看完215頁的301調查報告，我們知道了美國貿易戰的真實目的

上周五晚上，特朗普簽署了準備對我國發動「貿易戰」的備忘錄，他的發言一如既往充滿個人特色：

一是煽動：「我們遭到了許多其他國家和組織的規則濫用，他們為了佔美國的便宜而聚在一起」。

二是威脅（bluffing）：「美國對中國的貿易赤字是有史以來國家之間最大的，我要求他們立即減少逆差1000億美元」。

三是交易思維（deal making）：「我相信，在很多情況下，也許所有情況，我們最終會談判達成交易」。

從特朗普過往處理問題的方式，我們似乎可以摸到一些規律：先是嚴重威脅；再是談判和妥協；最後大事化小，小事化了。

例如朝核問題。

谷歌上對「north korea」搜索的詞頻，顯示了特朗普「bluffing」的威力——當他在2017年8月在twitter上發表「fire and fury」之時，緊張態勢似乎一觸即發，而等金正恩承諾停止核試驗，特朗普準備會見金正恩時，局勢緩和。

如今「貿易戰」（trade war）的詞頻也有類似的走勢，在經過周末爆炸式的發酵之後，似乎進入了談判窗口和緩和期。

特朗普要什麼

說到談判，最重要的是知道對手要什麼。

是特朗普聲稱的降低貿易赤字嗎？

「中美貿易不平衡是結構性的，中國在貨物貿易上有順差，而美國在服務貿易上有順差。貿易競爭力從根本上說是產業的競爭力。中美貿易不平衡還與美方高技術對華出口的管制有關。美國研究機構報告顯示，如果美國對華出口管制放寬，對華貿易逆差可減少35%左右。」

——中國商務部

首先，美國對中國的貿易影響力比特朗普想像的要少得多；其次，與「中國」的貿易戰會激怒更廣泛的國家，其中一些是美國的親密盟友。

——美國經濟學家克魯格曼

美國挑起貿易摩擦是愚蠢的決定，美國對華貿易赤字過高，這是美國人自己的問題，跟加征關稅無關。

——諾貝爾經濟學獎者，美國經濟學家托馬斯薩金特

關稅也不太可能給整體經濟增長帶來太過嚴重的影響，但是，從邊際效應看，關稅將會增加美國的通脹，減緩經濟增速，減少美國的出口競爭力。而這還沒有考慮我們的貿易對手將會採取的報復性手段。

——資產管理公司GMO

以上均為經濟學常識，我們去年也曾分析過。（延伸閱讀：雲鋒金融：特朗普「紙牌屋」的下一張牌——貿易戰威脅）

發動貿易戰，很難改善貿易赤字，高額關稅更可能反噬，令美國經濟承壓、通脹上升。特朗普也因此被一些美國學者嘲笑缺乏經濟學常識。

特朗普可能沒有經濟學博士學位，但他絕對不缺乏常識。

那麼，是因為中期選舉嗎？

有可能。特朗普在發言中提到: （貿易赤字高企）「這就是我被選舉出來的理由」。

2018年11月美國中期選舉，將是檢驗特朗普是否兌現競選承諾的一個時間節點。記得競選之時，特朗普是如何打的貿易保護主義牌嗎？對中國產品徵收45%的關稅。如今，挑起貿易戰、顯示強勢，再加上如能從談判中得到些許讓步，將有助於中期選舉席位。

去年8月特朗普在朝核問題上表現強硬之後，支持率止跌回升，今年以來上升更加明顯。把特朗普推上總統寶座的民粹主義力量，仍然不可小覷。

特朗普的支持率

數據來源：Gallup調查，淺綠為支持率，深綠為不支持率

如果這就是故事的全部，本次「貿易戰」看起來與過去的歷次貿易衝突並無明顯不同，特朗普還是那個我們熟悉的商人——一切為了利益，一切皆可談判。

等一等，3月22日到現在，美國其實釋放了大量的信息。除了簽署備忘錄會議上的各方發言，還有301調查的fact sheet，以及，301調查報告全文（標題為「根據1974年301條款關於中國在科技轉移、知識產權和創新方面的行為、政策和做法的調查發現」，以下簡稱301調查報告，鏈接見文末）。美國財長姆努欽與劉鶴對話所圍繞的，正是該份調查報告。

