2017年年報速遞：醫院化驗室的國產化革命，安圖生物

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今天看到中美貿易戰的最新進展，3月25日，美國《華爾街日報》披露姆努欽和美國貿易代表萊特希澤向劉鶴去信提出了特朗普政府的具體要求，包括降低中國對美國汽車徵收的關稅，增加中國對美國半導體的購買，以及擴大美國企業對中國金融業的准入。3月26日，英國《金融時報》報道稱，中方願在縮小貿易逆差和開放金融領域上做出一些努力。中方正考慮削減向韓國、台灣地區採購半導體，用美國進口品替代，以幫助縮小中美貿易逆差。

這麼看，雙方很快就握手言和了。而中方要增加採購的商品倒是讓人大吃一驚，三星要哭了。

2017年，我國集成電路進口額高達2601.4億美元，增長14.6%，創歷年新高，約佔世界的68.8%。而這其中，相當一部分金額來自韓國。

三星是全球內存第一大廠商，在中高端領域幾乎不可替代，如果轉投美國？我想了想，難道是，鎂光？

於是我趕緊看了看紫光控股和紫光國芯，竟然還在漲。紫光的內存條已經傳出來好幾次量產的新聞了，我仍然還沒見到。

雖然國家半導體基金二期已經啟動，但是這個大的方向一旦確定，國內的半導體行業又要蟄伏几年了。

從中美貿易戰來看，隨著中國自主創新能力的提升，進口儀器的替代率會越來越高。即便是在高端晶元領域，都開始有能力挑戰一下國際巨頭了。在機器人、汽車、機械、醫療器械等行業都開始在國際市場有了一席之地。

今天我們看一下安徒生的年報。

安徒生，誰叫我？

哦，不，是安圖生物。

筆者有年在省立醫院做完體檢，由於堅持騎車、跑步，原來的血壓高、膽固醇指標偏高等問題一掃而空，絕大部分各項指標非常正常，不過甲狀腺卻給了個「橋本甲狀腺炎」的結論。於是我去做了個甲功五項，內分泌科的大夫笑眯眯的說，超標三倍，不用治療。我就一頭霧水的離開了。

我把指標告訴好盆友，她笑我說，她的同一個指標都超標幾百倍上千倍了，三倍算什麼。我撓撓頭，想了想，物以類聚吧。

省立醫院用來檢查甲功五項的設備叫做A2000全自動化學發光檢測系統，是發改委、工信部、財政部、衛計委聯合推廣的全自動化學發光免疫分析儀產業鏈項目，這個項目列入十二五863計劃，旨在替代高昂成本的進口儀器。

而該設備的提供廠商是一家上市公司，叫做安圖生物。

一、安圖生物的背景

公司所處行業為醫藥製造業，具體屬於體外診斷行業，專業從事體外診斷試劑及儀器的研發、生產、銷售及服務，產品涵蓋免疫、生化、微生物等檢測領域，能夠為醫學實驗室提供全面的解決方案。

公司的免疫檢測產品擁有203項註冊（備案）證書,並取得了52項產品的歐盟CE認證，試劑品種涉及傳染病、腫瘤、生殖內分泌、甲狀腺功能、肝纖維化、優生優育、糖尿病、高血壓、心臟病等多個檢測方向，儀器涵蓋了化學發光免疫分析儀、酶標儀、洗板機、全自動化學發光測定儀等產品。公司產品覆蓋了從傳染病到非傳染病的諸多方向，是我國業內提供免疫檢測產品較多的企業之一，也是國內能夠提供全面免疫檢測解決方案的企業之一。

我經常提醒投資者在閱讀年報的時候，要看一眼高管團隊。不過我本人很少這麼干，因此對於我來說，報表數據更有趣。

安圖生物卻讓我對實控人及其團隊產生了濃厚的興趣。

體外檢測是個很大的市場，安圖生物不是從石頭縫裡蹦出來的，它能走到今天，是有它的歷史背景。

據2017年年報，公司的董事長苗擁軍履歷如下：

男,漢族,碩士，中國國籍,無境外居留權,1967年出生,碩士研究生學歷,高級經濟師,高級實驗師.1989年至1998年就職博賽研究所,歷任職員,銷售部經理,副所長;1998年至2003年就職安圖工程,任董事長,總經理;2003年至今歷任發行人執行監事,執行董事,董事長(2003年至2010年兼任安圖工程董事長),總經理(2012年11月至2015年3月).2008年至今任全國衛生產業企業管理協會醫學檢驗產業分會副理事長;2016年3月起任全國衛生產業企業管理協會醫學檢驗專家委員會委員.現任本公司董事長,安圖實業董事長,安圖儀器董事長,安圖科技董事長,上海標源董事長,鄭州標源董事長,迪安圖董事.

