要預測貿易戰的結果，請關注匯率走勢

3月22日，美國總統特朗普簽署備忘錄，宣布將單邊對從中國進口的1300多種商品徵收高額關稅，涉及商品規模高達600億美元，發出打響對華貿易戰「第一槍」的信號。

老大老二約架，全世界股市都在跌。

這麼大的事兒，一定會有人暗中下注，要麼押老大，要麼押老二。

這張下注的彩票，就是匯率。

與其我們把關注的焦點放在對進出口的複雜計算上，不如看一下各國投資者在買誰的彩票。

3月21日，美聯儲加息25個基點，各大新興市場的央行卻沒有跟進。正常邏輯，投資者應該把資金從這些新興市場國家抽出，投入利率持續上升的美國，推動美元升值。

陰謀論者們，也會再次指稱美國開始對新興市場國家進行收割，其心可誅。

情況卻恰恰相反。

當日，衡量美元兌16種貨幣比價的美元指數，下跌0.8%；人民幣對美元的中間價大漲229個基點，報收6.3167。離岸人民幣匯率，雖然22號當日跌至6.34的水平，但隨後又迅速漲至6.30的水平。人民幣之外，美元兌墨西哥元，美元兌印度盧比，這幾天都在持續走弱。

為什麼美國加息了，美元卻仍在走弱？

因為世道兒變了，大家對老大的家底子也不放心了。

儘管美國通過了減稅方案，經濟增長看起來仍然強勁，但其國內零售銷售額，卻連續三個月下跌。連續加息之下，人們擔心美國對國際債權人的債務負擔會加重，擔心某一天繁榮會戛然終止，一次更大的蕭條在等待著美國。

特別是十年一次的經濟危機，到今年正好是2008年之後的第十年。

如果貿易戰真發生了，對中國經濟當然會有負面影響，但會不會有正面影響？

會有。一旦外部環境惡化，我們就必須改善自己的內部環境，以應對外部壓力。

首先，去槓桿或會暫緩。外部壓力驟然增加，內部問題就轉為次要矛盾，需要暫緩處理。

其次，獨角獸上市的步伐會加快。中概股的CDR回歸，獨角獸的上市，更成為今天中國加強國際競爭力，與美國爭奪科技制高點的急務。不排除我們在貿易戰開始後，會有類似1999年5月類似於「搞活市場六項政策」的推出。那次政策，就是在1998年金融危機結束後一年，南斯拉夫使館事件發生12天後推出的，引發一輪轟轟烈烈的「5.19」行情。

再次，人民幣不再升值，甚或人為貶值。美國進口稅率升了，出口商品價格競爭力下降。我們就讓人民幣升值的速度降下來，甚至人為貶值，以降低出口成本。但這種人為的匯率操縱，極可能導致外匯儲備持續增加，央行的對沖人民幣發行規模繼續擴大。除非我們通過「匯率穩定國債」的機制來調節匯率，否則對沖外儲增加的高能貨幣發行就不可避免。

換句話說，為了應付貿易戰而造成的人民幣貶值，將可能間接導致中國的貨幣寬鬆。

這次經濟結構調整的抓手是直接融資，是股票市場，是中央的既定戰略。但這場突如其來的貿易戰，極可能加快我們獨角獸的上市步伐與規模。

所謂極可能，也就是有可能，也有不可能，只不過可能的概率要比以往大一些，不過是邏輯上的猜測。

因此，要觀察這場貿易戰的結果，最好是觀察美元兌離岸人民幣的持續匯率走勢，看全球投資者在買誰的彩票。因為這些投資者手中的龐大資金，將引領更大規模的資金投向哪裡。

作者：老拙

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來源：阿甘社區

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