那麼這份215頁的報告主要說了什麼？如果用一句話概括讀後感，那就是：別以為商人不講政治。

美國最大的關切不是貿易赤字而是國家長期競爭力

「301條款」是美國《1974年貿易法》第301條的俗稱。美國彼得森國際經濟研究所高級研究員查德·鮑恩比喻，在「301調查」中，美國政府既是警察（判斷外國政府是否有錯）、檢察官（提起訴訟），又是陪審團（甄別證據）、法官（決定是否採取報復性措施）。

那麼301調查報告就可以看作是這一「法庭」會採納的關鍵證據。

這篇報告有沒有提到一句赤字規模?沒有。有沒有提到中國哪些行業對美貿易赤字高企？也沒有。

報告通篇致力於說明一件事：（China』s）「acts, policies or practices that are unreasonable or discriminatory and that burden or restrict U.S. Commerce」（中國不合理或者有歧視性的行為、政策和做法，令美國商業承壓和受限。）

看起來很模糊是不是?

來，我們換個說法。這篇報告實際上是對中國科技發展、技術引進、產業升級等相關政策的系統而全面的梳理，以及，中國引進和利用高新技術的較為成功的案例的詳細總結。

這跟美國有什麼關係？

報告這樣說：

「技術和知識產權驅動經濟增長，令美國經濟保持競爭優勢。

事實上，中國取代全球產業領導者（包括美國公司），以實現全球市場支配地位，已經是中國政府的明確政策目標。根據「中國製造2025」，中國政府致力於獲得和吸收國外技術，促進本土創新，以在國內和國際市場上取代外國競爭者。中國的技術轉移體系是達到這一目標的關鍵機制。

最終，中國要求或施壓進行技術轉移的行為、政策和做法，削弱了美國公司知識產權價值、降低了美國的全球競爭力，阻礙了創新投資。因此，令美國商業承壓和受限。」

說到講政治，這篇調查報告顯示出對中國產業戰略極為熟悉和高度關注。它廣泛引用多篇規劃和藍圖，包括「中國製造2025「、「國家中長期科技發展規劃綱要」、「國家中長期人才發展規劃綱要(2010-2020年)」，「十三五生物產業發展規劃」、「十三五」生物技術創新專項規劃」、「新一代人工智慧發展規劃」，等等。感興趣的讀者可見文後鏈接自行補課。

在引用「中國製造2025」的時候，301調查報告重點強調了其中對關鍵部件和材料實現自主保障的內容，而在原報告中，這些內容藏在並不顯眼的一個小專欄里。

數據來源：中國製造2025

當關於美國對中國貿易逆差的分析鋪天蓋地之時，有理由相信，美國貿易代表處以及特朗普並非不了解貿易逆差的根源。但是，他們最擔心的，不是貿易逆差，而是是中國通過獲取技術、發展基礎工業的自主保障，在全球產業中佔據優勢，威脅到美國最根本的競爭優勢——技術和知識產權。

不以貿易赤字為出發點，而是以中國的技術和產業發展戰略為出發點，遏制中國的意味非常明顯。

美國關切的行業：汽車、航天和雲計算

調查報告不僅梳理了我國促進技術轉移的政策，也詳細舉出了例子，從中可以看到是哪些領域是美國的真正關切和未來可能的談判議題。

1.汽車製造和新能源汽車（NEVs）

調查報告特別提到了長安汽車的合資模式。

「長安模式」以國家產業政策支持為依託，以企業為創新主體，視國外合資合作方為資源，在政府、國外合資合作方和企業三方聯動之中，通過技術創新的漸進式升級構建起以我為主的自主創新體系，實現了企業核心競爭力的培育和提升」

——301報告援引國資委網站文章

「中國通過合資公司獲得了先進的汽車製造科技後，試圖提振本土品牌，外國汽車廠商在「外投資目錄」中越來越受到限制。」

而在新能源汽車領域，則提及了我國新能源汽車的發展目標。

「到2020年，自主品牌純電動和插電式新能源汽車年銷量突破100萬輛，在國內市場佔70%以上；到2025年，與國際先進水平同步的新能源汽車年銷量300萬輛，在國內市場佔80%以上。」