公司的總經理吳學偉履歷如下：

男,漢族,中國國籍,持有加拿大永久居留權,1967年出生,碩士研究生學歷,教授級高級工程師.1989年至1998年就職博賽研究所,歷任職員,生產部經理,公關部經理;1998年至2003年就職安圖工程,歷任企劃部經理,副總經理;2003年至今就職本公司,歷任執行董事,執行監事,總經理,董事,常務副總經理;2011年起任河南省生物工程學會常務理事;2012年起任鄭州市藥學會副會長;2015年起任中國醫藥生物技術協會生物診斷技術分會副主任委員;2016年4月起任鄭州醫療器械行業協會副會長;2016年2月起任安圖儀器董事.現任本公司董事兼總經理,安圖實業董事,安圖儀器董事,伊美諾董事長.

公司的董事付光宇履歷如下

男,漢族,博士，中國國籍,無境外居留權,1969年出生,博士研究生學歷,教授級高級工程師.1993年至1998年任博賽研究所職員;1998年至2003年就職安圖工程,歷任職員,研發部經理;2003年至今就職本公司,歷任研發部經理,副總經理,現任研發中心總監,董事(2009年至2010年兼任安圖工程總經理);2009年至今任河南藥學會生物醫藥專業委員會副主任委員;2011年至今任中國微生物學會臨床微生物學專業委員會委員;2014年起任河南省免疫學會臨床免疫學檢驗專業委員會副主任委員.現任本公司董事兼研發中心總監,安圖實業監事,伊美諾董事,上海標源董事兼總經理,鄭州標源董事兼總經理.

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高管團隊中，9人有「博賽研究所」履歷，這個研究所是什麼來頭？

博賽研究所於1998年成立，隸屬於河南科學院。2000年左右的博賽達到了一個鼎盛時期，當時主要做乙肝檢測卡，每天都是整卡車往外送貨，員工平均月收入能夠達到3000元，要知道當時鄭州三環內的房子才每平米3000元。後來併入華能集團，幾經周折於2014年被人福醫藥（SH600079）收購，故更名為鄭州人福博賽生物。

不僅僅是安圖生物與博賽緊密相關，博賽生物員工離職後成立經營性公司數不勝數。當然，這裡面目前做得最好的就是安圖生物。

二、安圖生物的業績

2018年3月28日，安圖生物發布2017年年報，公司實現營業收入140,014.20萬元，與上年同期相比增加41,991.91萬元，同比增長42.84%；歸屬於母公司股東的凈利潤為44,656.42萬元，與上年同期相比增加9,680.61萬元，同比增長27.68%；凈資產為166,728.92萬元，基本每股收益1.06元。

公司2016年在A股上市，上市一年來業績飛漲。不過凈利潤的增幅並沒有跟上營收的增幅，這一點是我比較警惕的。

好在現金流狀況實在太優秀了，這點差距可以認為是剛上市導致的費用支出管理不太到位，可以忽略不計了。

公司的毛利率維持在70%左右，在生物醫藥行業算是中規中矩（像我武生物的毛利率比茅台還要高就比較變態了），毛利率在30%左右，也算質地優良。

公司的營收構成中，以試劑為主。不過由於安圖生物具有替代國外進口生產線的強大技術能力，因此儀器類營收較上年大幅提升，增加了6倍，考慮到國家層面替代進口儀器的需要，未來具有極高的增長空間。

除了生產高端儀器，2017年起，安圖生物還開始代理佳能生化儀。佳能不是做相機的么？是啊，作為一個業餘的星空攝影師，對佳能的設備再熟悉不過了。

我在省立醫院做體檢的時候，除了抽血，還做了核磁共振。那感覺，就像把腦袋伸進了拖拉機咆哮的引擎蓋里。那台核磁共振儀器原本是東芝的，後來改名為佳能。為啥？

2016年3月，佳能和東芝正式攜手對外宣布，佳能以6655億日元（約合59億美元，405億元人民幣）的總價格收購了東芝旗下的醫療設備部門，東芝在賣給佳能的醫療設備中，包括核磁共振成像儀（MRI）、X射線檢查儀等醫療器械。

三、上市後變化的資產結構

2017年的資產結構較上年發生了較大變化，資產負債率翻了一番還多，不過由於原來資產負債率實在太低了，只有9%，所以現在22%也並不高。

對比2017年變化項目，主要是應收賬款、存貨因為營收暴增而有所增長，另外其他應付款增幅較大。仔細查看財報，其他應付款主要是應付股權款（1.4億）、押金和保證金（0.58億）以及特許權使用費（0.42億）構成。

公司收購了北京百奧泰康生物技術有限公司75%的股權，補齊了生化檢測產品線。在當前整體打包、渠道併購等模式盛行的前提下，公司設立河北安圖久和、杭州安圖久和、黑龍江安圖久和、遼寧久和暢通、洛陽安圖久和，加強對終端資源的掌控力度，同時開展醫療檢驗集約化業務拓展新的營銷渠道。另外公司及子公司安圖儀器獲得高新技術企業認定，繼續享受國家關於高新技術企業的相關稅收優惠政策。同時公司於2017年11月購買了澳大利亞LBT公司微生物培養基自動化接種儀知識產權，為該產品的快速上市提供了良好的技術支撐。

四、奶牛般的現金流

安圖生物終究是一家規模不大的小公司（我特別喜歡這類小而美的公司），只有10億多的營收，竟然高達4.5億的凈利潤。