我為什麼不跟風

識時務者為俊傑。出自《晏子春秋·霸業因時而生》晏子：「識時務者為俊傑，通機變者為英豪。」，意思是能看清時勢潮流的人才是真英雄真豪傑。在資本市場之中也不乏各種「時勢」與「潮流」，更不少「概念」與「熱點」。小有A股市場上興起的殼概念、併購重組概念、新股/次新股炒作等，大到宏觀政策包括：「互聯網+」、混合所有制改革、供給側改革、「一帶一路」等。

此類熱點與概念一經提出與推廣，不僅推動行業飛速發展，同時引發相關個股的炒作。儘管我相信這類宏觀政策的確能夠起到應有的正面效果，但這也不能成為相關個股股價飆升的理由。同時，由於市場對其價值的過分解讀，當市場增速放緩是，往往伴隨著泡沫的破滅和股價的急跌。其次，熱點效應能夠持續的時間不長。通常每年都會有數個「投資風潮」湧現出來（近來的VR產業與共享經濟產業），也會有數個曾經的「熱點」被拋諸腦後。因而，追逐熱點的投資方式不僅不能取得可觀的收益，同時也潛藏著巨大的風險！更別忘了頻繁交易帶來的交易成本（摩擦成本）。

那麼，「識時務者」必不會隨波逐流，而要逆勢而為！

「概念」與「熱點」通常是建立在投資者與分析師們的普遍共識之上，主流的觀點對於行業未來的判斷亦是如此！而這些一致的觀點大多是基於過分樂觀或過分悲觀的預測之上，因此有相當一部分的預測與結果大相徑庭！

在美國，隨著互聯網媒體的興起，紙質媒體與出版商受到巨大衝擊，收入下降的同時大幅裁員，發行與訂閱量不斷減少。紙媒被諸多分析師認為是即將衰敗的夕陽行業，電子書設備製造商甚至「揚言」要消滅紙質書籍。而讓人始料未及的是，自特朗普當選後，《紐約時報》、《華爾街日報》、《洛杉磯時報》等主流大報的訂閱量都持續大幅飆升。《洛杉磯時報》在選舉周期間的付費訂閱用戶增長了61%，《華爾街日報》也在大選後的第二天，新訂閱人數增長了300%。而背後的原因在於大選關鍵時期，社交媒體傳播的虛假、誇張信息讓人厭倦。民眾渴求獲得及時、真實、可靠的信息和有見地的分析評論，從而更傾向於選擇值得信賴的主流媒體，特別是權威的傳統報業。

在中國，茅台是中國高級酒的代名詞，深受中國公職社會的寵愛。高盛集團的報告書顯示，在茅台人氣衝天的2012年，茅台年銷量的一半都是由政府或政府相關消費者貢獻的。茅台是政府與上層人士宴會的主要用酒，經常供不應求，價格居高不下。「飛天茅台」以每瓶2200元人民幣的高價出售，是批發價的三倍多。但是，中國政府開始推行反貪腐倡廉活動後，情況發生了180度的大轉變。茅台的銷售額急劇減少，價格也一落千丈。部分零售商甚至以低於批發價(819元人民幣)的價格798元人民幣出售。可銷售茅台的「銷售許可證」的價格也下跌了。BNP巴黎銀行分析師陳小欣表示「反貪腐運動開始後的兩年內，高級酒的消費幾乎不見蹤影了」。 同樣讓人大跌眼鏡的是，茅台憑藉其強大的議價能力和遠超其他白酒品牌的超高毛利率完全消化了此次白酒消費環境改變的衝擊，依舊保持其利潤製造機器的威力。最「打臉」的是，貴州茅台的股價隨後節節攀高，於近日甚至升破了350元的關口！

依然是我國，2008年很多食用三鹿集團生產的嬰幼兒奶粉的嬰兒被發現患有腎結石，隨後在其奶粉中發現化工原料三聚氰胺，截至2008年9月21日，因使用嬰幼兒奶粉而接受門診治療諮詢且已康復的嬰幼兒累計39,965人，正在住院的有12,892人，此前已治癒出院1,579人，死亡4人。中國國家質檢總局公布對國內的乳製品廠家生產的嬰幼兒奶粉的三聚氰胺檢驗報告後，事件迅速惡化，包括伊利、蒙牛、光明、聖元及雅士利在內的22個廠家69批次產品中都檢出三聚氰胺。該事件亦重創中國製造商品信譽，多個國家禁止了中國乳製品進口。在此次事件中，三鹿集團所涉及產品主要為嬰兒奶粉，造成惡劣的社會後果。當事件被曝光之時，三鹿集團不僅沒有召回問題產品，反而企圖搪塞隱瞞事實真相，最終積重難返而破產。而究其背後的真正原因是由於不法奶農為獲取更多的利潤向鮮牛奶中摻入三聚氰胺。一眾乳製品公司也因此遭受了不同程度的影響，以伊利股份為例：2008年度，伊利股份實現營業收入216.59億元，同比增長11.87%；實現凈虧損16.87億元，每股虧損2.30元。2007年，公司虧損2059.91萬元，每股虧損0.04元。公司表示，"三聚氰胺事件"的發生，對整個乳品行業造成了非常嚴重的負面影響，使公司產品銷售大幅下滑，存貨積壓報廢嚴重，為恢復市場銷售的促銷和宣傳費用增加。報告期內，受"三聚氰胺事件"影響造成存貨報廢8.85億元，同時公司對期末存貨進行核查，計提跌價準備2.38億元。2008年，伊利股份的市值也下跌至50億元，其中必然有相當一致觀點引發的集中拋售，市場中瀰漫著悲觀的情緒。此時，「識時務者」不難看出其中所蘊藏的機會，如今的伊利股份的市值也高達1100億元。

諸如此類事件還有不少：2015年，隨著中國經濟進入新常態，固定資產投資和房地產投資增速均回落，水泥市場需求下降明顯，水泥產銷量均呈現負增長，而海螺水泥憑藉其強大的成本控制能力乘勢擴大市場份額，15年實現利潤總額100億元，約佔全行業利潤31%；1963年，美國運通牽涉到「迪·安傑利色拉油醜聞案」，兩天後，又恰遇當時的總統肯尼迪遇刺身亡，紐約證交所隨即爆發股災，「黑天鵝」事件讓美國運通股價從65美元暴跌到35美元。股神巴菲特經過深入研究後認為，此次事件不會影響到顧客對該品牌的信任，於是他在市場最為恐慌的時刻大舉買入美國運通股票，最終實現超額收益。

「當趨勢變得明朗的時候，改變趨勢的條件往往已經成熟了」，在市場一致的預期之下總是有發生「劇情」反轉的可能，當中就蘊藏著巨大的投資獲利機會。不過這句話也不總是成立，因為「識時務者」在做投資決策之時需經過嚴密的邏輯推演和獨立思考，若是把錢砸到即將退市的欣泰電氣上豈不是「竹籃打水」？誠然，逆勢而為的投資者可能將承受痛苦的浮虧和漫長的持有過程，不過有一點是明確的：當你以折扣價格購入股票那一刻起，你已經「盈利」了。

16年「打臉」預測圖：

推薦閱讀：