報告認為，

「工信部要求合資新能源汽車廠商在電池、駕駛系統或者控制系統方面具有知識產權」，相當於強制外國新能源汽車將他們的技術轉移給他們無法控股的合資廠商，以獲得市場准入。

對汽車領域的強調恰恰說明了報告的出發點不是貿易逆差。事實上，我國對美汽車貿易基本平衡，2015年對美逆差0.4億美元，2016年順差0.4億美元。

2.航天領域

中國「利用購買力來促進本土供應鏈發展，以生產中國製造的飛機，尤其是C919，是中國首次本土製造的大型商用飛機。」

報告認為，C919的採購過程是國家主導的，在這一過程中，合資公司是用來獲得技術的關鍵機制。

3.雲計算

報告稱，中國優先發展雲計算部門，想要提高自主雲計算能力，到2020年在自主創新核心技術方面達到系統性突破。有提案認為，中國在這一領域限制了外國投資，並收緊了經營權，同時中國政府還利用監管的模糊性，令國內雲計算公司受益和獲取國外技術轉移。

對於我國涉及技術的對外投資嚴格戒備和防範

如果美國想要促進國際收支平衡，理應歡迎國外對美投資。然而，調查報告對於我國對美國投資充滿戒備和防範。

「在中國製造2025的若干個部門中，中國和外國競爭者的技術差距非常大，彌補缺口需要相當長的時間和大量的資金投入。為了加速學習過程，中國似乎在支持國企和國家支持的企業在「中國製造2025」相關優先部門中進行收購。」

——301調查援引美國商務部報告

中國對美投資科技相關行業分布

包括：汽車、航空、電子、能源、醫療和生物科技、信息和通訊技術、工業設備（包括機器人）

數據來源：美國301調查報告

接下來，是一長串收購案例清單。

讓我們看看白宮心目中那些可能實現了優勢技術轉移的收購。

• 航空領域：中國航空工業集團公司（AVIC）及其關聯公司的多次收購，標的包括包括Epic飛機，Teledyne 科技公司，Cirrus飛機等。
• 集成電路領域：亦國投（亦庄國際投資發展公司）聯手集創北方併購電源管理晶元設計公司iML。
• 信息科技領域：螞蟻金服收購總部位於美國堪薩斯市的生物識別技術創業公司EyeVerify；智度投資收購美國數字營銷公司Spigot。
• 生物科技領域：中化收購先農達; 華大基因收購基因測序公司Complete Genomics。
• 工業設備和機器人：北方重工收購美國羅賓斯公司。

除了對美投資領域外，美國對於我國對外投資的主體，也有著令人驚訝的廣泛而細緻的觀察。

調查報告總結了我國對外投資的各個主體和框架，包括中投、一帶一路，國際產能合作等，此外，還提到了兩點：

一是私人部門海外投資受到政府的影響。報告引用海航CEO「聽從命令，不會做任何政府不支持的投資」；王健林「積極響應國務院號召，最近的資產出售時機與國家政策和宏觀環境相關」等，得出結論：政府通過審批流程等引導對外投資，私人企業海外投資不是完全市場化的，而是受到了政府決策的巨大影響。

二是軍民融合，提到中國首隻軍民融合成果轉化基金成立。這隻基金出現在2016年的一篇報道，「國內首隻軍民融合成果轉化基金日前在四川綿陽成立，該基金總規模20億元，其中40%將投向綿陽軍民融合項目」。

至此，從我國對外投資的領域到投資主體，美國的考慮和動機已經非常明顯：

• 重點涉及中國製造中欲加速彌補技術缺口的行業
• 重點涉及有國有背景和支持的投資
• 重點涉及可能與軍用技術相關的領域。

至於貿易赤字，特朗普醉翁之意不在酒。

貿易戰的走向

在全球化的今天，中美經濟高度相關，全面貿易戰的爆發，正如核戰爭，既不是目的，也不會是結果。

但是，此次美國意圖掀起貿易戰，具有一定戰略目的，遏制中國科技和產業競爭力發展的動機非常明顯。如果類比戰爭，這次更類似於冷戰或者局部戰爭。

在這個基本判斷下，我們認為，貿易戰會有兩個特點：

一是博弈加強。如美國商務部長羅斯所說，技術是長期的考量。經濟和貿易領域實現合作共贏，是雙方近期的最優理性選擇。但美國為了長遠的戰略利益而犧牲一些眼前經濟利益，並非沒有可能。

