的理性的，冷靜的中上層階級。

Plan A：假定修憲公投得不到通過，左派總理倫齊下台。（大概率）

意味著權貴的失勢，義大利高凈值人口轉移資產至瑞士倫敦或美元區，拋售義大利本地資產。短期推高瑞士法郎>英鎊和>美元幣值。

歐洲央行延遲推出寬鬆計劃，歐元急跌，義大利國債急跌，義大利股票指數急跌，XAUEUR歐元黃金大幅上漲

PlanB：修憲公投通過，倫齊權利得到增強。（小概率）

歐元平穩上漲，義大利國債上漲，義大利股票指數上漲，XAUEUR歐元黃金下跌

倫齊的金融修復刺激計劃通過的概率上升，資金逐漸由迴流義大利本土。