2018美股向左，黃金向右

04-02

鄧普頓集團的創辦者約翰-鄧普頓爵士有句名言「牛市在悲觀中誕生，在懷疑中成長，在樂觀中成熟，在欣快中死亡。」對於股票牛市來說，過度自信可能是死亡之吻。

縱觀股票歷史，這種情況比比皆是。在一次長期的股票漲勢中，投資者在某一時刻變得過於自信，繼續盲目建倉，而毫不顧及風險。然後市場面臨一次激烈的清算，留下這些交易者後悔當初為什麼不更謹慎一些。

簡單來說，就是當投資者開始感到自己不可戰勝時，壞事情就會發生。對於摩根士丹利來說，這種所謂的「欣快」階段標誌著牛市終結的開始，而現在我們正處於這一階段。

在其2018年股市展望報告中，摩根士丹利明確表示，目前美股上漲有些過頭了。這種長期的上漲，加上今年上半年企業盈利增長將會觸頂的預期，讓這家投行保持謹慎。

摩根士丹利首席美國股票策略師麥克-威爾森在一份報告中寫道：「今年的財務狀況將會收緊，我們不能再說投資者的情緒和定位是低調的。事實上，現在有跡象顯示我們已進入本輪牛市的『欣快』階段。」

2018年第一周，國際金價實現新年開門紅，價格連續第四周上揚，漲勢雖較前兩周略有放緩，但市場人士普遍認為金價明顯重新確立了上行趨勢。此外，新近公布的美國非農數據的不盡如人意以及印度黃金購買量反彈都對國際金價形成了有效的支撐。

2018年黃金的新一輪漲勢可能會由幾個因素引發，包括股市資產的極端估值、美國財政狀況的惡化，以及不斷上升的通脹壓力。他指出，市場對黃金重新燃起興趣可能由股市大跌引發。估值過高預示著系統性風險。持有實體黃金的風險和成本很低，這令其成為「防止股市會從目前的極端估值水平大幅回落的廉價對沖」。

同時，目前美國財政赤字不斷增長，預計在新的稅收法案下，赤字將進一步增加。在減稅和假定的未償債務利率上升2%之間。他認為，在2018年和2019年，美國財政赤字有可能將增加3000億至4000億美元。在這種情況下，美聯儲將面臨相當大的政治壓力，可能會被迫壓低利率，放棄縮表，並恢復量化寬鬆。

2018年通脹將以更快的速度運轉，現有的跡象表明，通脹已經在上升。美聯儲會對更高的通脹做出反應時可能已經「太遲」，這將使黃金受益。在未來兩到三年內，黃金的價格將「大幅上漲」。

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