的確，美國內政一致性存疑，特朗普能執政多久也是問題。但在我國通過「一帶一路」倡議、「走出去」等在全球領域影響力大增之時，「中國威脅論「有所抬頭，遏制我國從美國國內政治上可能獲得一定民意支持。美國可能通過301調查開啟要價，並可能反覆持續。

二是美國最終要價在於技術和知識產權等領域的競爭力。

技術轉移機制方面，可能要求我國放鬆相關行業准入限制，例如對於技術轉移的要求、對於外資參股汽車公司的比例限制、對於新能源合資公司的知識產權要求等。對於中國投資，美國可能會進一步收緊對科技相關以及具有政府背景的投資限制。

人才方面，調查報告注意到，中國在矽谷建立研發中心和人才基地，與大學開展項目合作，並通過一些政府項目招聘美國高科技工程師。未來美國可能對高科技人才的「引進來」增加限制。「千人計劃」等國家支持的人才引進項目，在美國可能受到更多干擾。

對於投資策略的意義

從中短期看市場影響，我們比較了美國過往的發起301調查的經驗，主要選取了三個時間段。方便起見，我們統一簡稱「貿易戰『時期，雖然2010年的調查並未發展成為嚴重的貿易摩擦。其中，1985年起對日本，以及1991年起對中國，均有所反覆，持續了數年，我們歸為同一時間段。

資料來源：雲鋒金融整理

每個歷史時期，都有很多不同因素同時作用於市場；通過歷史比較，我們希望能為評估「貿易戰」影響提供一個參照角度。

美國股市並未因貿易戰而改變上升走勢。

美國通脹在貿易戰後並未出現明顯上漲。

美元走勢每次差異較大。在美日1985年「貿易戰」之後，美元持續大幅貶值；而另外兩次中，美元改變了此前貶值的趨勢，進入區間波動。

美國貿易赤字通常繼續擴大。

貿易戰對象的股市並未受到太大影響。2010年，中美貿易爭端迅速解決，A股下跌關係與貿易事件關係不大。

從歷史比較看，貿易戰這一單一因素很少成為市場轉折點。但本次貿易戰適逢股票市場估值較高、寬鬆貨幣政策轉向，在本已趨于謹慎的市場中，事件對市場情緒影響較大。參照1985年美日和1991年美中貿易戰，未來2年，形勢可能持續反覆。

本次貿易戰的影響應當更多從長期看。

美國具有科技領先優勢的公司，將具備更高的技術壁壘；通過「貿易戰」威脅而開啟談判，預計美國公司在中國建立合資公司和進入中國市場的門檻趨於降低。美國高端製造業和科技獨角獸公司投資價值更加顯現。

無論是政府還是私人部門，我國對美直接投資將面臨更嚴格的限制。中美之間在技術、人才方面的競爭會加劇。

我國技術學習和產業升級方面外部環境惡化，預計我國在調查報告中所提及的高端製造業和一些高科技領域相關公司將被倒逼，壓力之下勵精圖治者將具備長期投資價值。

本文作者：馬文慧，陳薈竹

封面來源：http://pixabay.com

附：

301調查相關文件

https://ustr.gov/about-us/policy-offices/press-office/fact-sheets/2018/march/section-301-fact-sheet

https://ustr.gov/sites/default/files/Section%20301%20FINAL.PDF

調查文件引用的我國發展規劃系列文件

http://www.gov.cn/zhengce/content/2015-05/19/content_9784.htm

http://www.most.gov.cn/kjgh/kjghzcq/

http://www.gov.cn/jrzg/2010-06/06/content_1621777.htm

http://www.ndrc.gov.cn/zcfb/zcfbghwb/201701/W020170112411581437678.pdf

http://www.most.gov.cn/mostinfo/xinxifenlei/fgzc/gfxwj/gfxwj2017/201705/t20170517_132857.htm

http://www.gov.cn/zhengce/content/2017-07/20/content_5211996.htm

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